Ежедневный обзор. 6 декабря 2016.

• ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 0,9% до $54,9/барр., а российская нефть Urals подешевела на 0,5% до $52,2/барр. Курс доллара снизился на 0,1% до 63,82 руб., курс евро вырос на 0,7% до 68,65 руб. Индекс S&P500 вырос на 0,6% до 2205 п. Индекс РТС прибавил 1,8%, закрывшись на отметке 1069 п. Индекс ММВБ вырос на 1,4% до 2158 п.

• В МИРЕ. На внешних рынках ситуация спокойная. Доходности UST10 стабилизовались чуть ниже уровня 2,4%, индекс доллара в последние дни также ушел во флэт. Движения начнутся в четверг после заседания ЕЦБ. 

• НЕФТЬ. За баррель нефти Brent дают $54,7.  Как стало известно, встреча стран ОПЕК с нефтедобывающими странами вне ОПЕК состоится не 9 декабря, как предполагалось ранее, а 10 декабря (в субботу). Напомним, главная цель этой встречи – согласовать сокращение добычи на 600 тыс. барр. в сутки странами, не входящими в картель. На Россию приходится половина этого планируемого сокращения.

• В РОССИИ. По мнению аналитиков «ВТБ Капитала», если средняя цена нефти зафиксируется на уровне $55 в 2017 г., то нефтегазовые доходы бюджета будут выше на 1,1 трлн руб. относительно базового плана - исходя из цены нефти $40/барр. - и составят 6,1 трлн руб. Кроме этого, еще 200 млрд руб. бюджет может получить дополнительно в виде ненефтегазовых доходов. Эти оценки близки к расчетам Morgan Stanley - почти 1,2 трлн руб. дополнительных доходов при $50/барр. Если цена на нефть будет на 15–25% выше заложенной в бюджете, тогда при неизменных расходах дефицит составит всего 1,8% ВВП, а с 2018 г. будет сбалансирован. Но проблема в том, что в предвыборный год едва ли правительство удержится от дополнительных трат. Об этом, кстати, говорил и премьер-министр Д. Медведев.

• Напомним, что по действующему плану предусматривается замораживание бюджетных расходов на следующие три года на уровне 15,8 трлн руб. (по факту они будут немного выше, так как федеральный бюджет забирает у регионов часть налога на прибыль). Размер дефицита к ВВП должен снижаться на 1 п. п. с 3,2% в 2017 г. до 1,2% ВВП в 2019 г.

• Сейчас дефицит бюджета 2017 г. в размере 2,7 трлн руб. планируется закрыть через выпуск ОФЗ на 1,14 трлн руб., использование 1,1 трлн руб. средств Резервного фонда и 0,7 трлн. руб. – из ФНБ, от приватизации – 0,14 трлн руб. (плюс будут оттоки по внешним источникам в размере 0,7 трлн руб.). Соответственно, если плановые доходы вырастут больше чем на 1 трлн руб., а расходы не будут значительно увеличены, то Минфин либо будет меньше тратить средств Резервного фонда, либо сокращать выпуск ОФЗ (что более вероятно, так как деньги резервного фонда условно бесплатные, а за ОФЗ придется платить по рыночным ставкам и увеличивать нагрузку на бюджет).   

• Основной темой 2016 г. в экономике России был дефицит бюджета, пути его сокращения и источники финансирования. Один из источников – приватизация 19,5% акций Роснефти. Именно вопрос приватизации остается наиболее важным локальным фактором, который может оказать влияние на курс рубля и ликвидность до конца года.

• Сделка должна была быть совершена 5 декабря. На данный момент стратегического инвестора, готового купить такой пакет, нет, поэтому Роснефть будет проводить автоприватизацию. Ранее мы писали, что важны детали используемой схемы и источник денег, которые компания отдаст Минфину. И схема начинает вырисовываться. Вчера Роснефть за пол часа разместила облигации на колоссальный для российского рынка объем – 600 млрд руб. Рекордные сроки размещения без проведенного совета директоров говорят о нерыночности сделки.

• Вероятнее всего, бумаги выкупили дочерние компании, которые ранее получили разрешение на такие сделки.

• Выкуп всего объема ограниченным списком банков невозможен, так как это нарушит нормативы ЦБ по максимальному размеру риска на одного заемщика. По этой же причине затруднительно сделать сделку РЕПО между банками внутри банковской системы без участия ЦБ. Поэтому в дальнейшем, вероятнее всего, дочки Роснефти заключат сделки с РЕПО с банками, а те в свою очередь с ЦБ, после внесения облигаций в ломбардный список. Фактическое поступление денег в Роснефть, таким образом, произойдет после поставки бумаг.

• Завтра Роснефть собирает совет директоров. Мы ожидаем, что дочерние компании получат разрешение на выкуп акций материнской компании, что станет заключительным этапом приватизации.

Таким образом, ЦБ через посредников предоставит Роснефти деньги под залог ее же бумаг, что является денежной эмиссией. Это создаст приток ликвидности в объеме 600 млрд руб. систему, более того до конца года будут потрачено еще 930 млрд руб. из резервного фонда. Поэтому российский рынок ожидает приток 1,53 трлн руб. до конца года. При этом мы не ожидаем существенного снижения рублевых ставок, так как у Центрального Банка есть все возможности для абсорбирования ликвидности и удержания ставок вблизи ключевой.