Ежедневный обзор. 11 января 2017.

· ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 2,4% до $53,6/барр., а российская нефть Urals - на 2,1% до $51,7/барр. Курс доллара вырос на 0,1% до 60,17 руб., курс евро не изменился - 63,52 руб. Индекс S&P500 не изменился - 2269 п. Индекс РТС прибавил 1,3%, закрывшись на отметке 1175 п.

· В МИРЕ. Важнейшим событием сегодняшнего дня будет пресс-конференция избранного президента США Д. Трампа (19:00 мск). Влияние на глобальные рынки могут оказать комментарии относительно будущей бюджетной и экономической политики новой администрации. Также могут прозвучать комментарии относительно дальнейшего развития отношений между США и Россией. Тема возможного вмешательства российских спецслужб в избирательный процесс продолжает очень активно обсуждаться, вплоть до введения новых санкций против России.

· В РОССИИ. Согласно данным Министерства финансов объем Резервного фонда на 1 января 2017 г. составил 0,97 трлн руб. ($16 млрд.), т.е. в декабре 2016 г. на финансирование дефицита бюджета из фонда было изъято чуть более 1 трлн руб., а за весь год – более 2,6 трлн руб. Вопреки поднявшейся в ряде СМИ волне негодования относительно столь стремительного расходования средств фонда, мы отметим, что процесс проходил строго в рамках ранее озвученных Минфином планов.

· Напомним, что согласно утвержденному на 2017 г. бюджету, при среднегодовой нефти в $40/барр. дефицит бюджета составит около 2,7 трлн руб., источниками финансирования которого станут средства Резервного фонда (0,97 трлн руб.), Фонда национального благосостояния (0,7 трлн руб.) и облигации федерального займа (1 трлн руб.). Таким образом, предполагается полное исчерпание средств Резервного фонда к концу 2017 г.

· Но в настоящий момент «подушка» безопасности Минфина состоит из средств Резервного фонда (0,97 трлн руб.) и ФНБ (4,36 трлн руб.), что в сумме составляет 5,3 трлн руб. (более 6% ВВП). Это, на первый взгляд, довольно внушительный объем, который позволит Минфину почти полностью покрывать дефицит бюджета минимум три года при нефти в $40/барр. без привлечения иных источников финансирования (плановый дефицит на 2017-2019 гг. оценивается в 5,9 трлн руб.).

· Если рассматривать содержимое Резервного фонда и ФНБ с точки зрения ликвидности, то картинка меняется. Первый на 100% ликвиден – остатки средств на отдельных счетах по учету средств Резервного фонда составляют $7,62 млрд, 6,71 млрд евро, 1,10 млрд фунтов стерлингов (но важно учитывать роль валютной переоценки).

· Но с ФНБ все намного сложнее. По состоянию на 1 января 2017 г. объем ФНБ составил 4,36 трлн руб. ($72 млрд), при этом на счетах в Банке России (максимальная ликвидность) размещено - $19,51 млрд, 20,76 млрд евро и 3,83 млрд фунтов стерлингов. Далее, на депозитах в ВЭБе размещены 198,2 млрд руб. и $6,25 млрд. (практически неликвидные средства – «наследие» 2008 г., когда средствами ФНБ через ВЭБ докапитализировали банки), в долговые обязательства иностранных государств вложено $3 млрд. («кредит» Украине в виде евробондов, которая она отказывается выплачивать); в ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утверждается правительством Российской Федерации, – 112,63 млрд руб. и $4,11 млрд (неликвидные средства), в привилегированные акции кредитных организаций – 279 млрд руб. (речь идет про ВТБ и Россельхозбанк – также наследие 2008 г. – антикризисная помощь банкам через префы), и, наконец, на депозитах в "Банк ВТБ" (ПАО) и "Банк ГПБ" (АО) в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов, размещены 164,43 млрд руб.

· В итоге из 4,36 трлн средств ФНБ в ликвидной форме находится лишь половина, т.е. около $35 млрд (2,2 трлн руб.). В сумме с Резервным фондом ликвидный объем «подушки» составляет чуть более 3 трлн руб. Минфин в своих проектировках бюджета на 2017-2019 гг. сделал акцент на росте внутренних займов через ОФЗ (3 трлн руб. за три года), в результате чего в ФНБ в конце 2019 г. останется около 2,7 трлн руб. неликвидных активов – фактическое обнуление фондов.

· Полагаем, что в случае роста нефтяных котировок выше $60/барр. будет принято о введении нового бюджетного правила для пополнения Резервного фонда, что станет негативным фактором для курса рубля.

НАШИ ОЖИДАНИЯ. С пиковых значений этого года ($58,15/барр.) нефть марки Brent потеряла уже 7,4% - утром в среду за баррель Brent дают $53,9. При этом курс рубля реагирует на движение в нефти слабо (60,1 руб./долл.). Существенное влияние на национальную валюту в начале года, продолжает оказывать высокий спрос нерезидентов на рублевые активы, в частности на ОФЗ (доходность 10-лет. бумаг опускалась до 8%). Рубль по-прежнему остается одним фаворитов у глобальных инвесторов по трем причинам: высокое кэрри, относительно дорогая нефть и жесткая денежно-кредитная политика.