Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Глоссарий

Schuldscheindarlehen (SSD)

традиционный для финансовых рынков Германии и Австрии финансовый инструмент, является комбинацией кредита (Darlehen) и долговой расписки (Schuldschein), которая эмитируется на всю сумму кредита при его получении. Является формой внешнего финансирования наряду с банковским кредитом и облигацией, законодательно не относится к ценным бумагам. Ключевым отличием от облигации является отсутствие обращения на бирже.

Особенности:
• не требуется получение разрешения регулирующих органов, выпуск проспекта эмиссии, получение ISIN, рейтинга. Вследствие этого обращение возможно только на OTC-рынке;
• передача прав требования по займу возможна путем подписания соглашений о полном переводе долга или частичной переуступке;
• срок обращения выпуска SSD в среднем составляет 2-10 лет, объем эмиссии – 10-200 млн евро, номинал – 50-500 тыс. евро;
• ставка купона в среднем превышает ставку по облигациям и кредитам с похожими характеристиками на 0.25-0.5 п. п. – этим инвестору компенсируется низкая ликвидность;
• предоставление обеспечения возможно, но обычно договором предусматриваются ковенанты – изменение контроля, кросс-дефолт, ограничение по предоставлению залога, Pari Passu, финансовые ковенанты;
• эмитентами чаще всего выступают компании хорошей кредитоспособности (investment grade) или муниципалитеты (например, в 2013 году 120 млн евро привлек город Дортмунд);
• основными инвесторами являются институциональные инвесторы – банки (в том числе ипотечные и земельные), страховые компании и органы социального страхования, пенсионные кассы, инвестиционные компании, family offices, фонды.

Преимущества для эмитента и инвестора:
• гибкость инструмента по сравнению с облигацией, отсутствие стандартизированной документации;
• низкая стоимость (1-2% от займа) и небольшие временные затраты (до 3 месяцев) на организацию займа, что компенсирует эмитенту разницу в ставке купона между облигацией и SSD;
• малый объем эмиссии и отсутствие необходимости в выходе на биржу, обязанность раскрытия информации только перед инвесторами в SSD – все это дает возможность дебютного размещения непубличным компаниям малого и среднего бизнеса;
• более высокая ставка купона для инвесторов.

Недостатки:
• низколиквидный вторичный рынок;
• более сложный по сравнению с облигацией процесс передачи права на долг;
• не предусмотрена возможность досрочного погашения;
• инструмент доступен только эмитентам хорошего качества.

Среди крупных немецких эмитентов SSD – Deutsche Lufthansa, Fresenius, Sixt, K+S Group и т. д. Самый большой в истории рынка выпуск на 2.2 млрд евро в 2015 году разместил автомобильный концерн ZF Friedrichshafen.

Рост рынка обеспечивается в том числе за счет выхода на рынок Германии иностранных эмитентов, заинтересованных в привлечении финансирования под низкий процент. Помимо эмитентов из Германии, Австрии и Швейцарии, SSD размещают эмитенты из Франции (Groupe SEB, LafargeHolcim), стран Бенилюкса (SES), Италии (Pirelli & C), Финляндии (Huhtamaki) и других стран. В 2019 году индийская нефтегазовая компания Reliance Industries разместила SSD на 405 млн евро: это первый выпуск для эмитентов из Азии и самый крупный среди иностранных эмитентов.

В 2017 году компания BÖAG Börsen AG, объединяющая биржи Гамбурга и Ганновера, основала первую платформу для вторичного обращения Schuldscheindarlehen. С 2018 года внебиржевая торговля осуществляется на площадке CommneX.

Поделиться:

×