Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

«Снижение ставки сейчас вполне оправданно» — консенсус-прогноз Cbonds

14 июня 2019 | Cbonds

Сегодня, 14 июня, состоится четвертое в этом году заседание Банка России по денежно-кредитной политике, на котором будет вынесено решение об уровне ключевой ставки. С 14 декабря, после повышения на 25 базисных пунктов, ключевая ставка находится на уровне 7.75% годовых. Большинство опрошенных Cbonds экспертов ждут понижения ставки по итогам заседания, отмечая располагающие к такому решению темпы инфляции и риторику Центральных Банков мира.
«Я полагаю, что регулятор снизит ключевую ставку до 7.5% и обозначит горизонт и условия дальнейшего снижения, — считает Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента, ИК РЕГИОН, — При этом, скорее всего, будет отмечена неопределенность в отношении соглашения ОПЕК+ и торговых войн. Прогнозный диапазон по инфляции на 2019 год будет снижен до 4.5-5%. Также не исключаю, что регулятор уменьшит оценку темпов экономического роста». 

«Мы полагаем, что ставка будет снижена на 25 б.п. 14 июня (раньше, чем мы предполагали изначально), поскольку не реализовался ряд рисков, — отмечает Дмитрий Долгин, главный экономист по России и СНГ, ING Wholesale Banking Russia, — во-первых, глобальные рынки теперь сильнее верят в скорое смягчение политики ФРС: вероятность снижения ставки регулятора в сентябре увеличилась с 30-50% до почти 100%, вероятность снижения уже в июле – почти 90%. Во-вторых, в мае рубль крепче ожиданий; поддержку российской валюте оказал приток нерезидентов в ОФЗ, который, по нашим оценкам, составил около 3 млрд долл. В-третьих, инфляция продолжает замедляться с 5.2% г/г в апреле до 5.1% г/г в мае, и предварительные данные за июнь говорят о том, что ИПЦ может скоро опуститься ниже 5% г/г. Мы ожидаем, что ЦБ снизит прогноз инфляции на конец 2019 года, что создаст потенциал для дальнейших снижений ставки в этом году. На данный момент мы рассчитываем на 2 снижения по 0.25 б.п. — в июне и сентябре, но есть потенциал увеличения их числа при сохранении благоприятной конъюнктуры.  

Существует и ряд аргументов против более агрессивного снижения ключевой ставки, среди которых падение цен на нефть, ускорение роста ИПЦ продовольственных товаров и услуг, а также замедление роста розничных и корпоративных депозитов в рублях. В число среднесрочных рисков ЦБ может также добавить смягчение бюджетной политики с 2020 года. По нашим оценкам, готовность Минфина инвестировать ФНБ внутри страны с 2020 года после достижения им 7% ВВП означает риск дополнительных рублевых вливаний вплоть до 3.5 трлн руб. в 2020 году». 

Владимир Тихомиров, главный экономист, BCS Global Markets, напротив утверждает, что ставка скорее всего не будет снижена: «Я не ожидаю снижения ставки. Хотя с точки зрения инфляционного тренда и ожиданий рынка снижение ставки вполне оправданно: так, я ожидаю, что во втором полугодии ставка может быть снижена дважды (в сумме на 50 б.п.). Но с учетом текущей ситуации — прежде всего нерешенности торгового спора США и Китая — снижение ставки может оказаться преждевременным, так как при негативном исходе торгового конфликта этот шаг может усилить отток средств с российского рынка и оказать дополнительное давление на финансовую стабильность. Конечно, все может измениться к моменту заседания ЦБ — если вырастут ожидания того, что торговый конфликт будет вскоре урегулирован, то регулятор вполне может снизить ставку и на этой неделе». 

«Думаю, что Банк России примет решение снизить ставку на 0.25 п.п., —полагает Дмитрий Куликов, заместитель директора группы суверенных рейтингов и прогнозирования, АКРА, — начиная с марта, траектория ежемесячной инфляции соответствует целевым 4%. Если бы в начале года не было повышения ставки НДС, мы бы пришли к таргету в декабре (в реальности будет ближе к 4.7%). Кроме того, до конца года вероятны 1-2 понижения ставки ФРС. Это создаст возможности для понижения ставок большинства Центральных банков мира (особенно в развивающихся странах). Возможный сдерживающий фактор – ухудшающаяся внешняя экономическая конъюнктура. В случае, если торговые войны замедлят мировую экономику сильнее, чем ожидается сейчас, если мы увидим рост финансового стресса в странах — торговых партнерах, то традиционной реакцией Банка России будет повышение ставки с целью сдержать валютизацию сбережений. 

Если вероятность такого развития событий по мнению Банка России достаточно велика, возможно появление желания сгладить динамику ключевой ставки: вместо «понизить сейчас, повысить потом» просто ее не трогать. Если бы неопределенность в мировой экономике перестала расти, мы, вероятно, увидели бы 2 понижения ключевой ставки до конца года и близкую к целевой инфляцию в 2020 году. В сценарии, где внешняя неопределенность продолжает расти, Банк России может ограничиться одним понижением в июне». 

Я жду снижения ставки на 25 б.п., до 7.5%, — комментирует Ирина Лебедева, старший аналитик, Банк «УРАЛСИБ», — в последние месяцы траектория инфляции идет ниже прогноза ЦБ. Банк России в свою очередь допускал снижение ставки до конца второго квартала даже в случае, если инфляция будет соответствовать прогнозу. Внешние риски сейчас также кажутся вполне умеренными, так что особых препятствий для снижения ставки нет. К тому же высказывания главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной указывали на возможность такого снижения: она отмечала, что сейчас ставка выше нейтральной. При этом комментарий ЦБ может оказаться достаточно жестким. Маловероятно, что регулятор готов быстро снижать ставку, скорее, он будет делать значительные паузы перед каждым очередным снижением». 

«На последнем заседании ЦБ допустил возможность перехода к снижению ставки во 2-3 кварталах – отмечает Юрий Кравченко, старший аналитик, ИК «Велес Капитал», — с момента смягчения риторики регулятора основные рыночные факторы не изменились. Пик инфляции пройден, а эффект от повышения НДС по большей части уже реализовался в ценах; санкционные угрозы остаются нереализованными, а геополитический фон относительно нейтральным; цены на нефть сохраняются на приемлемом уровне; курс рубля относительно стабилен; ситуация на развивающихся рынках несколько ухудшилась после очередного провала в торговых переговорах между США и Китаем, однако инвесторы по-прежнему сохраняют надежду на торговое урегулирование. Риторика ФРС остается мягкой, не предполагая ужесточения процентной политики в США. Все вместе может позволить ЦБ перейти к снижению ставки на заседании в пятницу, однако острой необходимости смягчать процентную политику уже сейчас у Банка России нет». 

Андрей Хохрин, генеральный директор, «ИВОЛГА Капитал», также допускает возможность понижения ставки: «Скорее всего, Банк России понизит ключевую ставку на ритуальные 25 б.п. на ближайшем заседании. Хотя с последним падением нефти шансы на это не 100%-ные. Оснований достаточно: нужно и стимулировать экономический рост, и реагировать на настроения Центральных Банков мира, где центр обсуждений – меры смягчения монетарной политики. 

При этом снизить рублевую ставку более чем на 0.5% за пару итераций будет сложно. Инфляция хоть и замедляется, но стабилизировалась выше 5%. И возможно, ее пика мы еще не видели. Намеки глав ФРС о будущих понижениях долларовой ставки, вероятно, останутся намеками. Тогда как рынки уже в июле могут оказаться под прессом существенной коррекции. Это касается как западных, так и российских акций и облигаций. В прошлом году на фоне глобальной фондовой напряженности Банк России упреждающе повысил ключевую ставку, тем самым обозначая осторожность в вопросах в первую очередь поддержания курса рубля. Вряд ли поведение изменится этим летом. Накопление золота в международных резервах – важное тому подтверждение. 

Так что ждем умеренной или умеренно жесткой денежной политики и не нацеливаемся более чем на два снижения ставки, как и на саму ставку ниже 7.25%, оставляя высокие шансы на ее снижение с 7.75% до 7.5% на завтрашнем заседании».

Поделиться:

Похожие новости:
×