Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Fitch подтвердило рейтинг ЗАО «Железные дороги Азербайджана» на уровне «BBB-», прогноз «Стабильный»

25 июня 2013 | Fitch Ratings

Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») ЗАО «Железные дороги Азербайджана» (далее – «ЖДА») на уровне «BBB-» со «Стабильным» прогнозом.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинг компании увязан с суверенным рейтингом
ЖДА – оператор национальной железнодорожной сети Азербайджана («BBB-»/прогноз «Стабильный») в 100-процентной государственной собственности. Рейтинг ЖДА находится на одном уровне с суверенным рейтингом. Увязка рейтинга учитывает то, что Fitch оценивает связи ЖДА с материнской структурой как достаточно сильные в соответствии с методологией агентства «Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний» (Parent and Subsidiary Rating Linkage Criteria). Такая оценка Fitch учитывает высокую стратегическую значимость компании для экономики Азербайджана, в том числе ее позицию в транспортировке нефти и нефтепродуктов на экспорт, а также транзите грузов, которые вносят значительный вклад в экономику страны. Кроме того, Fitch расценивает операционные связи материнской и дочерней структур как сильные ввиду участия правительства в тарифообразовании, планировании капитальных вложений и фондировании, в финансовой и бизнес-стратегии, а также в разработке проводимой политики.

Ожидаются умеренные уровни долга
Fitch ожидает, что ЖДА останутся в 100-процентной собственности государства в обозримом будущем, однако отмечает, что долг компании не имеет госгарантий. Уровень долга является относительно умеренным (284 млн. манатов на конец 1 кв. 2013 г., включая новый кредит, привлеченный в феврале 2013 г.). В настоящее время компания не планирует привлечение нового внешнего долга. В случае значительного увеличения внешнего долга у компании, если по нему не будет предоставлено гарантий со стороны государства, может последовать понижение рейтинга ЖДА относительно суверенного рейтинга. Кроме того, по мнению агентства, в случае повышения уровня обеспеченного долга возможно негативное влияние на приоритетных необеспеченных кредиторов компании (53% всего долга на конец 2012 г.) относительно приоритетных обеспеченных кредиторов (47%).

Ожидается госфинансирование капитальных проектов
Ключевым фактором, обуславливающим увязку рейтинга компании и суверенного рейтинга, Fitch считает одобренную правительством материальную поддержку в форме значительного гарантированного финансирования от государства (напрямую из госбюджета в размере, эквивалентном 1,3 млрд. долл., и в форме заимствований государством без регресса на ЖДА в объеме 450 млн. долл. и 215 млн. евро) для крупной программы капиталовложений компании на 2010-2017 гг. (3 млрд. долл.). Fitch ожидает, что эти средства будут предоставлены компании в форме взноса в уставной капитал, а остальные 15% капвложений (и дополнительные капвложения на поддержание деятельности в размере около 30 млн. манатов в год) будут покрыты за счет операционных денежных потоков компании. В случае изменения планируемых условий финансирования рейтинг ЖДА может быть понижен относительно суверенного рейтинга.

Самостоятельная кредитоспособность в нижней части рейтинговой категории «BB»
Агентство оценивает кредитоспособность компании на самостоятельной основе как соответствующую нижней части рейтинговой категории «BB» с учетом монопольного положения ЖДА, существенных уровней маржи прибыли и интегрированного бизнеса. В то же время кредитоспособность компании на самостоятельной основе сдерживается небольшим размером ЖДА относительно ряда других железных дорог в странах бывшего СССР и подверженностью более высокому событийному риску ввиду сфокусированности на двух ключевых направлениях, а также геополитическим рискам.

Грузовые перевозки доминируют в структуре выручки
В 2012 г. выручка ЖДА согласно отчетности повысилась на 5% относительно предыдущего года до 505 млн. манатов. Показатель EBITDA достиг 210 млн. манатов, а маржа EBITDA была равна около 41% (38% в 2011 г.). Выручка от грузовых перевозок составляла около 66% всей выручки, или 335 млн. манатов, при этом на экспорт/импорт и транзитные перевозки приходилось примерно по половине от этой суммы. Стабильность объемов в 2012 г. была обусловлена тем, что не менялись объемы добычи сырой нефти и газоконденсатных жидкостей, а также некоторыми ограничениями на перевозки в связи с ремонтом железных дорог. Среднее повышение тарифов на грузоперевозки на 7% в 2012 г. отражает уменьшение скидок для ГНКАР и сильный спрос со стороны компаний в Центральной Азии. Ожидается значительное увеличение железнодорожного трафика после запуска железной дороги Баку-Тбилиси-Карс к концу 2014 г. для перевозок из Баку в Стамбул и далее в Европу.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают:
- Рейтинг ЖДА, скорее всего, останется на текущем уровне, если суверенный рейтинг Азербайджана будет повышен до «BBB», а связи компании с государством останутся без изменений (то есть не получат преимуществ в форме гарантий от правительства по долгу компании).

Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают:
- В случае какого-либо негативного действия по суверенному рейтингу, это повлечет за собой такие же изменения по рейтингу ЖДА.
- Кроме того, рейтинг компании может быть понижен в случае ослабления ее связей с государством, например в результате уменьшения поддержки, в том числе при существенном увеличении внешнего долга, если он не будет гарантирован государством.

ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА

Умеренный долг
На конец 2012 г. валовый долг ЖДА составлял 185 млн. манатов, и в 2013 г. наступают сроки погашения по 42 млн. манатов. Долг представлен необеспеченным срочным кредитом (финансируемым за счет облигаций, представляющих собой участие в кредите), на долю которого приходилось 98 млн. манатов, или 53% долга, и кредитами на сумму 87 млн. манатов, обеспеченными экспортными поступлениями (47% долга). На конец 1 кв. 2013 г. валовый долг увеличился до 284 млн. манатов, включая новый кредит, привлеченный в феврале 2013 г. В настоящее время Fitch не ожидает увеличения скорректированного левереджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) до уровня выше 1,5x в среднесрочной перспективе.

Отрицательный свободный денежный поток, адекватная ликвидность
На конец 2012 г. денежные средства составляли 16 млн. манатов. По прогнозам Fitch, ЖДА будет иметь значительный отрицательный свободный денежный поток согласно отчетности в 2013-2017 гг. ввиду интенсивной программы капиталовложений. ЖДА отвечает приблизительно за 15% всех капиталовложений плюс дополнительные капиталовложения в поддержание деятельности, которые Fitch предполагает на уровне около 30 млн. манатов в год с финансированием за счет операционных денежных потоков. Fitch отмечает, что капитальные вложения ЖДА в расширение деятельности запланированы только в том объеме, который соответствует выделяемым средствам от государства. Ликвидность ЖДА без учета этих капвложений является адекватной ввиду хорошего операционного денежного потока и амортизируемой структуры приблизительно половины долга компании.

Организация: Азербайджанские железные дороги

Полное название организацииЗАО Азербайджанские железные дороги
Страна рискаАзербайджан
Страна регистрацииАзербайджан
ОтрасльТранспорт

Поделиться:

Похожие новости:
×