Инвестиционная идея: Elementia S.A.B. de C.V. - перспективы роста в течение года на 10%.
|
19.05.2017
| ИК РУСС-ИНВЕСТ
Семен Немцов, аналитик ПАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ»:Название:Elementia SAB de CV Сектор: Industrials Индустрия: Metal Fabricate/Hardware Погашение/пут опцион: 15.01.2025 Колл-опцион: 15.01.2020 Доходность: 5,4 Композитный рейтинг выпуска: BB Дюрация: 6,0 Купон: 5,50 Размер выпуска: 425MM USD ISIN: USP3713LAA63 Страна: MEXICO Elementia S.A.B. de C.V. производит промышленные товары такие как цемент, полиэтилен, растворители, изделия из цветных металлов. Кредитный рейтинг установлен на уровне ВВ от Moody`s и S&P и ВВ+ от Fitch. Согласно отчетности за 1 квартал 2017 года структура активов компании соответствует имеющемуся кредитному рейтингу. Сильной стороной компании является высокая доля собственного капитала – на уровне конкурентов с рейтингом ВВВ. Тем не менее, низкая прибыль по отношению к долговым обязательствам снижают кредитоспособность Elementia. Заметные улучшения ожидаются уже по итогам 2017 года, когда коэффициент чистый долг/EBITDA снизится до 2,2х, что соответствует значениям компаний с рейтингом ВВ. Рентабельность Elementia выше средней по сектору. EBITDA маржа превышает показатели конкурентов с рейтингом А, а валовая и операционная рентабельность находится на уровне компаний сектора с рейтингом ВВВ. Согласно консенсус прогнозу Блумберг компания сохранит показатели маржи на соответствующем уровне. Средняя длина долга превышает 3,7 лет, ближайшее весомое погашение предстоит в следующем году, которое может быть полностью покрыто за счет денежных средств. Свободного денежного потока, полученного по итогам 2017 будет достаточно на покрытие свыше 10% чистого долга. Доходность свободного денежного потока в 2017 году ожидается на уровне 5%. Сравнив Elementia с конкурентами индустриального сектора по 3 показателям чистый долг/EBITDA, доходность EBITDA и свободного денежного потока, считаем, что справедливый рейтинг эмитента по итогам 2017 года должен находиться на уровне ВВВ. Выпуск ELMTIA 5 1/2 01/15/25 торгуется с доходностью 5,4% годовых к ближайшему колл опциону, в ходе которого выпуск может быть выкуплен. Премия по доходности к кривой со справедливым рейтингом ВВВ составляет 2 п.п. на этом же отрезке кривой. С целью потенциального пересмотра кредитного рейтинга Elementia, займ имеет перспективы роста в течение года на 10%. |
