АТОН: с учетом получения кредитного рейтинга, максимальная ‘справедливая’ премия для AZRAIL 16 по отношению к SOCAR 17 составляет 100 б.п.

Fitch присвоило Азербайджанским железным дорогам рейтинг BBBсо “стабильным” прогнозом Вчера агентство Fitch присвоило Азербайджанским железным дорогам (ADDY) рейтинг BBBсо “стабильным” прогнозом. Такой же рейтинг у самого Азербайджана и у крупнейшего национального предприятия – Государственной нефтяной компании Азербайджанской республики (SOCAR). Отсутствие кредитного рейтинга было одним из важнейших препятствий для многих покупателей бондов ADDY, и теперь мы ожидаем, что круг потенциальных покупателей облигации существенно расширится, что будет способствовать росту ликвидности и цены бумаги. Вдобавок, условия выпуска AZRAIL 16 содержали ковенант, обязывавший компанию получить кредитный рейтинг к 30 июня 2012 г. Теперь это требование выполнено, поэтому с 1 июля 2012 г. не последует повышения ставки купона (то есть она останется на уровне 8,25%). Мы полагаем, что, с учетом получения кредитного рейтинга, ‘справедливая’ премия для AZRAIL 16 по отношению к SOCAR 17 составляет 100 б.п. (это, на наш взгляд, максимальная премия). Премия в данном случае обусловлена более высокой ликвидностью SOCAR 17 (размер выпуска $ 500 млн против $125 млн у AZRAIL 16, и круг потенциальных покупателей шире на данный момент), “более стратегической природой” операций SOCAR в Азербайджане (нефтегазовый гигант и его дочерние предприятия обеспечивают львиную долю ВВП страны и ее налоговых доходов, из чего следует более высокая вероятность получения при необходимости поддержки со стороны государства), а также большей прозрачностью/дружественностью по отношению к инвесторам. SOCAR 17 торгуется с zспредом к свопам в размере около 390 б.п., так что ‘справедливый’ zспред к свопам для AZRAIL 16 составляет около 490 б.п. Это соответствует минимальной потенциальной доходности на уровне 5,60% и цене 108,6, что примерно на четыре пункта выше отметки последнего закрытия, около 104,5 (вчера рост составил 1,5 пункта) – таким образом, данный бонд выглядит сейчас достаточно привлекательным. Более того, при zспреде 490 б.п. AZRAIL 16 попрежнему торгуется с премией 130160 б.п. к сравнимым компаниям из стран СНГ с сопоставимыми рейтингами, Казахстан Темир Жолы (композитный рейтинг ВВВ) и Российские Железные Дороги (ВВВ). На наш взгляд, такая премия сформировалась прежде всего изза недостатка у инвесторов информации в отношении риска Азербайджана, а не фундаментальными экономическими факторами. Мы полагаем, что эта премия будет снижаться со временем и по мере того, как инвесторы будут лучше узнавать Азербайджан и сильные стороны его экономики.подробнее

АТОН: с учетом получения кредитного рейтинга, максимальная ‘справедливая’ премия для AZRAIL 16 по отношению к SOCAR 17 составляет 100 б.п.

Другие новости компании