На рынке ОФЗ уменьшение наклона кривой доходности продолжается – ВТБ Капитал

Аналитический обзор ВТБ Капитала: В минувшую пятницу наклон кривой локального суверенного долга России уменьшился. На среднесрочном отрезке изменений не произошло. Доходность облигаций сроком обращения 9–10 лет повысилась на 3–6 бп, а на отрезке 14-15 лет наблюдалось снижение на 2–3 бп. Мы полагаем, что такая динамика обусловлена следующим факторами: 1) инвесторы переключаются на долгосрочные бумаги, поскольку спред облигаций сроком обращения 5 и 15 лет, превышающий 100 бп, выглядит неоправданным; 2) последние несколько недель первичное размещение новых долгосрочных облигаций не проводилось, что могло привести к образованию дефицита предложения таких бумаг. Судя по всему, реинвестирование в более долгосрочные облигации становится все более популярным, в связи с чем в ближайшем будущем уменьшение наклона кривой может продолжиться. Однако наиболее привлекательной ставкой на такое развитие ситуации мы считаем покупку 8-летнего выпуска ОФЗ-26205 (2021 г., купон 7.6%), который по отношению к 5-летним облигациям торгуется со спредом 60 бп – максимальным за последние 12 месяцев. Данная бумага предлагает инвесторам возможность для роллдауна и carry trade.