Спреды еврооблигаций Сбербанка к бумагам ВЭБа сократились до нуля - УРАЛСИБ

Комментарий ФК "УРАЛСИБ": Сбербанк опубликовал довольно сильные финансовые результаты по МСФО за 4 кв. и весь 2012 г. В октябре–декабре банку удалось избежать падения чистой процентной маржи (ЧПМ) и на фоне увеличения кредитного портфеля нарастить доходы. Однако положительный эффект был нивелирован резким увеличением операционных расходов, главным образом обусловленных интеграцией DenizBank, что привело к падению операционной эффективности Сбербанка. В результате чистая прибыль банка незначительно снизилась относительно уровня 3 кв. Достаточность капитала после падения в предыдущем квартале начала постепенно восстанавливаться, таким образом, при сохранении высоких показателей рентабельности банку должно хватить собственных средств для поддержания приемлемых темпов роста активов. Спреды к облигациям ВЭБа сократились до нуля. Опубликованные результаты в очередной раз подтвердили стабильность финансового положения Сбербанка, который мы считаем самым устойчивым среди российских банков. Ранее мы рекомендовали евробонды банка к покупке как альтернативу суверенному риску, однако в последние месяцы их привлекательность в этом качестве заметно снизилась. Так, на длинном конце кривой их спреды относительно суверенных выпусков сузились с приблизительно 200 б.п. на конец прошлого года до 120 б.п., а премия относительно выпусков на 100% принадлежащего государству ВЭБа сократилась с 15–20 б.п. до нуля. На этих уровнях наше отношение к еврооблигациям Сбербанка нейтральное. Субординированный Sberbank’22, предлагает премию около 50 б.п. к старшему выпуску в терминах Z-спреда, что выглядит справедливо.

• Статус
  В обращении
• Страна риска
  Россия
• Погашение (оферта)
  *** (***)
• Объем
  2 000 000 000 USD
• М/S&P/F
  — / — / —

• Полное название
  ПАО СБЕРБАНК
• Страна регистрации
  Россия
• Отрасль
  Банки