Fitch присвоило облигациям Nord Gold N.V. с погашением в 2018 г. финальный рейтинг «BB-»

Fitch Ratings присвоило эмиссии облигаций компании Nord Gold N.V. (далее – «Nord Gold») на сумму 500 млн. долл. со ставкой 6,375% и погашением в мае 2018 г. финальный приоритетный необеспеченный рейтинг «BB-». Данное рейтинговое действие следует за рассмотрением окончательной документации, которая в существенной мере соответствует проекту документации, проанализированному агентством при присвоении ожидаемого рейтинга «BB-(EXP)» 23 апреля 2013 г. Полный список рейтингов приведен в конце этого сообщения. Nord Gold – средняя по величине золотодобывающая компания, ведущая деятельность в России, Гвинее, Буркина-Фасо и Казахстане. Компания была выделена из ОАО Северсталь («BB»/прогноз «Стабильный») в 2012 г. КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ Гарантированные облигации Облигации имеют безусловную и безотзывную гарантию от Societe Miniere de Dinguiraye (Гвинея), АО ФИК Алел (Казахстан), ООО Нерюнгри-Металлик (Россия) и ЗАО Рудник Апрелково (Россия), операционных компаний группы, а также от High River Gold Mines Limited (Канада), холдинговой компании, владеющей операционными предприятиями группы в России и Буркина-Фасо. Приемлемые сроки выработки месторождений и качество запасов На 1 января 2013 г. компания контролировала запасы золота объемом 12,6 млн. унций со средним сроком выработки месторождений примерно 18 лет исходя из объемов добычи золота 717 тыс. унций в 2012 г. На основе этих параметров Nord Gold является компанией небольшого/среднего размера по международным меркам. Качество запасов руды на месторождениях Nord Gold со средним содержанием золота в 1,1 г/т (согласно последнему отчету JORC) близко к верхней границе диапазона для международных сопоставимых компаний (в среднем 0,8-1,2 г/т). Хорошо диверсифицированный портфель активов Запасы золота у компании имеют хорошую диверсификацию по географическим регионам и количеству месторождений. В 2012 г. Nord Gold вела разработку восьми месторождений, и на крупнейшее из них, месторождение Lefa, приходилось менее 24% ее общего объема золотодобычи. Начало разработки месторождения Bissa в Буркина-Фасо в январе 2013 г. еще более укрепило операционную диверсификацию компании. Хотя у Nord Gold нет чрезмерной концентрации ни на одной из четырех стран, где компания ведет деятельность (Россия, Буркина-Фасо, Гвинея и Казахстан), Fitch рассматривает каждую из этих юрисдикций как имеющую повышенные страновые риски в плане добывающей деятельности. Растущие денежные расходы Растущие денежные расходы у Nord Gold (которые увеличились на 22% до 836 долл. за унцию в 2012 г.) представляют собой риски, поскольку выше среднемирового уровня. В то же время агентство ожидает улучшения позиции затрат у компании в 2013 г. ввиду реализации программы экономии затрат с целевой экономией более 83 млн. долл. (13% себестоимости реализованной продукции у компании за исключением амортизации основных средств и нематериальных активов в 2012 г.) и запуска рудника Bissa с более низкими затратами. Ограниченная история органического роста Fitch позитивно рассматривает изменение сфокусированности компании с роста за счет приобретений на стратегию органического роста. С учетом того что 25% ресурсов Nord Gold находятся на стадии разработки/разведки, Fitch считает, что компания сможет поддерживать стабильную добычу в среднесрочной перспективе. В то же время компания имеет сравнительно ограниченную историю разработки новых проектов, и Bissa является единственным новым рудником, введенным в эксплуатацию. ДОЛГ И ЛИКВИДНОСТЬ Умеренный левередж Fitch прогнозирует нейтральный свободный денежный поток в 2013 г. и отрицательный свободный денежный поток в 2014-2015 гг. ввиду высоких расходов на разработку проектов. Ожидается, что произойдет увеличение левереджа при повышении скорректированного валового левереджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) до 1,8x к концу 2013 г. и 2,0-2,2x в течение 2014-2015 гг. (на конец 2012 финансового года: 1,4x). Сильная ликвидность Позиция ликвидности компании на конец 2012 г. была сильной: денежные средства составляли 45 млн. долл., а неиспользованные безотзывные банковские кредиты равнялись 430 млн. долл. в сравнении с краткосрочными заимствованиями в размере 262 млн. долл. Выпущенные облигации позволят рефинансировать краткосрочные заимствования, что еще более укрепит позицию ликвидности компании. ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают: - Сокращение скорректированного валового левереджа по FFO до уровня устойчиво ниже 1,5x. - Увеличение маржи EBITDAR до уровня выше 30% в среднем в течение ценового цикла на сырьевые товары (32,8% в 2012 г.) Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают: - Увеличение скорректированного валового левереджа по FFO до уровня, устойчиво превышающего 3,0x. - Снижение маржи EBITDAR до уровня ниже 20% в течение продолжительного времени. ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВ Долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной валюте «BB-», прогноз «Стабильный» Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B» Приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте «BB-» Долгосрочный РДЭ в национальной валюте «BB-», прогноз «Стабильный» Приоритетный необеспеченный рейтинг облигаций на сумму 500 млн. долл. со ставкой 6,375% и погашением в 2018 г. присвоен на уровне «BB-».

• Статус
  Погашена
• Страна риска
  Россия
• Погашение (оферта)
  *** (***)
• Объем
  450 000 000 USD
• М/S&P/F
  — / — / —

• Полное название
  Nord Gold SE
• Страна регистрации
  Великобритания
• Отрасль
  Горнодобывающая промышленность