Вы находитесь в режиме подсказок Выключить
ИНФОРМАЦИОННАЯ СРЕДА ДЛЯ ПРОФЕССИОНАЛОВ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ИНВЕСТОРОВ
  • Полное покрытие мировых рынков облигаций и акций
  • Свыше 20 000 индексов по рынкам акций, облигаций, товарному рынку и макроэкономике
  • Рейтинги всех глобальных и страновых рейтинговых агентств
  • Отчетность эмитентов по МСФО и локальным стандартам
  • Высокая скорость работы, интуитивный интерфейс, отличные графические возможности
  • Доступ через сайт, мобильное приложение, надстройку для MS Excel
  • Надежные источники данных
  • Расширенные возможности поиска и отслеживания динамики финансовых инструментов

Рубль: отрыв от валют других развивающихся рынков почти исчез – ВТБ Капитал

13 мая 2013 Cbonds Money Market
Комментарий «ВТБ Капитала»:

За майские праздники курс рубля к доллару и бивалютной корзине снизился вследствие укрепления американской валюты к евро. Доллар какое-то время торговался в районе 31.50, однако затем вернулся к 31.35. Бивалютная корзина в течение нескольких дней держалась в диапазоне 35.60–35.65. В то же время рубль довольно хорошо смотрелся на фоне других валют развивающихся рынков, опередив за последние несколько дней соответствующий сводный индекс на 0.4%. В последнее время мы неоднократно отмечали опережающую динамику рубля по отношению к валютам других развивающихся рынков, связывая это с традиционным для первого квартала высоким положительным сальдо счета текущих операций РФ. Однако из-за довольно слабой динамики валют развивающихся рынков в начале 2013 г. это не нашло отражения в номинальном укреплении рубля. На максимумах 1к13 курс рубля к доллару примерно на 4% превышал индекс валют развивающихся рынков, однако с тех пор рубль ослаб, и сейчас этот разрыв не превышает 1%. В ближайшие месяцы рубль вряд ли сможет продемонстрировать сильную динамику, учитывая негативную летнюю сезонность, ожидания снижения ставок ЦБ и сокращение притока средств в рублевые облигации на фоне заметного роста доходностей на других рынках.

Локальный денежный рынок: остатки средств банков на корсчетах в ЦБ РФ сократились в результате применения механизма усреднения обязательных резервов

В среду банки вернули ЦБ РФ 100 млрд руб. по операциям валютный своп овернайт и 50 млрд руб. – по однодневному репо. В результате остатки на корсчетах в ЦБ сократились до 585 млрд руб. Ставка валютного свопа в среду составила около 6.5%, ставка межбанковского репо – около 6.25%. Мы полагаем, что низкий уровень остатков средств на корсчетах связан с окончанием периода регулирования обязательных резервов. В конце апреля этот показатель был довольно высоким, и даже несмотря на то, что он соответствовал требованиям регулятора, банки снизили остатки средств на корсчетах в ЦБ до уровня ниже среднего. В связи с этим в ближайшие недели мы ожидаем увеличения спроса на ликвидность, так как уже на этой неделе стартуют новый период регулирования обязательных резервов и очередной налоговый период, который начнется с уплаты обязательных отчислений в Пенсионный фонд. На данный момент суммарная задолженность банков по операциям аукционного репо составляет 1.6 трлн руб., а по операциям фиксированного репо – 15 млрд руб. По нашим оценкам, к концу месяца размер операций репо может превысить 2.0 трлн руб., а объем операций однодневного валютного свопа составит как минимум 300 млрд руб. Федеральное казначейство вряд ли предпримет шаги для компенсации еще и эффекта от налоговых выплат, поскольку объем предложения с его стороны достаточно мал. Во вторник Казначейство предложит к размещению 50 млрд руб. на срок 35 дней по минимальной ставке 6%, однако нетто-эффект от этого размещения будет близким к нулю.

Ключевые события включают заседание совета директоров ЦБ РФ по монетарной политике, совещание по экономической политике у президента, возможно – данные о росте ВВП за 1к13; также на этой неделе ожидается публикация данных об импорте из дальнего зарубежья, автопродажах, сальдо бюджета за апрель, внешнеторговом балансе за март, а также очередной недельный отчет по ИПЦ
Новость: На этой неделе совет директоров Банка России соберется на ежемесячное заседание по денежно-кредитной политике (завтра–послезавтра), а к 15 мая Игорь Шувалов и Эльвира Набиуллина подготовят совместное предложение о путях повышения темпов экономического роста, которое будет обсуждаться на совещании у президента Владимира Путина. Также на этой неделе будет опубликован большой объем статистической информации, включая данные о размере импорта из стран дальнего зарубежья за апрель (ФТС, вероятно в начале недели), объеме продаж новых легковых автомобилей (Aссоциация европейского бизнеса, 13 мая) и балансе федерального бюджета (Минфин, 14–15 мая). В четверг, 16 мая, ЦБ РФ представит данные о внешнеторговом балансе за март. Росстат в ближайшую среду выпустит еженедельный отчет о размере ИПЦ, а 17–20 мая – первую оценку роста ВВП за 1к13.

Наш комментарий: Заседание совета директоров ЦБ РФ. В свете некоторого повышения ИПЦ в апреле и улучшения экономических индикаторов, наблюдавшихся в марте, регулятор может отложить снижение ставок по операциям однодневного аукционного репо до лета. Однако для окончательного вывода о восстановлении темпов роста экономики пока слишком рано, поскольку мартовское улучшение носило в основном технический характер, а апрельский рост инфляции был временным (он произошел по причине более раннего, чем ожидалось, повышения цен на овощи). Исходя из этих соображений, мы по-прежнему ожидаем, что процентные ставки по всем ключевым операциям будут понижены на 25 бп.

Президент проведет совещание по экономической политике. Помимо обсуждения дополнительных мер по улучшению делового климата и оптимизации расходов на инфраструктуру, по итогам совещания, по-видимому, будут приняты решения об ограничении роста регулируемых тарифов, а также снижении стоимости кредитов для бизнеса.

ВВП в 1к13. По нашим оценкам, реальный рост ВВП в 1к13 составил 1.5% г/г. Сдерживающее воздействие на рост экономики в этом периоде оказывали сокращение темпов роста чистого экспорта и почти нулевой рост инвестиций; практически единственным фактором, стимулирующим рост ВВП, на наш взгляд, остается потребление. Мы полагаем, что предстоящая статистика за 1к13 выявит низкие темпы роста экономики, частично обусловленные временными факторами. При этом мы считаем, что процесс замедления роста ВВП должен был достичь дна в первом квартале, и теперь будет происходить постепенное увеличение темпов годового роста, чему способствует благоприятный эффект базы и стимулирующая политика правительства.

На 6 мая годовой рост ИПЦ остался на уровне 7.2%; цены на овощи продолжают расти ускоренными темпами; ожидаем замедление во второй половине мая; годовой рост ИПЦ по итогам месяца может составить 7.0–7.1%

Новость: В среду на прошлой неделе Росстат опубликовал инфляционную статистику за период с 30 апреля по 6 мая. Среднесуточный прирост потребительских цен чуть замедлился – до 0.017% с 0.018% в предыдущий отчетный период (показатель годичной давности равнялся 0.014%). Основным фактором роста остаются цены на овощи (в частности, картофель за неделю подорожал на 4.8% против 4.1% неделей раньше, а капуста – на 5.1% против 5.5%). Цены на бензин продолжили снижаться (минус 0.2% за неделю). Рост цен на водку несколько ускорился – до 0.2% против 0.1% в последнюю неделю апреля.

Наш комментарий: Исходя их последней статистики по ИПЦ, годовой рост потребительских цен остался на уровне 7.2%, прибавив 0.10% за период с 1 по 6 мая. Напомним, сезонное ускорение инфляции в сегменте овощей началось раньше, чем в прошлом году, и в апреле разогнало годовой рост ИПЦ. Однако в прошлом году фрукты и овощи начали дорожать во второй половине мая, причем из-за плохого урожая скорость подорожания была необычно высокой: с 15 по 28 мая 2012 г. недельный рост цен составил 2.6–2.8%, а в течение июня 2012 г. недельный рост был еще больше – 3.6–4.4% против 2.5% в начале мая текущего года. Эта база сравнения должна благоприятно отразиться на показателе ИПЦ во второй половине мая; по итогам месяца мы ожидаем снижение годового роста ИПЦ до 7.0–7.1% по сравнению с 7.2% в апреле.

Реальный эффективный курс рубля за апрель ослаб на 1.5%; несмотря на ускорение роста ИПЦ; в последующие месяцы ожидаем умеренного укрепления курса рубля ввиду ухудшения условий внешней торговли

Новость: Реальный эффективный курс рубля за апрель заметно ослаб, понизившись на 1.5% по сравнению со снижением на 0.1% за март. В реальном выражении рубль за месяц ослаб на 1.5% относительно доллара (в марте – на 2.0% в годовом сопоставлении) и на 2.1% – относительно евро (против укрепления на 1.8% в годовом сопоставлении в марте).

Наш комментарий: Более значительное ослабление реального эффективного курса рубля в апреле (по сравнению с мартовскими темпами) несмотря на ускорение годового роста ИПЦ (до 7.2% против 7.0%) отчасти связано с ослаблением рубля в номинальном выражении по отношению к евро (на 2.0%, исходя из официальных обменных курсов). С января 2008 г. реальный эффективный курс рубля укрепился на 16.1%.

Судя по данным за последние четыре года, апрель – слабый месяц для рубля с точки зрения его реального эффективного курса. По мере приближения к летним месяцам вероятность усиления давления на рубль будет повышаться в связи с воздействием неблагоприятной сезонных факторов на показатели платежного баланса, по нашему мнению. Таким образом в предстоящие месяцы внутренние факторы, как мы полагаем, будут ослаблять российскую национальную валюту, в результате чего курс рубля к бивалютной корзине может дойти до уровня 36–37.

Напомним, на президентском совещании в Сочи в конце апреля глава Минэкономразвития Андрей Белоусов назвал укрепление реального эффективного курса рубля в последние годы одной из причин замедления экономического роста. Вместе с тем председатель Банка России Сергей Игнатьев не согласился с этим мнением, указав, что курс укреплялся в среднем на 4–5% в год все последнее десятилетие, в том числе в предкризисные годы, когда ВВП России рос на 7–8% в реальном выражении.


Полагаем, что в средне- и долгосрочной перспективе условия внешней торговли будут стабильными или несколько ухудшатся (то есть Россия не сможет приобрести больше импорта за единицу экспортируемого товара или услуги). Как следствие, в текущем году мы ожидаем снижение темпов укрепления рубля до 1.0–1.5% в годовом выражении. Фактический показатель будет во многом зависеть от уровня производительности труда, который сможет достичь Россия.

Другие новости компании