Вы находитесь в режиме подсказок Выключить
ИНФОРМАЦИОННАЯ СРЕДА ДЛЯ ПРОФЕССИОНАЛОВ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ИНВЕСТОРОВ
  • Полное покрытие мировых рынков облигаций и акций
  • Свыше 20 000 индексов по рынкам акций, облигаций, товарному рынку и макроэкономике
  • Рейтинги всех глобальных и страновых рейтинговых агентств
  • Отчетность эмитентов по МСФО и локальным стандартам
  • Высокая скорость работы, интуитивный интерфейс, отличные графические возможности
  • Доступ через сайт, мобильное приложение, надстройку для MS Excel
  • Надежные источники данных
  • Расширенные возможности поиска и отслеживания динамики финансовых инструментов

Доходный портфель: Долговые бумаги Норникеля и Протека сменили Аэрофлот и Акрон - Инвесткафе

13 мая 2013
Комментарий Инвесткафе:

В короткую торговую неделю с 3 по 10 мая российский рынок показал небольшой рост. По итогам недели индекс ММВБ вырос на 0,91%%, РТС прибавил 0,25%. Доходность индекса корпоративных облигаций за неделю несколько сократилась с 7,89% до 7,84%. Бумаги в доходном портфеле в среднем показали рост на 0,6%, портфель в целом прибавил за неделю 0,5%. При этом рост показали как акции, так и долговые бумаги.

Объем торгов облигациями в течение недели вырос и достиг наибольшего значения в 10 млрд руб в среду, 8 мая, выше он был только в середине апреля. Основной причиной стал повышенный интерес к облигациям из-за снижения основных индексов акций, в том числе связанный с длинными выходными и снижением цен на нефть. Среди облигаций в нашем портфеле наилучшую динамику показали бумаги Газпром нефти, прибавив за неделю 0,5%, а хуже всего чувствовали себя относительно высокорискованные облигации ТКС-Банка, они потеряли 0,2%, что скорее всего было связано с нежеланием инвесторов оставлять рискованные бумаги в портфеле на выходные.

Из акций в нашем портфеле на этой неделе лучше всего показали себя бумаги МосЭС, они прибавили 5,7%. Это скорее всего связано с предстоящим на текущей неделе закрытием реестра для участия в ГОСА, а также сильными результатами по итогам 1 квартала 2013 года. Наибольшее падение показали бумаги МТС, потеряв 4,4%. Поскольку Норникель и Протек закрыли реестры для получения дивидендов, мы исключили их из портфеля, на их место пришли долговые бумаги Аэрофлота и Акрона, которые предлагают как достаточно высокий купонный доход, так и финансовую устойчивость. Благодаря устойчивой финансовой позиции МТС сохранил значительную долю в портфеле.

Ставка по депозитам 10 крупнейших банков осталась на уровне 9,79%. Доходность портфеля, на этой неделе несколько вырастет, до 10,38%%, так как мы убрали высокодоходные акции Норильского Никеля и Протека, поскольку по ним уже прошла отсечка, но добавили облигации Акрона, которые обладают достаточно высоким купоном. Стоимость портфеля на 10 мая составила 1 069 746,07руб., стоимость депозита - 1 033 063 руб. Таким образом, доход полученный держателем портфеля продолжает более чем в 2 раза превышать полученный доход по депозиту.

На прошедшей неделе выплат по облигациям и акциям не было, следующий купон мы получим в конце мая. Реестр для получения дивидендов Норильского Никеля закрылся 30 апреля, ГОСА по поводу дивидендов состоится 6 июня. Что касается дивидендов Протека, то отсечка была 8 мая, а ГОСА, которое определит точную сумму дивидендов, состоится 25 июня, тогда же мы сможем учесть данные выплаты в стоимости портфеля.

МТС, обыкновенные акции
Целевая цена: 311,12 руб., потенциал роста: 18%, дивидендная доходность: 6-7%.

Бумаги МТС все еще остаются интересной инвестиционной идеей. Результаты компании по итогам прошлого года оказались довольно неплохими: несмотря на негативную динамику валютных курсов и прекращение деятельности в Узбекистане, ей удалось добиться положительного прироста выручки – 0,9% и прироста OIBDA на 3%. Маржа OIBDA составила достойные для сектора 42,8%, а долговая нагрузка – лишь 1,3х по соотношению «чистый долг / OIBDA». Таким образом, компания доказала свою способность поддерживать стабильность финансовых показателей. Наконец, компания намерена повысить свои дивидендные выплаты, а также пересмотреть свою дивидендную политику, чтобы оградить размер выплат от негативного слияния резких скачков чистой прибыли, спровоцированных неденежными списаниями. При этом закрытие реестра по акциям МТС происходит в мае и по мере приближения этой даты можно ожидать роста котировок компании. Из ключевых событий – дочка МТС в Узбекистане была признана банкротом, что для акций является нейтральным событием, уже учтенным рынками. Кроме того МТС завершил в Москве работы по модернизации магистральной DWDM сети, увеличив пропускную способность до 100Гбит/с, что позволит улучшить скоростные показатели для пользователей мобильного интернета.

ВымпелКом-Инвест, облигации, серия 06. RU000A0JR357
Ставка купона: 8,3% годовых, доходность к погашению: 8,43%.

Компания намерена продать, свое подразделение в Лаосе. В прошлом году было продан бизнес во Вьетнаме. В данный момент проходит сделка по продаже оператора Sotelco Ltd. в Камбоджи, поскольку оператор не оправдал надежд по рентабельности. На наш взгляд, данная программа выхода из менее рентабельных активов разумна, так как свертывание бизнеса на рынках с не самыми обширными перспективами позволит сфокусировать свободный денежный поток на ключевых рынках, а также и на наиболее перспективных, например, Пакистане, Бангладеш и Алжире. Очевидно, что продажа Sotelco Ltd. связанная с тем, что бизнес не оправдал надежд компании на быструю окупаемость вложений, захват большей доли рынка и существенного роста базы абонентов. Напомню так же, что продажа доли Вьетнамского оператора GTEL Mobile в прошлом году, по словам главного управляющего директора Vimpelcom Джо Лундера, связанно с намерением компании сосредоточиться на более перспективных рынках, нежели Юго-Восточная Азия.

Доходность долговых бумаг Вымпелкома существенно выше, чем у МТС и Мегафона, что делает их более привлекательными для покупки. Выпуск предусматривает купонную ставку в 8,3% при выплате купона раз в полгода. Выпуск оформлен на «дочку», а не на самого эмитента, однако облигации обеспечены попечительством ОАО Вымпелком.

Сургутнефтегаз, привилегированные акции
Целевая цена: 26,5 руб., потенциал роста: 21%, дивидендная доходность: 6,9%.

Основным преимуществом привилегированных акций Сургутнефтегаза является стабильная и высокая дивидендная доходность. Компания достаточно консервативно решает проблему высокой истощенности ресурсной базы, отказываясь от международных проектов, а также проектов на российском шельфе, развивая проекты в Восточной Сибири и традиционном для себя регионе – ХМАО. В 2012 году добыча выросла на 1%, до 61,4 млн тонн. В планах компании добывать до 8 млн тонн нефти в Якутии к 2015 году, что более чем на 21% превышает результат 2012 года. Поддерживать уровни добычи в Западной Сибири Сургутнефтегазу поможет также и ввод в эксплуатацию крупного месторождения им. Шпильмана в ХМАО, основном регионе деятельности компании. К 2020 году оно будет приносить компании порядка 6 млн тонн нефти в год. Что касается дивидендов, то по итогам 2012 года акционеры могут рассчитывать на выплату 1,5 руб. на бумагу. Дивидендная доходность, исходя из текущих цен, составит около 6.9%, что станет одним из наиболее высоких показателей не только для сектора, но и российского рынка в целом.

Газпром нефть, облигации, серия 10. RU000A0JR878
Ставка купона: 8,90% годовых, доходность к погашению: 7,89%.

Основные преимущества Газпром нефти - стабильные финансовые показатели и эффективное корпоративное управление. Благодаря относительно высокому соотношению переработки к добыче в течение 2012 года Газпром нефть стабильно показывала одни из лучших результатов рентабельности в отрасли. Финансовые результаты компании: отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2012 года составило 0,46x, что является весьма низким показателем, основная часть задолженности компании – долгосрочная, доля краткосрочных обязательств в общем долге на конец 2012 года составила 28,5%. Компания показала сильные финансовые результаты по итогам 2012 года: выручка выросла на 19,5% и составила 1230,27 млрд руб., EBITDA компании увеличилась на 7,7%, до 323,11 млрд руб. Чистая прибыль Газпром нефти по итогам года увеличилась на 9,9%, до 176,3 млрд руб. В настоящее время компании присвоен международным рейтинговым агентством Moody’sрейтинг «Baa3» (прогноз «Стабильный») ,Standard & Poor’s - рейтинг «ВВВ-» (прогноз «Стабильный»), и Fitch Ratings -рейтинг -«ВВВ-» (прогноз «Стабильный»). Компания разрабатывает активы, принадлежащие Газпрому, а также - планирует принять участие в тех, которые газовый монополист получит от государства в ближайшем будущем. Речь идет о Нортгазе, обладающим лицензией на разработку Северо-Уренгойского, а также Долгинского и Приразломного месторождений. Газпром нефть показывает хорошие темпы развития как добывающего, так и перерабатывающего сегмента.

Акрон, облигация биржевая, серия 01. RU000A0JT5E8
Ставка купона: 9,75% годовых, доходность к погашению: 8,79%.

Биржевые облигации Акрона дают доходность выше инфляции, что делает их привлекательными для консервативных инвесторов. В то же время финансовая устойчивость Акрона находится на довольно высоком уровне, несмотря на снижение продаж в конце прошлого года. В 2012 году Акрон показал рост выручки на 8,68% до 71,11 млрд руб, однако из-за роста себестоимости производства на 4,5% сократилась EBITDA компании. В тоже время, долговая нагрузка Акрона остается стабильно невысокой: чистый долг компании составляет 33,23 млрд руб, что предполагает соотношение NetDebt/EBITDA на уровне 1,73х, однако часть этого долга перекрывается пакетом акций Уралкалия, который Акрон собирается продавать. Стоимость пакета акций Уралкалия, принадлежащего Акрону, может составить порядка 20 млрд руб. В целом платежеспособность компании находится на высоком уровне, в результате чего существенных ценовых колебаний по бумагам не ожидается. В тоже время вероятность дефолта незначительна.

Аэрофлот, облигация биржевая, серия 03. RU000A0JTTC1
Ставка купона: 8,3% годовых, доходность к погашению: 8,28%.

Сектор гражданских пассажироперевозок сохраняет стабильно высокий рост несмотря на общее ухудшение экономической ситуации, что делает отрасль привлекательной для инвестиций с точки зрения относительно невысоких рисков. Аэрофлот сохраняет лидерские позиции в секторе, при этом остается одной из самых финансово устойчивых компаний среди крупных авиаперевозчиков. В 2012 году компания показала увеличение выручки на 51% до 8,1 млрд, рост EBITDAR на 21% до 1,24 млрд. В 2012 году группа Аэрофлот показала рост чистого долга на 13%, что обусловлено большим объем капитальных вложений в расширение парка, а также вложений в дочерние компании полученные от Ростеха и консолидацией их долга. Соотношение NetDebt/EBITDA по группе на конец года составило 3,2х, однако по прежнему структура долга остается стабильной и большую часть ее составляет финансовый лизинг. В целом финансовое положение комапнии остается устойчивым, риски дефолта – минимальными.

Мосэнергосбыт, обыкновенные акции
Целевая цена : 0,67 руб., потенциал роста: 82,3%, дивидендная доходность: 12,4%.

13 мая состоится закрытие реестра по обыкновенным акциям Мосэнергосбыта для участия в годовом общем собрании акционеров, назначенном на 28 июня 2013 года, однако рекомендованный Советом директоров размер дивидендов не раскрывается. Акционеры на ГОСА рассмотрят вопросы об утверждении годового отчета, бухгалтерской отчетности, и, безусловно, о выплате (объявлении) дивидендов. Напомню, что в прошлом году выручка всех крупнейших энергосбытов сократилась по отношению к уровню 2011-го. Московская сбытовая компания, согласно представленной отчетности, не стала исключением. Регуляторный фактор, связанный с изменением правил ценообразования, сказался и на объеме выручки и чистой прибыли, которая снизилась почти втрое. Чистая прибыль МосЭС по РСБУ за 2012 год на 65% относительно предыдущего года - до 1,52 млрд рублей, а совокупная прибыль группы за 12 месяцев по МСФО составила 1,2 млрд руб., что на 77,8% меньше результата 2011 года. На основании этих результатов, а также с учетом того, что в 2011 году около 85% ЧП, было направлено на выплату дивидендов, и при условии сохранения этого payout ratio, наш прогноз по дивидендам Московской энергосбытовой компании за 2012 год был понижен на 40% - до 0,0456 руб. на акцию. Для миноритариев это сигнал о том, что дивидендная доходность к цене закрытия 10 мая, будет находиться на уровне 12,4%.


Магнит, облигация биржевая, серия 07, RU000A0JT171
Ставка купона: 8,9% годовых, доходность к погашению: 8,26%.

Магнит опубликовал операционные данные за апрель 2013 года, которые говорят о стабильном росте выручки ритейлера более, чем на 30%. Таким образом, подтверждается устойчивое финансовое положение компании. По итогам 2012 года Магнит успешно расплачивался по своим обязательствам: отношение EBITDA к процентным расходам у ритейлера составляет 11,7х, что выше уровня 2011 года (8,07х). Также соотношение между чистым долгом и EBITDA компании снизилось в 2012 году до 1,1х и скорее всего данный низкий уровень будет поддерживаться в течение 2013 года. Рост финансовых показателей Магнита по итогам 1 квартала 2013 года оказался вполне ожидаемым. Рост выручки составил 30,43%, а учитывая прошлый високосный год – 31,88%. В 1 квартале 2012 года рост составлял 34%, однако его тоже стоит скорректировать на високосный год, в результате мы увидим лишь незначительное сокращение темпов роста, менее 1%. EBITDA компании выросла по сравнению с 1 кварталом 2012 года на 25,78% при росте более 100% годом ранее. Аналогичное замедление роста наблюдалось и по чистой прибыли, однако стоит отметить, что 2012 год был рекордным для Магнита по приросту чистой прибыли, он составил 104% по итогам года и более 150% по итогам 1 квартала 2012 года. Причиной тому стало сокращение доли затрат в выручке, которое в этом году будет поддерживать чистую прибыль на высоком уровне.


ТКС Банк, облигации , серия 02, RU000A0JQYH6
Ставка купона: 20% годовых, доходность к погашению: 8,79%.

ТКС Банк по итогам 2012 года занял четвертое место на рынке кредитных карт , нарастив свой портфель на 126,5% и повысив долю с 5,8% до 7,2%. Чистая прибыль банка по МСФО в прошлом году выросла на 78,3%, до $122 млн. Активы банка увеличились с $915,1 млн до $2,1 млрд. Портфель кредитных карт до вычета резервов под обесценение за год вырос почти в 2,5 раза, до $1,7 млрд, рынок кредитных карт в целом за год стал больше на 82,5%. Портфель депозитов физических лиц ТКС Банка вырос на 143%, до $878 млн. Капитал увеличился в 2,5 раза, до $298,3 млн. Международное рейтинговое агентство Fitch 21 марта повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ТКС Банка до B+ с B, прогноз «стабильный». Рейтинг банка отражает оценку кредитного профиля всего российского сектора потребительского кредитования, а также потенциальные преимущества и риски, связанных с активами групп. В 2013 году ТКС Банк планирует удвоить чистую прибыль, доведя показатель до $220 млн. Кредитный портфель банк рассчитывает нарастить почти до $3 млрд. Кстати для выхода на планируемые показатели ТКС Банк начал выдавать кредитные карты в салонах «Связной» с целью привлечения новых заемщиков. Тем не менее, уже по итогам 1-го квартала текущего года ТКС Банк вновь показал неплохой результат на рынке кредитных карт, увеличив объем портфеля по данному продукту на 7,3 млрд руб., и потеснив с третьей строчки рейтинга ВТБ24.

Восточный Экспресс Банк, облигации серия 02, RU000A0JTMJ1
Ставка купона: 13,6% годовых, доходность к погашению: 13,93%.

Восточный экспресс банк входит в первую тридцатку по размеру активов. Он зарегистрирован в 1991 году как Дальвнешторгбанк (Дальневосточный региональный акционерный банк Внешторгбанка РФ). С начала 2006 года кредитная организация функционирует как открытое акционерное общество Восточный экспресс банк (ОАО «КБ «Восточный»). В составе акционеров на данный момент находятся Эвизон Холдингз Лимитед, которая контролирует 30% акций банка в интересах фондов Baring Vostok Private Equity Fund IV и Baring Vostok Private Equity Fund V. Игорю Киму напрямую и через компанию Antof N. V. принадлежит 13,31%, Международной финансовой корпорации — 11,76%, Сергею Власову — 11,73%, Андрею Бекареву — 6,97%, Раша Партнерс III. Л. П. — 6,9%, Александру Таранову — 6,25%. Всего у банка более 3 тыс. акционеров.

Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service оценивает долгосрочный депозитный рейтинг Восточного экспресса на уровне B1. Индивидуальный рейтинг финансовой устойчивости банка подтвержден на уровне E+, краткосрочный депозитный рейтинг находится на уровне Not Prime. Прогнозы по долгосрочным рейтингам «стабильные». Банк прибылен последние четыре с половиной года, убыточным для него не стал и пик кризиса в 2008-2009 годов. На последнюю отчетную дату рентабельность активов и собственного капитала составила соответственно 3% и 28%, что совпадает с банковскими бенчмарками. Восточный экспресс ориентировочно к 2015 году планирует провести IPO в объеме не менее 15 млрд руб. Кстати по итогам 1 квартала Восточный экспресс банк вошел в десятку лидеров по объему выдачи кредитных карт, и увеличил свой портфель до 40,9 млрд руб. При этом за 2012 год банк довольно активно выдавал автокредиты, что позволило нарастить ему кредитный портфель данного банковского продукта на 183,6% по сравнению с результатами 2011 года.






Другие новости компании