Неделя изобилует событиями - ING

Комментарий ING-Банка: Валютный рынок. Первая после налогов неделя завершилась для рубля потерями как к USD, вплотную приблизившись к отметке 32/USD, так и к корзине, вернувшийся в диапазон продаж со стороны ЦБ. Отметим, что это следствие и заметно пошатнувшейся уверенности игроков на внешнем рынке, и снижения нефти до психологически-важного уровня US$100/брл., и возвращение рубля в общее русло тенденций на валютных рынках EM, из которого он выпал в период майских налогов. Как следствие, по отношению к равновесной корзине USD/EUR за прошлую неделю рубль потерял 2.2%, что заметно лучше явных аутсайдеров ZAR и CAD (4.7-5.6%), но уступает другим CEEMEA валютам (снижение на 0.3-1.6%). В свете большого количества макростатистики, публикуемой на этой неделе по обе стороны океана, и заседания ЕЦБ волатильность валют, включая рубль, возрастет. И в таких условиях рубль вполне может продолжит восходящее движение выше 32/USD. Денежный рынок Межбанковский рынок пока остается оплотом стабильности. До закрытия торгов на рынке свопов ставки держатся на уровнях 6.25-6.35%, после чего снижаются до 6%, но ниже не идут. При текущей ситуации на рынке и дальнейшем ослаблении рубля короткие ставки вряд ли смогут опуститься ниже 6%. Долговой рынок. Рынок ОФЗ по итогам прошлой недели стал одним из аутсайдеров среди CEEMEA рынков: доходность по 10-летним бондам выросла на 80-85 б.п. по сравнению с уровнями на начало мая, что в целом соответствует динамике Бразилии и Мексики, но превышает показатели стран восточной Европы (20-60 б.п.). В целом, кривая на участке от 4 лет и выше выросла на 20-40 б.п., приблизившись к уровням ноября 2012 года. Существенно большее падение, чем на других рынках, не исключает некоторой стабилизации цен на спекулятивном спросе, однако ослабление рубля и возможность закрытия позиций, открытых иностранцами еще в прошлом году – сохраняющийся риск. Поэтому пока смотрим на рынок негативно. Новости экономики. Опубликованный сегодня индекс деловой активности PMI в промышленности еще немного снизился с 50.6 до 50.4 пунктов, указывая на сохранение крайне вялого роста в обрабатывающем секторе РФ. Правда, сильно хуже ситуация не стала, что вряд ли выступает в качестве фактора в пользу снижения ставок, ведь в такой ситуации в мае ЦБ остался непреклонен. Инфляция же по итогам мая рискует подняться с 7.2% до 7.3%, вновь снижая шансы на ослабление политики со стороны ЦБ. Поэтому, с нашей точки зрения, какие-либо более решительные шаги от регулятора мы, вероятно, увидим лишь при г-же Набиуллиной, если, конечно, на внешних рынках ситуация не начнет кардинально ухудшаться. Нестабильность на глобальных рынках и снижение цен на нефть – факторы, которые способны внести коррективу в оценку баланса рисков ЦБ относительно будущего ключевых ставок, ведь их ЦБ также упомянул в своем прошлом комментарии.