Вы находитесь в режиме подсказок Выключить
ИНФОРМАЦИОННАЯ СРЕДА ДЛЯ ПРОФЕССИОНАЛОВ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ИНВЕСТОРОВ
  • Полное покрытие мировых рынков облигаций и акций
  • Свыше 20 000 индексов по рынкам акций, облигаций, товарному рынку и макроэкономике
  • Рейтинги всех глобальных и страновых рейтинговых агентств
  • Отчетность эмитентов по МСФО и локальным стандартам
  • Высокая скорость работы, интуитивный интерфейс, отличные графические возможности
  • Доступ через сайт, мобильное приложение, надстройку для MS Excel
  • Надежные источники данных
  • Расширенные возможности поиска и отслеживания динамики финансовых инструментов
Смотрите новости Cbonds на YouTube

Fitch понизило рейтинги Связьинвестнефтехима до уровня «BBB-», прогноз «Негативный»

19 января 2015 Fitch Ratings
19 января 2015 г. Fitch Ratings понизило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») ОАО Связьинвестнефтехим в иностранной и национальной валюте с уровня «BBB» до «BBB-». Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне «F3». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Негативный». Одновременно Fitch понизило приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте облигаций Edel Capital S.A., представляющих собой участие в кредите, на 250 млн. долл. с погашением в 2015 г. с уровня «BBB» до «BBB-». Облигации имеют гарантию от Связьинвестнефтехима и Республики Татарстан («BBB-»/прогноз «Негативный»).

Данные рейтинговые действия последовали за понижением рейтингов Республики Татарстан (см. сообщение «Fitch провело рейтинговые действия по 9 российским городам и регионам после понижения суверенного рейтинга»/'Fitch Takes Rating Action on 9 Russian LRGs on Sovereign Downgrade' от 16 января 2015 г. на сайте www.fitchratings.com).

Связьинвестнефтехим – инвестиционная холдинговая компания правительства Татарстана. Рейтинги Связьинвестнефтехима увязаны с рейтингом Республики Татарстан ввиду значительного влияния республики на компанию. Прямая поддержка от республики включает прямую гарантию от правительства Татарстана размером 13 млрд. руб. по облигациям объемом 250 млн. долл. (поступления от эмиссии предоставлены Связьинвестнефтехиму в виде кредита) и по кредиту на 1 млрд. руб. (16,6 млн. долл.), а также значительные взносы в неденежной форме, которые проводились республикой в прошлом.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Требуется увеличение гарантии
Республика Татарстан предоставила гарантию на 13 млрд. руб. для поддержки облигаций Связьинвестнефтехима объемом 250 млн. долл. с погашением в августе 2015 г. В случае значительного обесценения рубля, при котором его обменный курс составит более 47,32 руб./долл. в течение 20 рабочих дней подряд, согласно условиям эмиссии эмитент может быть обязан погасить часть облигаций. В качестве альтернативы компания может получить более значительную гарантию от республики для выполнения ковенанта по избыточному обеспечению. 20-дневный период по обменному курсу истек в конце 2014 г.

Связьинвестнефтехим в настоящее время находится в процессе получения более крупной гарантии от Республики Татарстан, однако это требует принятия закона Госсоветом. 13 января 2015 г. республика направила уведомление компании Edel Capital и трасти о том, что власти намерены обратиться в Госсовет за увеличением гарантии. Согласно ковенанту по облигациям у Связьинвестнефтехима есть 30 рабочих дней с даты следующего созыва сессии Госсовета для получения увеличения гарантии (или 90 календарных дней с даты отправки уведомления, в зависимости от того, что произойдет раньше). Компания полагает, что следующее заседание Госсовета состоится в феврале.

По условиям гарантии, в случае дефолта Edel, Татарстан обязан выплатить номинированную в рублях величину процентов и основную сумму долга, которые не сможет выплатить Edel. Принимая во внимание эту юридически обязательную и безусловную гарантию, рейтинг облигаций находится на одном уровне с рейтингом республики. По оценкам Fitch, Связьинвестнефтехиму будет необходимо выплатить около 83 млн. долл. для соблюдения ковенантов по облигациям, если власти Татарстана не увеличат гарантию (применяя курс доллара к рублю в 60,1).

Fitch, скорее всего, вновь проведет негативное рейтинговое действие, если компания не получит увеличение гарантии от республики до истечения 30-дневного периода. В таком случае под вопросом окажутся наши допущения о прямой поддержке, которые обуславливают увязку рейтингов Связьинвестнефтехима с Республикой Татарстан.

Оценка рейтинга на самостоятельной основе в категории «B»
Деловой и финансовый профиль Связьинвестнефтехима в значительной степени сдерживается зависимостью от субординированных дивидендов по портфелю местных компаний. Fitch расценивает кредитоспособность Связьинвестнефтехима как субординированную относительно взвешенного кредитного качества портфеля компаний с учетом отсутствия прямого юридического доступа к операционному денежному потоку и активам, ввиду чего агентство оценивает кредитоспособность компании на самостоятельной основе в рейтинговой категории «B». ОАО Татнефть («BBB-»/прогноз «Негативный») остается основным источником дивидендного дохода Связьинвестнефтехима.

Ликвидность и депозиты
Краткосрочный долг Связьинвестнефтехима на 15 января 2015 г. состоит только из облигаций на сумму 250 млн. долл. с погашением в августе 2015 г. Денежные средства на балансе на 15 января 2015 г. были равны 21,7 млн. долл., а депозиты составляли 128 млн. долл. Депозиты размещены в основном в АК БАРС Банке («BB-»/прогноз «Стабильный»). Fitch ожидает, что Связьинвестнефтехим рефинансирует часть этого долга при наступлении срока погашения. Если рефинансирование не будет проведено, по мнению агентства, Связьинвестнефтехиму потребуется получить более значительные дивиденды от компаний, в которых он владеет долями, или полагаться на средства от республики.

АК БАРС Банк
Fitch считает финансовое положение АК БАРС Банка сдерживающим фактором для финансовых позиций Связьинвестнефтехима. Рейтинг АК БАРС Банка может оказаться под давлением в случае существенного ослабления связей между банком и республикой, например в результате смены ключевых региональных должностных лиц или давления со стороны федеральных властей, направленного на то, чтобы республика вышла из доли в банке. Следует отметить, что ни один из этих сценариев в настоящее время не ожидается агентством.

Условные обязательства
В июле 2012 г. АК БАРС Банк выпустил облигации на сумму 600 млн. долл., половина которых была приобретена дочерней структурой Связьинвестнефтехима. На усмотрение инвестора-держателя остальных облигаций АК БАРС Банка, Связьинвестнефтехим с 2015 г. по 2017 г. может быть обязан ежегодно выкупать облигации, размещенные банком в 2012 г., на сумму до 50 млн. долл. Мы рассматриваем потенциальный отток денежных средств как управляемый для Связьинвестнефтехима в зависимости от объема капитальных расходов и расходов на благотворительность.

Структура долга
Долг Связьинвестнефтехима помимо кредита от связанной стороны включает главным образом облигации Edel Capital S.A., представляющие собой участие в кредите, на сумму 250 млн. долл., поступления от которых были переданы в виде кредита Связьинвестнефтехиму. Облигации предусматривали опцион пут, который мог быть использован в августе 2012 г. Погашения по опциону пут пока были несущественными.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Позитивные рейтинговые факторы: прогноз по рейтингам является «Негативным», и это означает, что Fitch не ожидает какого-либо позитивного рейтингового действия. В то же время будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают:
- Повышение рейтингов Республики Татарстан.

Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают:
- Дальнейшее понижение рейтингов Республики Татарстан.
- Отсутствие гарантий по будущим выпускам долговых обязательств может привести к переоценке уровня связей с Республикой Татарстан.
- Предоставление прямой и существенной поддержки компаниям в портфеле Связьинвестнефтехима, которое приведет к заметному ухудшению финансового профиля Связьинвестнефтехима.
Организация — Связьинвестнефтехим
  • Полное название
    АО "Связьинвестнефтехим"
  • Страна регистрации
    Россия
  • Отрасль
    Холдинги