Ежедневный обзор. 13 декабря 2016.

• ИТОГИ ТОРГОВ. По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 2,5% до $55,7/барр., а российская нефть Urals - на 2,0% до $53,3/барр. Курс доллара снизился на 2,3% до 61,05 руб., курс евро - на 1,7% до 64,93 руб. Индекс S&P500 снизился на 0,1% до 2257 п. Индекс РТС прибавил 3,5%, закрывшись на отметке 1149 п. Индекс ММВБ вырос на 0,8% до 2227 п.

• В МИРЕ. Соглашение между картелем ОПЕК и другими нефтедобывающими странами призвано сбалансировать рынок, уменьшив объем предложения. Но важным остается вопрос запасов, накопленных за период превышения предложения над спросом и низких цен. По оценкам Bloomberg, основанным на данных Международного Энергетического Агентства (МЭА), запасы нефти за 6 месяцев действия соглашения сократятся на 139 млн барр. из 300 млн барр., накопленных с 2014 года. Это возможно, если дефицит поставок в первом полугодии 2017 г. составит 0,76 мб/с, для чего ОПЕК должен сократить свое производство на 1,2 мб/с, а Россия на 0,3 мб/с. При этом не учитывается потенциал увеличения производства в Ливии и Нигерии.

• В РОССИИ. Процесс приватизации 19,5%-ого пакета акций Роснефти, который принадлежит Роснефтегазу, оставляет много вопросов. Напомним, что покупателями станут катарский фонд (QIA) и нефтетрейдер Glencore, которые создадут консорциум (с равными долями). Согласно открытым источникам, объем сделки оценивается в 10,2 млрд евро, при этом Glencore внесет в капитал 0,3 млрд евро, катарский фонд – 2,5 млрд евро, что в сумме составляет 2,8 млрд евро. Привлечение оставшейся суммы  (7,5 млрд евро) будет организовано по схеме LBO (покупка на заемные средства) через итальянский банк Intesa Sanpaolo. При этом, как сообщал ранее Glencore, сделка будет осуществлена в том числе при помощи четырех российских банков. Так же говорится о том, что участие Intesa ограничится половиной от необходимой суммы (около 3,5 млрд евро). Это будет безрегрессное финансирование, обеспеченное акциями Роснефти.

• Ранее сообщалось, что бюджет РФ должен получить 710,8 млрд руб. (10,5 млрд евро) в рамках этой приватизационной сделки. А разницу между ценой продажи и плановым объемом поступления в бюджет в размере 0,3 млрд евро (или 18,5 млрд руб.) доплатит Роснефтегаз «спецдивидендами» до 22 декабря.

• По данным Роснефти для завершения сделки необходимо выполнение согласованных сторонами ряда условий, включая согласование и завершение всей необходимой финансовой, гарантийной и прочей документации. Ожидается, что сделка будет закрыта до 15 декабря включительно, деньги перечислены в бюджет до середины декабря. Такой же срок ранее назывался и в сообщении Glencore.

• Какие есть вопросы? Выпущенные в крайне сжатые сроки облигации Роснефти пока не оказались заложенными через РЕПО в ЦБ РФ. Нам не понятно, кто кроме Банка России смог бы профинансировать этот облигационный выпуск на 600 млрд руб. (эмиссионный механизм). Мы сомневаемся, что этот выпуск делался для подстраховки или запасного варианта (для «автоприватизации» или buyback) на случай срыва продажи пакета иностранным инвесторам, так как Intesa, по нашим оценкам, не сумеет «потянуть» все 7,5 млрд евро, необходимые для финансирования консорциума QIA и Glencore. Кроме того, плотный инвестиционный график Роснефти на 2016 и 2017 гг. (зарубежная экспансия) и выплаты по внешнему долгу требуют наличия значительного объема валютной ликвидности на счетах, а Роснефтегазу, напротив, нужны рубли для перечисления в бюджет. При этом у Роснефти есть рубли, а у Роснефтегаза – валюта. Список вопросов на этом не заканчивается.

• Но если наши ожидания относительно общей схемы оправдаются, то на рубль эта сделка никакого влияния не окажет, но с точки зрения валютной/рублевой ликвидности ситуация не очень однозначная (зависит от того, сколько валюты фактически придет в страну со стороны нерезидентов).

НАШИ ОЖИДАНИЯ. Сегодня утром курс рубля корректируется после вчерашнего значительного укрепления и остается выше 61 руб./$.  Нефть Brent торгуется на уровне $55,6/барр. Несмотря на то, что рубль остается недооцененным относительно нефтяных цен, мы не ожидаем, что рубль уйдет ниже 61 руб./$ на этой неделе.