Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Корпоративные облигации в Узбекистане могут стать альтернативным источником в эпоху высокого спроса на кредиты

16 сентября 2019 | Cbonds

Потенциал рынка корпоративных облигаций в Узбекистане не реализован должным образом – за этот год на размещения решилось всего два эмитента. О том, почему выпусков долговых бумаг стало на 95% меньше, что может убедить инвесторов покупать бумаги узбекских компаний и как сделать облигации привлекательнее банковских депозитов – в выступлении Фарруха Ходжаева, директора Kapital Depozit, в рамках круглого стола «Рынок капитала Республики Узбекистан».
«С 2002 по 2008 год на узбекском рынке облигаций был настоящий подъем –  размещался целый ряд эмитентов: «Алмалыкский горно-металлургический комбинат» – лидер в своей отрасли, «Naytov Networks» – одна из первых IT-компаний в Узбекистане, «Асклепий» – крупная фармацевтический компания, «Coscom» – телекоммуникационный холдинг (оператор «Ucell»). Все эти эмитенты в свое время успешно разместили облигации и своевременно выплачивали средства инвесторам. Однако по разным причинам компании допустили дефолт, не выплатив купоны и не исполнив обязательства по погашению.

Это не могло не сказаться на политике регулятора рынка ценных бумаг – в целях защиты интересов инвесторов были введены жесткие ограничения. В первую очередь они касались организационной формы эмитентов – теперь облигации могли выпускать только АО. Второй мерой стал запрет на размещение необеспеченных облигаций, за исключением облигаций банковского сектора.


Новые требования естественно привели к сокращению потенциальных эмитентов. Выход компаний на долговой рынок стал слишком затратным, проще было найти другие источники финансирования. Рынок «сжался» – количество выпусков нефинансовых компаний сократилось на 95%.


Сейчас рынок корпоративных облигаций Узбекистана представлен исключительно облигациями банков. В этом году разместились Asia Alliance Bank и InfinBANK. Несмотря на относительно высокую доходность (текущая ставка по бумагам Asia Alliance Bank – 20% годовых, по выпуску InfinBANK – 16% годовых), облигации не пользуются высоким спросом. Почему?


Причина кроется в большей популярности банковских депозитов как финансовых инструментов. Условия депозитов для физических лиц в Узбекистане намного выгоднее инвестиций в облигации – по ним есть гарантия защиты, выше доходность и нет налогов. В случае с юридическими лицами условия банковских депозитов все же уступают облигациям – средняя доходность по ним ниже, есть налог и нет гарантий.


Юридические лица, которые потенциально заинтересованы в покупке долгосрочных бумаг с фиксированной доходностью, это страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды. На западе страховые организации, особенно те, что специализируются на life insurance, держат почти 30% своего портфеля в корпоративных облигациях. В Узбекистане нет сильных инвестфондов. Но зато есть крупные страховые компании.


Мы предлагали облигации Asia Alliance Bank и InfinBANK некоторым локальным страховщикам, но особого интереса с их стороны не увидели. Причины – в отсутствии опыта подобных инвестиций и низкой ликвидности на вторичном рынке.


Еще один фактор, который озвучивали и другие инвесторы, в том числе и иностранные, кроется в невыгодном соотношении срока и доходности. Владельцы бумаг не хотят в условиях нестабильной экономики слишком долго держать ликвидность в местной валюте. Как пример – недавнее падение курса узбекского сума к доллару на 10%.


Решить проблему стагнации рынка можно повысив инвестиционную активность небанковских организаций. Нужно разрешить выпускать облигации без обеспечения и дать возможность размещаться не только акционерным обществам.


Стимулировать инвестиции можно отменой налога на купонный доход, как это практикуется с государственными облигациями и вкладами. А эмитентам стоит больше продвигать свои выпуски – устраивать масштабные road show, а не просто вслепую выпускать бумаги.


Для хорошей ликвидности нам не хватает вспомогательного рынка. Необходимы инструменты хеджирования – например, валютные свопы для страховки от рисков падения курса. Очень сложно убедить инвесторов покупать бумаги без хеджирования на долгий срок.


Несмотря на кредитный бум 2018 года, в Узбекистане остается огромный неудовлетворенный спрос на финансирование – банковская система не может его полностью обеспечить. В подобной ситуации корпоративные облигации могут стать альтернативным источником средств для бизнеса».


Поделиться:

Похожие новости:
×