Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Fitch оставило рейтинги Роснефти в списке Rating Watch «Негативный» и повысило рейтинги ТНК-BP до «BBB»/Rating Watch «Негативный»

19 апреля 2013 | Fitch Ratings

Fitch Ratings оставило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») ОАО НК Роснефть в иностранной и национальной валюте «BBB» под наблюдением в списке Rating Watch «Негативный». Одновременно Fitch повысило долгосрочные РДЭ TNK-BP International Ltd. (далее – «ТНК-BP») в иностранной и национальной валюте с уровня «BBB-» до «BBB» и оставило эти рейтинги в списке Rating Watch «Негативный». Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения.

В конце октября 2012 г. Fitch поместило рейтинги Роснефти в список Rating Watch «Негативный» после объявления компании о приобретении 100% в ТНК-BP, третьей крупнейшей нефтяной компании в России. В марте 2013 г. Роснефть завершила проведение этой сделки с оплатой 44 млрд. долл. денежными средствами и 12,84% казначейскими акциями, для чего компания привлекла новые заимствования объемом почти 37 млрд. долл.

Fitch исключит рейтинги из списка Rating Watch «Негативный», после того получит подтверждение, что чистый левередж по денежным средствам от операционной деятельности («FFO») у компании не будет превышать 2,5x на устойчивой основе в 2013-2015 гг. Для этого агентству будет необходимо убедиться, что консолидированные капитальные вложения Роснефти не возрастут значительно выше уровней (и у Роснефти, и у ТНК-BP) до сделки приобретения.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Сделка приобретения обуславливает повышение левереджа
Для финансирования приобретения ТНК-BP Роснефть привлекла новые заимствования объемом почти 37 млрд. долл., включая два синдицированных кредита и облигации, представляющие собой участие в кредите. Fitch прогнозирует, что после приобретения чистый скорректированный левередж по FFO у Роснефти повысится до уровня около 2,5x к 2015 г. с 1,5x в 2012 г. на основании допущений агентства по цене на нефть Brent в 100 долл./барр. в 2013 г., 92 долл./барр. в 2014 г. и 85 долл./барр. в 2015 г.

По консервативному рейтинговому сценарию Fitch рассматривает как часть общего долга авансовые платежи на сумму до 10 млрд. долл., которые Роснефть планирует получить от нефтетрейдеров Glencore и Vitol в обмен на будущие поставки нефти, несмотря на то что сделка не содержит каких-либо ковенантов или гарантий со стороны Роснефти. Без учета указанных авансовых платежей, агентство прогнозирует, что чистый левередж Роснефти по FFO повысится примерно до 2,2x в 2015 г.

Анализ капитальных вложений
Капитальные вложения Роснефти являются ключевым фактором при принятии решения о снятии статуса Rating Watch «Негативный» с рейтингов компании. В настоящее время компания рассматривает свой консолидированный бюджет, включая капвложения. На сегодня агентство полагает, что капвложения Роснефти не превысят 25% чистой выручки в 2013-2015 гг. Однако если капвложения будут значительно выше, в результате чего чистый левередж по FFO будет превышать 2,5x продолжительный период времени, Fitch может провести негативное рейтинговое действие по Роснефти.

Улучшение профиля компании после приобретения
Операционный профиль Роснефти существенно улучшился после приобретения ТНК-BP. После сделки приобретения, по объему добычи углеводородов на уровне 4,2 млн. б.н.э./сутки (без учета долей участия) Роснефть опережает такие крупнейшие компании, такие как Royal Dutch Shell plc («AA»/прогноз «Стабильный»), BP plc («A»/прогноз «Позитивный») и ConocoPhillips («A»/прогноз «Стабильный»). Роснефть в настоящее время контролирует около 40% объема добычи нефти и 30% нефтепереработки в России. В то же время после сделки Роснефть отстает от сопоставимых компаний в мире по генерированию EBITDA ввиду высокого налогообложения в России.

Учет фактора государственной поддержки
Fitch по-прежнему учитывает в рейтингах Роснефти поддержку от ее мажоритарного акционера, Российской Федерации («BBB»/прогноз «Стабильный»). В то же время агентство отмечает, что масштабы деятельности Роснефти в настоящее время настолько велики, что государству может быть непросто предоставить поддержку компании при стрессовом сценарии, например в случае значительного снижения цен на нефть в течение продолжительного периода, поскольку российская экономика в высокой степени зависит от нефтяных доходов.

Рейтинги ТНК-BP увязаны с рейтингами материнской структуры
Повышение РДЭ ТНК-BP с уровня «BBB-» до «BBB» указывает на увязку агентством Fitch этих рейтингов с рейтингами Роснефти, новой материнской структуры. Этого отражает тот факт, что облигации Роснефти, представляющие собой участие в кредите, содержат положение о кросс-дефолте, которое в частности относится и к долгу основных дочерних структур. Fitch полагает, что ТНК-BP относится к основным дочерним компаниям Роснефти применительно к данной документации, поэтому положения о кросс-дефолте полностью будут относиться к существующему долгу ТНК-BP, включая долларовые облигации TNK-BP Finance S.A.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Для того чтобы исключит рейтинги из списка Rating Watch «Негативный» Fitch необходимо убедиться, что чистый левередж Роснефти по FFO не будет превышать 2,5x в течение продолжительного времени. Fitch планирует пересмотреть статус Rating Watch «Негативный» к середине 2013 г.

ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ЗАДОЛЖЕННОСТИ

Синдицированные кредиты будут рефинансированы
В 4 кв. 2012 г.-1 кв. 2013 г., для финансирования приобретения ТНК-BP, Роснефть привлекла новые заимствования объемом почти 37 млрд. долл., включая два синдицированных кредита и облигации, представляющие собой участие в кредите. Значительная доля синдицированных кредитов на 31 млрд. долл. имеет сроки погашения в 2014-2015 гг. Fitch ожидает, что Роснефть рефинансирует большую часть синдицированных кредитов за счет привлечения долга на рынках капитала, долгосрочных кредитов от российских госбанков и/или авансовых платежей за поставки нефти.

СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ

ОАО НК Роснефть
Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте «BBB» оставлен в списке Rating Watch «Негативный»
Долгосрочный РДЭ в национальной валюте «BBB» оставлен в списке Rating Watch «Негативный»
Приоритетный необеспеченный рейтинг «BBB» оставлен в списке Rating Watch «Негативный».

Rosneft International Finance Limited
Приоритетный необеспеченный рейтинг «BBB» оставлен в списке Rating Watch «Негативный».

TNK-BP International Inc.
Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте повышен до уровня «BBB», оставлен в списке Rating Watch «Негативный»
Долгосрочный РДЭ в национальной валюте повышен до уровня «BBB», оставлен в списке Rating Watch «Негативный»
Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «F3» оставлен в списке Rating Watch «Негативный».

TNK-BP Finance S.A.
Приоритетный необеспеченный рейтинг повышен до уровня «BBB», оставлен в списке Rating Watch «Негативный»
Краткосрочный РДЭ «F3» оставлен в списке Rating Watch «Негативный».

Организация: РН Холдинг

Полное название организацииОткрытое акционерное общество "РН Холдинг"
Страна рискаРоссия
Страна регистрацииРоссия
ОтрасльНефтегазовая отрасль

Поделиться:

Похожие новости:
×