High-Yield Bonds | Высокодоходные облигации

Облигации с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня (ниже BBB– от S&P и Fitch или Baa3 от Moody’s). Высокодоходные облигации предлагают высокую ставку купона наряду с высоким риском. Иные названия — мусорные/бросовые/high-yield-облигации.

Выделяют две группы эмитентов высокодоходных облигаций
• «Падшие ангелы» (Fallen angels) — компании, рейтинг которых был понижен до спекулятивного, обычно в связи с ухудшением финансового состояния.
• «Восходящие звезды» (Rising stars) — компании с изначально спекулятивным рейтингом, обычно молодые фирмы без истории на долговом рынке с потенциалом роста до инвестиционного уровня.

Бум рынка высокодоходных облигаций происходил в конце 1970-х годов в США благодаря деятельности компании Drexel Burnham Lambert под руководством «короля мусорных облигаций» Майкла Милкена, начавшего активно размещать облигации «восходящих звезд». До этого на рынке присутствовали в основном «падшие ангелы». В 1980-x годах high-yield-облигации использовались для финансирования сделок по слиянию и поглощению (M&A) и обратному выкупу (Leveraged buyout, LBO). Размещение мусорных облигаций при посредничестве Drexel Burnham Lambert дало старт глобальной сети гостиниц MGM Resorts International, компания Милкена также помогала привлекать финансирование сети кинотеатров AMC Entertainment Holdings и лидеру в области научных разработок компании Danaher.

Сегмент облигаций high-yield часто развивается в странах, где ограничен доступ к банковскому кредитованию.

Высокодоходные облигации:
• более схожи в динамике с акциями, чем с облигациями инвестиционного рейтинга, при этом high-yield-облигации обычно менее волатильны, чем акции;
• чувствительны к кредитному риску больше, чем к процентному;
• имеют относительно небольшую дюрацию: часто выпуски имеют встроенную оферту call и досрочно гасятся через 4–5 лет при сроке обращения до 10 лет;
• обладают статистически низкой корреляцией с государственными облигациями и облигациями инвестиционного уровня, что способствует диверсификации портфеля;
• имеют высокий потенциал улучшения качества эмитента до инвестиционного уровня и последующего роста цены, и в то же время высокую вероятность дефолта.

Из-за большой вероятности дефолта частным инвесторам рекомендуют отдавать предпочтение отдельным выпускам ETF на высокодоходные облигации (например, iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF) — за счет диверсификации уменьшается совокупный риск инвестиций в облигации high-yield.

К инструментам, похожим на высокодоходные облигации, относят обыкновенные и привилегированные акции с высокими дивидендами, конвертируемые облигации, отдельные виды варрантов, а также займы, предоставляемые компаниям с большой задолженностью (leveraged loans).

Примерами «восходящих звезд» являются производитель электромобилей Tesla, стриминговый сервис Netflix, разработчик мобильного приложения для заказа такси Uber Technologies.

К знаменитым «падшим ангелам» относятся, например, автопроизводитель Ford, продовольственный концерн Kraft Heinz Foods, производитель офисной техники Xerox, нефтяная компания Occidental Petroleum, финский производитель телекоммуникационного оборудования Nokia, люксембургская металлургическая компания ArcelorMittal, израильская фармацевтическая компания Teva Pharmaceutical Industries.