Присоединяйтесь к нам

Свяжитесь с нами (наш номер в мессенджерах: + 7 (921) 446-25-10)
×
Для отправки сообщения требуется регистрация.
Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.
×
Ваш запрос отправлен. В ближайшее время с вами свяжутся менеджеры Cbonds. Спасибо!

Standard & Poor’s присвоило «Первому коллекторскому бюро» рейтинги на уровне «В/ruBBB+», прогноз – «Негативный»

18 февраля 2015 | Standard & Poor's

18 февраля 2015 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s присвоила долгосрочный кредитный рейтинг эмитента «В» и рейтинг по национальной шкале «ruВВВ+» российскому ОАО «Первое коллекторское бюро» (ОАО «ПКБ»). Прогноз изменения рейтингов — «Негативный».

Рейтинги ОАО «ПКБ» отражают высокие страновые и отраслевые риски, которым подвержена компания, неблагоприятный и меняющийся режим регулирования и значительную концентрацию базы фондирования. Эти негативные факторы частично нейтрализуются лидирующими позициями компании на российском коллекторском рынке и адекватной по сравнению с сопоставимыми компаниями способностью генерировать денежный поток.

ОАО «ПКБ» является одним из крупнейших российских коллекторских агентств по взысканию задолженности по размерам принадлежащего ему портфеля проблемных долговых обязательств: его рыночная доля составляет более 30% всей проблемной дебиторской задолженности, проданной банками в 2014 г. Рентабельность по EBITDA традиционно составляет около 50%, что соответствует показателям сопоставимых российских компаний, однако, по данным предварительной отчетности, этот уровень снизился до 25% в 2014 г. вследствие ухудшения условий операционной деятельности в России.

Мы полагаем, что операционная среда в России характеризуется высоким риском, низким уровнем верховенства закона, непрозрачностью судебной системы и недостаточно развитой правовой базой. Мы считаем подверженность ОАО «ПКБ» операционным рискам и рискам, связанным с регулированием, одним из основных недостатков бизнес-профиля компании. До принятия федерального закона «О потребительском кредите (займе)» было неясно, могут ли банки на законных основаниях продавать проблемную дебиторскую задолженность третьим сторонам. Закон существенно снизил юридические риски для российских коллекторских агентств. Вместе с тем данный закон применяется только в отношении кредитов, приобретенных начиная с 1 июля 2014 г. В отношении задолженности, приобретенной ранее, по-прежнему существует правовая неопределенность, и судебные решения часто противоречат одно другому в том, что касается законности продажи проблемной дебиторской задолженности по розничным кредитам третьим сторонам.

По нашему мнению, в последние годы компания повысила уровень долговой нагрузки: отношение «долг / EBITDA» достигло примерно 1,9х в конце 2014 г. по сравнению с 0,45х в конце 2013 г. Мы прогнозируем дальнейшее повышение уровня долговой нагрузки ОАО «ПКБ», при котором отношение «долг / EBITDA» составит около 2,8 к концу 2016 г., поскольку компания привлекает дополнительные заимствования для приобретения дебиторской задолженности и расширения деятельности. По нашим оценкам, обеспеченность процентных выплат показателем EBITDA также будет невысокой и составит в среднем около 3,7х в ближайшие три года. Возможная динамика этих показателей поддерживает нашу оценку профиля финансовых рисков ОАО «ПКБ» как «значительного» в соответствии с определением, приведенным в наших критериях.

Мы ожидаем, что негативное влияние на уровень долговой нагрузки и обеспеченности процентных выплат будет и в дальнейшем оказывать неблагоприятная операционная среда в России, что обусловит снижение операционной маржи и по-прежнему высокие расходы на фондирование. С нашей точки зрения, компания подвержена процентному риску, что может негативно сказаться на ее способности обслуживать и погашать долг.

При оценке профиля финансовых рисков ОАО «ПКБ» мы учитывали следующие допущения:
• мы ожидаем, что компания успешно выпустит трехлетние приоритетные необеспеченные облигации объемом 1,5 млрд руб. Вместе с тем мы ожидаем, что выпуск долговых обязательств по фиксированной ставке (а не плавающей) обусловит некоторое снижение процентных рисков;
• мы ожидаем, что портфель просроченной задолженности в собственном управлении будет постепенно увеличиваться в 2015 г., принимая во внимание ухудшение качества активов российского банковского сектора;
• мы предполагаем, что рентабельность по EBITDA снизится по мере роста компании и повышения зрелости отрасли;
• с нашей точки зрения, акционеры ОАО «ПКБ» поддерживают уровень долговой нагрузки компании, и мы полагаем, что она не будет выплачивать дивиденды.


ОАО «ПКБ» является открытым акционерным обществом. Структура капитала ОАО «ПКБ» менялась в течение 2014 г. В настоящее время капитал компании полностью принадлежит FCB Holding Cooperatief U.A. ОАО «ПКБ» не раскрывает своих финальных бенефициаров. Мы отмечаем, что Baring Vostok Capital Partners (Бэринг Восток Кэпитал Партнерс; далее — Бэринг Восток) и Da Vinci Capital, крупные частные инвестиционные фонды в России, публично сообщали о своих инвестициях в капитал ОАО «ПКБ». Мы считаем, что ОАО «ПКБ» имеет прочные связи с ПАО «Восточный экспресс банк». Сергей Власов, который ранее владел крупным пакетом акций ОАО «ПКБ» (21,3% на 30 июня 2014 г.), занимает должность председателя совета директоров ПАО «Восточный экспресс банк». Мы также отмечаем, что по состоянию на 30 июня 2014 г. компания Бэринг Восток владела 33,9%, а Сергей Власов 11,8% в капитале ПАО «Восточный экспресс банк».

По нашему мнению, ОАО «ПКБ» подвергается значительному кредитному риску, поскольку компания приобретает необеспеченную просроченную задолженность по потребительским кредитам. Несмотря на то, что задолженность приобретается с большим дисконтом к ее номинальной стоимости, по-прежнему существует риск того, что объем фактически взысканной задолженности будет существенно меньше первоначальных прогнозов, которые учитываются в цене приобретения. Мы полагаем, что хорошие показатели ОАО «ПКБ» в прошлом, развитая филиальная сеть и устойчивые отношения с крупнейшими российскими розничными банками помогают компании лучше управлять риском, связанным с ошибочно определенным уровнем цен, чем конкурирующие компании. После приобретения первого портфеля в 2005 г. объем задолженности, взысканной ОАО «ПКБ», превышал цену, уплаченную за портфели задолженности, в среднем в 2 раза.

Мы также полагаем, что продолжающийся рост активов компании будет препятствовать генерированию положительного значения денежного потока, которое выражается скорректированным показателем EBITDA за вычетом расходов на приобретение портфеля в течение нашего годичного горизонта прогнозирования. ОАО «ПКБ» использует ликвидность главным образом для погашения долга. Мы ожидаем, что в ближайшие два года объем источников ликвидности будет лишь незначительно превышать потребности в ней. Вместе с тем мы по-прежнему отмечаем дополнительные риски, обусловленные дальнейшим ухудшением показателей задолженности в собственном управлении по сравнению с ожиданиями руководства компании, что может привести к сокращению источников ликвидности, генерируемой компанией в среднесрочной перспективе; мы отразили это обстоятельство в нашем прогнозе по рейтингам.

В 2014 г. ОАО «ПКБ» использовало подтвержденные возобновляемые банковские кредитные линии от трех российских банков для приобретения новых портфелей задолженности. Мы полагаем, что концентрация фондирования оказывает сдерживающее влияние на кредитный профиль и темпы роста бизнеса компании, и если кредитные линии окажутся недоступными в случае стрессовой ситуации на рынке или в одном из банков-партнеров, то это негативно скажется на показателях компании.

Эти риски частично нивелируются текущей финансовой поддержкой от ПАО «Восточный экспресс банк», который имеет прочные связи с ОАО «ПКБ». Помимо источников фондирования, предоставляемых банком, ОАО «ПКБ» имеет дополнительные кредитные линии объемом 500 млн руб. от крупного российского банка, доступные в случае необходимости. На наш взгляд, выпуск трехлетних приоритетных необеспеченных облигаций объемом 1,5 млрд руб. также может снизить риски рефинансирования ОАО «ПКБ».

Прогноз «Негативный» отражает наше мнение о том, что неустойчивая в настоящее время макроэкономическая ситуация в России подвергает ОАО «ПКБ» рискам, связанным со снижением выручки от коллекторской деятельности и показателей ликвидности в среднесрочной перспективе.

Мы можем понизить рейтинги компании с вероятностью один к трем в ближайшие 12 месяцев в случае существенного ухудшения показателей задолженности в собственном управлении по сравнению с ожиданиями руководства ОАО «ПКБ».

В частности, мы понизим рейтинги компании в случае повышения рисков ликвидности, в том числе, если ОАО «ПКБ» не сможет успешно разместить запланированный выпуск приоритетных необеспеченных облигаций, что может повысить риски рефинансирования, и/или если показатели взыскания задолженности значительно ухудшатся, что ограничит возможности компании по обслуживанию долга. Рейтинги также могут быть понижены, если изменения в составе группы или акционеров приведут к изменению финансовой политики компании, что окажет негативное влияние на ее финансовый профиль.

В настоящее время мы не планируем пересмотр прогноза по рейтингам ОАО «ПКБ» на «Стабильный», однако это возможно в случае снижения рисков, обусловленных слабыми перспективами экономического роста в России и сокращением ликвидности компании.

Организация: Первое коллекторское бюро

Полное название организацииНепубличное Акционерное Общество "ПЕРВОЕ КОЛЛЕКТОРСКОЕ БЮРО"
Страна рискаРоссия
Страна регистрацииРоссия
ОтрасльФинансовые институты

Поделиться:

Похожие новости:
×