Ежедневный обзор долгового рынка: ОФЗ, Иркутская область

Рублевые облигации
Аукцион по доразмещению выпуска ОФЗ 25057 (январь 2010 г.) прошел довольно успешно. Минфин, предложив значительную премию к вторичному рынку (около 0.20-0.30 пп) продал облигации на сумму около 16 млрд.руб., увеличив объем в обращении до 34 млрд.руб. Причем на аукционе было совершено более 200 сделок, что свидетельствует о спросе со стороны широкого круга участников. Вероятно, большая часть реинвестировала денежные средства, полученные вчера от погашения выпуска ОФЗ 27023 и купонов от ряда других выпусков (общая сумма 23.3 млрд.руб.). Тем не менее, спрос на госбумаги наглядно демонстрирует, что банки не прогнозируют серьезного роста ставок денежного рынка и доходностей длинных облигаций.Первичное размещение облигаций «РусАгро» прошло в точном соответствии с прогнозами организаторов – ставка купона 11.66% годовых, что свидетельствует о спросе со стороны сравнительно узкого круга участников и отсутствии какого-либо ажиотажа на размещении. Мы относим облигации «РусАгро» к категории наиболее рискованным эмитентам на рынке и полагаем, что установленная доходность является неоправданно заниженной.На вторичном рынке трудно выделить какие-либо новые тенденции. Мы видели спрос на облигации «Уралвагонзавод», «ОМЗ-4», «Итера».По облигациям Иркутская область-а1 вчера была произведена частичная выплата основной суммы (амортизация) в размере 30% годовых. Так как облигации торгуются по цене выше 102.4, инвесторы вынуждены зафиксировать убыток в размере 0.7 пп (2.4% от 30.0), а расчетная доходность выросла до 9.0% годовых. Мы полагаем, что выпуск Иркутской области недооценен на этих уровнях и имеет потенциал роста котировок около 0.75 пп. Амортизационная выплата 40% по Иркутской области-а2 будет произведена в сентябре, когда инвесторам придется зафиксировать убыток в размере 0.8 пп (2.0% от 40.0). Рынок не учитывает этот факт в текущих котировках, поэтому мы рекомендуем продавать выпуск.

Еврооблигации
Рынок еврооблигаций вчера слепо следовал за растущими US Treasuries. Котировки России-30 вчера вновь превысили 111.0, спрэд расширился до G+152 бп. Спрэды корпоративных бумаг также расширились. Мы отмечаем рост котировок нового выпуска «Промстройбанк» (Ва3/В+) до 100.75.На первичном рынке продолжается размещение выпусков «Русского Банка Развития», SINEK (Республика Татарстан) и «Стирол».