Краткий обзор "Рынок облигаций"

На прошедшей неделе на внутреннем долговом рынке сохранялась тенденция к росту доходностей. При этом активность торгов несколько возросла как в секторе государственных бумаг, так и корпоративных облигаций, что можно трактовать как технический признак, подтверждающий трендовый характер данного движения.
Доходность длинных ОФЗ за неделю возросла на 5 - 10 б.п. Также несколько увеличились риск-премии. Так, облигации Москвы на 2-4 б.п. расширили спрэд к кривой доходности федеральных бумаг. Корпоративные облигации первого эшелона, в свою очередь, – на 4-8 б.п. к кривой доходности города Москвы.
Следует отметить, что, несмотря на снижение цен, премия за валютный риск в настоящее время сохраняется на уровне, близком к историческому минимуму. В этих условиях внутренний рынок должен демонстрировать высокую чувствительность к ситуации на внешних рынках и именно внешние рынки являются сегодня главным фактором, определяющим текущую отрицательную динамику рублевых долговых инструментов.
Основная причина коллизий на внешних рынках связана с уверенным движением безрисковых облигаций (государственных облигаций в США, Европе и Японии) вверх по шкале доходности в ответ на рестрикционную политику монетарных властей.
Так, в США за прошедшую неделю кривая доходности облигаций казначейства (UST) сместилась вверх на 5-7 б.п. После некоторой ожидаемой коррекции в понедельник UST-2 вышла на уровень 4,9%, UST-10 - 5,0%, UST-30 - 5,07% годовых. Доходность десятилетних облигации правительства Японии сегодня утром впервые за последние 7 лет достигла уровня 2% годовых.
Падение базовых активов полностью определяет динамику облигаций развивающихся рынков. За прошедшую неделю они также существенно добавили в доходности. Российские суверенные евробонды увеличили доходность на 8-13 б.п. в зависимости от срочности, еврооблигации Москвы с погашением в 2011 году - на 7 б.п. В настоящее время (сегодня утром) спрэд России-30 к UST-10 находится на уровне 108 б.п, Москвы-11 к 5Y Bund - 95 б.п. Пока нельзя говорить о наличии тенденции к расширению спрэдов к базовым активам, однако риск оттока капитала с развивающихся рынков на фоне роста доходностей «бэнчмарк-активов» по-прежнему достаточно актуален.
На текущей неделе фактор поведения базовых активов, пожалуй, останется основным для участников внутреннего рынка. В этом смысле неделя обещает быть достаточно напряженной, в силу выхода в США большого массива новой макроэкономической информации. Опубликованные в понедельник данные о притоке капитала в США были достаточно оптимистичны (рост до 86,9 млрд. в феврале по отношению к 69,1 в январе), что безусловно оказало позитивное влияние на настроения участников и рыночные котировки. Во вторник (т.е. сегодня) ожидается публикация протокола последнего заседания FOMC, новые данные по рынку недвижимости и индекс PPI за март. В среду - публикация индекса потребительских цен (CPI). Учитывая высокую степень «напряженности» на рынке, новая информация может оказать существенное влияние на цены.
Следует также отметить, что в конце недели нельзя исключить очередного обострения ситуации с рублевой ликвидностью в связи с выплатами по НДС. Определенное негативное влияние на вторичный рынок может оказать и значительный объем первичного предложения 19-20 апреля. Таким образом, на этой неделе волатильность на рынке рублевого долга может быть достаточно высокой, при этом инвесторам вряд ли можно рассчитывать на формирование устойчивой динамики в направлении прежних ценовых уровней, характерных для начала апреля.