Высокая рублевая ликвидность в банковской системе позволяет участникам совершать неагрессивные покупки на фоне относительной стабильности в краткосрочной перспективе на смежных рынках

Рынок базовых активов

В пятницу рынок отдыхал из-за предпасхальной пятницы в католиче-ских странах, поэтому текущие ценовые уровни не изменились. Сего-дня торги также будут закрыты, а со вторника рынок будет готовиться к новому рубежу – индексу личных потребительских расходов (ожидания составляют 0.2% для стержневого значения) и данным по труду за март, что снизит активность торгов на этой неделе. Мы ожидаем, что в марте количество новых рабочих мест увеличится меньше, чем в фев-рале (об этом свидетельствуют еженедельные данные по безработи-це), но прирост занятости окажется выше 200 тыс. человек. Если дан-ные окажутся за пределом диапазона 200-260 тыс. человек реакция рынка будет достаточно резкой.

На европейском рынке из-за праздников тоже никаких изменений. От-метим лишь, что Германия намерена выпустить облигации в иностран-ной валюте, причем, вероятно, раньше, чем индексированные облига-ции. По опыту других стран последние стали пользоваться меньшим спросом, зато удачные размещения иностранных облигаций ближай-шими соседями прочат успех первому подобному выпуску Германии. Страна может выпустить долларовый заем на сумму, эквивалентную 3 млрд. евро

Долги развивающихся рынков

Из-за праздника на рынке базовых активов доги развивающихся стран практически не торговались. В целом считаем, что стратегия на прода-жу спрэда (сегодня – 394 б.п. по сравнению с минимумом в начале марта – 330 б.п.) по-прежнему оправдана. Напомним, что мы рассмат-риваем два сценария: сохранение доходности UST вблизи текущих уровней до конца апреля (при слабом рынке труда, умеренной инфля-ции), либо ее рост. В первом варианте мы ожидаем восстановление стран с низким спрэдом (Россия, Польша, Мексика, ЮАР), которые сильно пострадали в силу тесной привязки к UST, а также стран - круп-нейших представителей emerging markets (Бразилия, Турция). На фоне бегства от риска инвесторы активно сбрасывали турецкие активы, учи-тывая также внутренний негатив. Однако мы считаем, что большинство негативных страновых факторов уже учтено в ценах, поэтому Турция’34 очень привлекательна для покупок. Тем более, что в ближайшее время появится повод для апсайда – возобновление переговоров с МВФ. При первом сценарии евробонды стран-экспортеров нефти будут выглядеть слабее, поскольку, во-первых, они меньше пострадали во время паде-ния, а, во-вторых, цены на нефть перестали им оказывать очевидную поддержку. Однако при реализации второго сценария, т.е. значительно-го роста доходности UST, нефтеэкспортеры (Венесуэла, Эквадор, Ни-герия) будут выглядеть лучше еврооблигаций остальных стран. На спо-койном рынке внимание вновь привлекла Аргентина. Казалось бы, ре-структуризация прошла успешно, свои дефолтные облигации обменяли около 76% кредиторов, и в ближайшую пятницу должна пройти эмиссия новых бумаг с одновременной выплатой купонов, однако некоторые инвесторы все еще продолжает борьбу. Судья нью-йоркского суда Гриеса по иску хеджевого фонда NML Capital (который в свое время отсудил деньги у Перу после ее дефолта) может заморозить $7 млрд., поставив под угрозу окончательное завершение операции. У NML Capi-tal находится лишь $300 млн., но Гриеса может его этим иском объеди-нить другие схожие претензии.


Еврооблигации российских заемщиков

Российские еврооблигации также практически не изменились с уровней закрытия в четверг. Мы ожидаем, что при сохранении бокового тренда бумаги Россия’18, Россия’28 и Россия’30 продолжат выглядеть лучше по отношению к более коротким активам. В корпоративном сегменте смотрим на Газпром’20, Газпром’34, Сибнефть, МТС и АФК «Система».


Внутренний валютный и денежный рынки
Несмотря на пасхальные праздники пара евро/долл упала до 1.2890, с последующей стабилизации на 1.2900. Резкое падение произошло по техническим причинам - произошло пробитие промежуточного уровня поддержки возле 1.2920. В дальнейшем, по нашему мнению, торги будут проходить в рамках бокового тренда возле уровня 1.2900. Сегодня кани-кулы у основных международных инвесторов сегодня продолжаются. Поэтому день будет скудным на новости и события. Сильный уровень поддержки находится в диапазоне 1.2700-1.2750, пробитие которого обо-значит преломление средне- и долгосрочного восходящего тренда по единой валюте.
Курс рубля сегодня с утра в очередной раз продемонстрировал сниже-ние, текущие котировки находятся возле 27.83. В краткосрочной перспек-тиве доллар сохраняет сильные позиции.

Рынок федеральных облигаций
На фоне пасхальных каникул на мировых рынках капитала активность на внутреннем долговом рынке была низкой. В секторе федеральных обли-гаций торги были сосредоточены в одной бумаге ОФЗ 46017, в результа-те цена данного выпуска снизилась на 14 б.п. Каникулы продолжаются, а значит и ликвидность по рублевым облигациям будет отсутствовать, впрочем, как и тенденция.

Рынок региональных облигаций
Смешанная динамика по региональным облигациям отражает отсутствие у инвесторов ориентиров. Внешние долговые рынки «отдыхают», торги на валютном рынке носят вялый характер. Высокая рублевая ликвид-ность в банковской системе позволяет участникам совершать неагрес-сивные покупки на фоне относительной стабильности в краткосрочной перспективе на смежных рынках. На дальнем конце кривой доходности столичных бумаг на фоне единичных сделок котировки подросли на 5-10 б.п. Краткосрочные выпуски подешевели на 20-30 б.п. В субфедеральных облигациях умеренный спрос преобладал в выпусках Воронежской обл. (+5 б.п.), Ленобласть 2в и 3 в (+19б.п. и +60б.п.), Новосибирская обл. 2в (+10 б.п.). В условиях неопределенности с дальнейшей динамикой, реко-мендуем находиться в коротких выпусках: Нижегородская обл., Новоси-бирск, Иркутская обл. 2в., Новосибирская обл. 1в.

Рынок корпоративных облигаций
«Фишки» демонстрировали разнонаправленную динамику с минималь-ным преобладанием роста цен. Чувствуется явный интерес инвесторов к бумагам «третьего» эшелона, которые имеют привлекательную до-ходность и малый срок до оферты/погашения. При этом спрос предъяв-лялся не выборочно, а достаточно по широкому спектру облигаций. Приличные по объему покупки прошли по «телекомам», подорожали практически все выпуски, рост составил до 30 б.п. Первая половина не-дели на рынке корпоративных облигаций будет отмечена высоким объ-емом первичных размещений: Пит-Инвестментс (1.5 млрд. руб.), ТМК (3 млрд. руб.), Салаватстекло (750 млн. руб.), Инком-Финанс (1.5 млрд. руб.). Скорее всего, бумаги будут размещены без проблем