Если предположить, что сделанный во вторник крупный заказ на покупку суверенных бумаг полностью исполнен, то вполне вероятно, что спреды “длинных” еврооблигаций вырастут.

На рынке еврооблигаций
Весь вчерашний день на российские суверенные еврооблигации был спрос со стороны ряда крупных российских операторов. Иностранцы не препятствовали росту котировок, в результате чего спред Россия-30 вновь сократился до 106-108 б. п. Отметим, что большинство сделок совершалось по бумагам с погашением в 2028 и 2030 году. На этом фоне немного подросли котировки “длинных” корпоративных бумаг (Газпром-34 и ВТБ-35), хотя активность на рынке негосударственных инструментов была не очень высока. Любопытно, что среднесрочные бумаги (речь идет об инструментах, погашаемых в 2008-2011 году), напротив, в основном продавались. Спросом же, кроме долгосрочных, пользовались “короткие” облигации – в частности, Евраз-06. В конце дня ситуация изменилась: падение американских казначейских обязательств спровоцировало рост предложения и российских долгосрочных бумаг – как суверенных, так и корпоративных.
Прогноз
Если предположить, что сделанный во вторник крупный заказ на покупку суверенных бумаг полностью исполнен, то вполне вероятно, что спреды “длинных” инструментов вырастут одновременно со снижением котировок долгосрочных корпоративных еврооблигаций. Подобный сценарий представляется весьма вероятным в связи с падением американских бумаг. Во второй же половине недели, в преддверии публикации важных макроэкономических данных в США, спросом, скорее всего, будут пользоваться лишь “короткие” бумаги.

На рынке рублевых облигаций
Настрой рынка внутренних долговых обязательств повысился на фоне улучшения ситуации на рынке еврооблигаций. Правда, ввиду постепенного снижения курса рубля к доллару, нерезиденты активных операций вчера не проводили, и динамику котировок определяли в основном российские инвесторы, которые, как мы и предполагали, смело выставляли заявки на покупку бумаг с длинной дюрацией. Спросом пользовались выпуски ОФЗ-46017, ОФЗ-46014 и ОФЗ-46018, а также Москва-39. На рынке корпоративных бумаг понизилась доходность РЖД-2 и РЖД-3, после того как стало известно о повышении рейтинга эмитента агентством S&P до инвестиционного уровня. Вслед за облигациями РЖД подорожали также бумаги Газпром-4 и ЛУКойла. На первичном рынке были вчера размещены облигации второго по величине банка в Казахстане – ТуранАлем (по шкале Moody’s банк имеет инвестиционный рейтинг Baa2) – на сумму 3 млрд. руб. По ним предусмотрена оферта на досрочное погашение через год после эмиссии. Мы считаем, доходность бумаг при размещении оказалась несколько ниже рыночного уровня. Судя по спреду между еврооблигациями ТуранАлема и ВТБ (100-200 б. п.), мы оцениваем справедливый спред между внутренними бумагами эмитентов в 100-120 б. п. с поправкой на разницу в дюрации.
Прогноз
Сегодня динамика рублевых облигаций, по всей видимости, будет зависеть от двух противоположных факторов: первый из них – улучшение конъюнктуры рынка российских еврооблигаций, а второй – дальнейшее снижение курса евро, вследствие чего будет, скорее всего, слабеть и рубль. Для нерезидентов эти факторы играют более заметную роль. Для внутренних же игроков решающее значение до сих пор имеет объем свободных денежных ресурсов. Сегодня можно ожидать консолидации рынка. На первичном же рынке состоится размещение второго транша самой длинной ОФЗ на рынке – ОФЗ-46005 – на сумму 10 млрд. руб. Поскольку ПФР, скорее всего, примет участие в аукционе, доходность может оказаться несколько ниже рыночного уровня, который равен 6,81%. Среди наиболее ликвидных бумаг потенциалом сужения спреда, на наш взгляд, до сих пор обладают выпуски РЖД-3, Газпром-4 и бумаги ЛУКойла.