Поводов для спекуляции остается много, в ближайшие дни можно рассчитывать на высокую волатильность рынка, которая вполне может достигать порядка процента в день.

Комментарий к рынку облигационных займов.
Развитие ситуации на облигационном рынке 7 июля пошло по негативному сценарию. Практически с самого утра появились агрессивные продавцы в московских бумагах – снижение цен по выпускам продолжалось в течение нескольких часов – удовлетворялись практически любые предложения на покупку – периодически спрэд между ценами на покупку и продажу достигал нескольких процентов.
В итоге, наиболее долгосрочные займы подешевели на 2-3% - доходность бумаг повысилась на 0,5-0,7%. Так минимальные котировки, по которым проходили сделки с 38 выпуском составляли 104,50% от номинала при уровне 107,9% днем ранее.
Торги на протяжении первой половины дня проходили практически только в облигациях Москвы, затем постепенно продажи переключились и на корпоративный сектор. Исходя из меньшей срочности корпоративных займов, падение цен в данном сегменте было не столь существенным – в среднем составило порядка 0,7-1%. Так третий выпуск Газпрома подешевел на 0,96%, его доходность выросла до 9,46% от номинала, цены на облигации ВТБ снизились на 0,4-0,6%.
Основные торги были сосредоточены в голубых фишках, а также облигациях телекомов – предстоящее размещение займа Сибирьтелекома с одной стороны усилило предложение в расчете на более выгодную покупку на аукционе, а с другой, инвесторы использовали возможность несколько «отжать» рынок, рассчитывая на улучшение условий приобретения нового выпуска.
К середине дня стали поступать новости о мерах, которые планирует предпринять Центральный банк для нормализации обстановки, в связи с развивающимся банковским кризисом.
Во-первых, планировалось, а к концу дня было принято решение об очередном уменьшении ставки отчисления в ФОР с текущих 7% до 3,5. По расчетам ЦБ, это должно высвободить дополнительные средства в объеме порядка 120 млрд. рублей. Однако, по тем же оценкам порядка 55 млрд. получит Сбербанк, который и так не страдает от нехватки ресурсов – рассчитывать, что средства дойдут до тех, кому они действительно необходимы, на мой взгляд, достаточно сложно. Рынок МБК так и не работает, поэтому перераспределения средств до конечных пользователей не происходит. Также вполне вероятно, что за неимением более стабильных активов появившиеся средства пойдут на покупку долларов, что вызовет только рост его курса по отношению к рублю. В настоящий момент котировки на валютном рынке составляют порядка 29,10-29,115 рублей за доллар, я не исключаю, что в ближайшую неделю курс рубля может снизиться до уровня 29,15-29,20.
Более действенной мерой по стабилизации обстановки является предоставление Внешторгбанку кредита на покупку Гута банка. Однако и здесь возникают некоторые сложности – по появившимся в СМИ заявлениям, Внешторгбанк может ограничиться кредитованием Гута банка по залог активов «группы Гута», в результате, расплатиться с вкладчиками банк сможет, но вопрос его дальнейшего существования останется открытым.
Таким образом, поводов для спекуляции в ближайшие дни останется достаточно много, не считая процесса реализации описанных выше мер, остаются еще опасения появления негативных новостей от банков. В итоге, в ближайшие дни можно рассчитывать на высокую волатильность рынка, которая вполне может достигать порядка процента в день.
Совершать спекулятивные операции возможно только при условии отслеживания всех новостей в реальном времени, в ином случае я бы рекомендовал воздерживаться от проведения сделок, а сохранять позицию в кратко и среднесрочных инструментах.
Сегодня состоится аукцион по размещению трехлетнего выпуска Сибирьтелекома на 2 млрд. рублей.
В соответствии с текущей доходностью облигаций телекоммуникационного сектора на вторичном рынке, с учетом более высокого срока обращения размещаемого выпуска Сибирьтелекома, ориентир стоимости трехлетнего займа составляет порядка 12,6-12,9% годовых. Однако, учитывая сохраняющуюся напряженность, как на денежном рынке, так и в сегменте долговых обязательств, с возможностью негативного развития событий, наверняка потребуется предоставление значительного уровня премии при первичном размещении облигации. Стимулировать спрос инвесторов в настоящее время можно только предложением повышенной доходности.
Таким образом, с учетом премии можно прогнозировать доходность займа Сибирьтелекома порядка 13,5-14% годовых, что соответствует ставке первого купона 13,07- 13,54%.
Я не исключаю, что при размещении может быть установлен и меньший размер ставки, что обусловлено обязательствами организатора и андеррайтера. В этом случае, займ, скорее всего, будет размещен частично.