Нефть растет, рубль ломает экспортеров, а Газпром ставит всё на Китай

Рынок снова живет в режиме «геополитика = цена нефти». Конфликт вокруг Ирана не затухает, трейдеры продолжают закладывать риски для поставок через Ормузский пролив, а нефть остается дорогой. Reuters пишет, что нефтегазовые доходы России в мае могут вырасти почти на 40% г/г именно на фоне ближневосточной эскалации.

И вот реальность рынка весны-2026: нефть высокая, а рубль остается крепким. Для бюджета это временная передышка, для рынка – возвращение интереса к нефтянке, дивидендам и экспортерам.

Сейчас рынок торгуется уже не ставкой ЦБ, а заголовками:

Иран ? нефть
Китай ? газ
переговоры лидеров ? Газпром и рубль

Несмотря на боковик российского рынка, сезон отчетностей и дивидендов показывает очень разную картину по компаниям:

X5 – 245 ? на акцию по итогам года
Ozon – утверждены дивиденды 70 ? за 2025 год
Группа Астра – утверждены дивиденды 4,68 ? за прошлые годы
Т-Технологии – 4,5 ? за четвертый квартал 2025

По оценкам аналитиков, общий объем дивидендов российского рынка в 2026 году может достичь 3,2 трлн.. рублей, и большую часть выплат снова обеспечат банки и нефтегаз.

Но главный вопрос рынка сейчас – не только дивиденды, а Китай.

Владимир Путин и Си Цзиньпин продолжают обсуждать «Силу Сибири – 2». На фоне дорогой нефти и нестабильности мирового энергорынка тема нового большого газового контракта снова стала центральной. Для России это попытка закрепить восточный экспортный маршрут, для Китая – дополнительная энергетическая безопасность. Именно поэтому рынок так внимательно следит за Газпромом.

Газпром опубликовал отчетность за 2025 год – и она оказалась гораздо сильнее ожиданий по операционным показателям, хотя проблем у компании все еще достаточно.

Что видно по цифрам:
выручка за 2025 год – 9,77 трлн. ?
EBITDA – 2,92 трлн. ?
чистая прибыль – 1,35 трлн. ?
операционный денежный поток – 2,87 трлн. ?
капитальные затраты – колоссальные 2,59 трлн. ?

При этом выручка снизилась примерно на 9% г/г, EBITDA – примерно на 6%, что показывает: компания все еще не восстановила экспортную модель после потери значительной части европейского рынка.

Но есть и важный позитив:
1. чистый долг / EBITDA около 2,1x – это уже не выглядит критичным
2. капитал вырос до 18,9 трлн. ?
3. денежная позиция остается устойчивой – более 630 млрд ? кэша на конец IV квартала 2025 года

Главная проблема Газпрома сейчас – не прибыль, а отсутствие понятной истории роста денежного потока для акционеров. Компания остается капиталоемкой: почти весь операционный поток уходит в стройки, инфраструктуру и переориентацию экспорта.

И именно здесь появляется Китай.

Если переговоры по «Силе Сибири – 2» перейдут в стадию окончательных договоренностей по цене и объемам, рынок может полностью пересобрать оценку Газпрома. Потому что для компании это:
- долгосрочный экспортный контракт
- гарантированный спрос
- загрузка новых месторождений
- шанс вернуть стабильный денежный поток и дивиденды.

Сейчас Газпром – это уже не история «про Европу». Это ставка на большой азиатский разворот. И рынок начинает снова это замечать.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство и АО «СОЛИД Менеджмент», не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Взимание надбавок (скидок) уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с Правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.