Комментарий по рынку рублевых облигаций. Ключевые события дня: аукцион по ОФЗ 26208, инфляция в РФ с 14 по 20 августа.

КЛЮЧЕВЫЕ СОБЫТИЯ ДНЯ:
аукцион по ОФЗ 26208

Средневзвешенная доходность на состоявшемся сегодня аукционе по размещению ОФЗ 26208 с погашением 27 февраля 2019 г. составила 7,8% годовых, говорится в сообщении Минфина РФ. Всего было продано бумаг на общую сумму 8,46 млрд. руб. по номиналу при предложении 15 млрд. руб. по номиналу.

Напомним, что ориентир Минфина к данному аукциону по бумаге составлял 7,75-7,80% годовых.

В своих комментариях мы отмечали, что ожидаем увидеть итоги размещения похожие на последний аукцион Минфина на прошлой неделе – размещение около 50% предложенного объема по верхней границе маркетируемого диапазона доходности (сегодня было размещено 56,4% от предложенного объема).

Данные весьма скромные результаты объясняются, как длинной займа (7 лет), так и общим снижением рыночной активности инвесторов при ожидании роста волатильности в ближайшее время.

Отметим, что вчерашняя волна позитива сегодня нивелируется умеренно негативным внешним фоном, в результате чего наблюдается ослабление рубля к доллару (в моменте на 13 копеек – до 31,9 руб.), а также рост ставок NDF5Y и IRS5Y в пределе 3-4 б.п. В результате спрэды доходностей ОФЗ к кривым NDF и IRS остаются у своих исторических минимумов (80 б.п. и -50 б.п. к ОФЗ 26204 соответственно).

Мы сохраняем свою рекомендацию сокращать ОФЗ с дюрацией от 4 лет на фоне ожидания коррекции в ближайшие месяцы (см. комментарий «ОФЗ: среднесрочный взгляд на рынок» от 20.08.2012 г.).


инфляция в РФ с 14 по 20 августа

Индекс потребительских цен в РФ за период с 14 по 20 августа составила 0,1%, сообщил Росстат. Предыдущую неделю с 7 по 13 августа рост цен был нулевой, впервые с конца апреля. С начала августа рост цен составил 0,2% (за 20 дней августа 2011 года цены снизились на 0,1%).

Уровень инфляции в годовом выражении в июле подскочил до 5,6% против 4,3% в июне; к 20 августа годовая инфляция составила уже 5,9%.

Рост годовой инфляции уже вплотную приблизился к годовой цели ЦБ и Минфина на уровне 6,0% годовых. В этой ситуации Банк России оказывается в очень непростой ситуации – повышение ставок может сильно ужарить по банковской системе, дефицит ликвидности в которой уже составляет порядка 1,3 трлн. руб., что вкупе с невыразительной макроэкономической статистикой за последние месяцы может привести к стагнации.

При этом, как в случае активного сдерживания инфляции, так и дальнейшего его ускорения, на рынок ОФЗ повышение потребительских цен оказывает негативное воздействие. Во-первых, продолжает «съедаться» реальная доходность ОФЗ, во-вторых, действия регулятора могут привести к дальнейшему росту дефицита ликвидности и ставок на МБК.