Дрогобычский долотный завод
ИНН 00217596

ОАО <Дрогобычский долотной завод> входит в российский холдинг ОАО <Волгабурмаш>, крупнейшее на сегодняшний день предприятие России по производству нефтепромыслового бурового инструмента – шарошечных долот, которое обеспечивает более 85% всего объема разведочного и эксплуатационного бурения России.

ОАО <Дрогобычский долотной завод> (ДДЗ) является единственным в Украине производителем и разработчиком инструментов для бурения.

ОАО <ДДЗ> является производственным звеном в вертикально-интегрированной структуре холдинга. Предприятия ОАО <Волгабурмаш> импортируют на завод сырье для производства, реализация продукции завода идет через торговые дома группы.

Около 80% продукции Эмитента отправляется на экспорт. Основными направлениями экспорта являются страны СНГ, на долю которых приходится до 50% объемов реализации. Основными украинскими потребителями продукции Эмитента являются такие предприятия, как ОАО <Укрнафта>, ДК <Укргаздобыча> НАК <Нафтогаз Украины> и <Укрвыбух>.

На протяжении 2002-2004 г.г. на заводе была проведена комплексная модернизация. В результате, за счет установки современного оборудования улучшилось качество производимой продукции и уменьшилась энергоемкость производства. Производственные мощности завода задействованы на 70%.

После завершения модернизации производства, предприятие восстановило объемы реализации и с 2004 г. увеличивает чистый доход со средними темпами 25% в год. По итогам 2005 г. чистый доход составил 100 млн. грн. В 2006 г. ожидается продолжение роста доходов ОАО <ДДЗ> до 120 млн. грн.

Платежеспособность Эмитента находится на достаточном уровне. По итогам 2005 г., OIBDA равна 18,6 млн. грн, коэффициент покрытия финансовых расходов за счет OIBDA равен 2,7, что является средним показателем. В связи с ростом финансовых расходов в 2006 г. коэффициент платежеспособности снизился, однако мы ожидаем, что к концу 2006 г. он будет находиться в пределах 2,8-2,9.

Структура активов Эмитента характера для производственного предприятия. Более 60% приходится на необоротные активы. Доля собственного капитала в пассиве находится на высоком уровне. Основу заемных средств составляют краткосрочные кредиты. Эмитент намерен реструктуризировать задолженность, на что будет направлено около 20 млн. из средств, привлеченных выпуском облигаций. В дальнейшем, мы ожидаем реструктуризации оставшихся кредитов за счет привлечения более длинных и дешевых ресурсов.

Мы оцениваем финансовое состояние компании как устойчивое. Платежеспособность Эмитента находится на достаточном уровне, который позволяет ему обслуживать свои обязательства, долговая нагрузка на баланс Эмитента приемлемая. Вхождение в холдинг снижает операционные риски, связанные с возможными перебоями в поставках сырья и проблемами со сбытом.

На данный момент, купонная ставка по облигациям эмитента находится на уровне 15,5% годовых. По нашим оценкам, наиболее близким к ОАО <ДДЗ> по роду деятельности и положению на рынке среди эмитентов облигаций является ОАО <Тепловозоремонтный завод>, ставки по которому находятся на уровне 14,5%. Мы ожидаем, что доходность по облигациям ОАО <ДДЗ> к концу 2006 г., после завершения периода активных капиталовложений, составит 14,5-15%. Cегодня адекватной финансовому состоянию эмитента и ситуации на рынке ставкой является 15,5%.