European option (derivative) | Европейский опцион (дериватив)

Автор — Азат Алымов, Группа по облигациям Северной Америки
Обновлено 25 июня 2024 г.

Что такое европейский опцион?

Европейский опцион — это тип опционного контракта, который ограничивает исполнение опциона до даты истечения срока его действия. В отличие от американских опционов, которые можно реализовать в любое время до и в день истечения срока действия включительно, у европейских опционов есть ключевое отличие: держатель опциона не может исполнить его до момента истечения срока действия. Это значит, что будь то европейский call-опцион или европейский put-опцион, реализация call- или put-опциона может наступить лишь в определённую дату.

Важно отметить, что термины «американский» и «европейский» опционы не следует путать с географическими точками. Эти названия просто указывают на право реализации опциона: дата реализации европейского является более поздней по сравнению с его американским.

Таким образом, европейские опционы предлагают владельцам право исполнения контракта только в определённую дату погашения. Это отличает их от американских опционов, которые могут быть реализованы в любой момент до дня истечения срока действия. Эти права включают возможность купить или продать базовый актив по заранее определённой стоимости, известной как страйк-цена.

Подробнее о европейском опционе

Отличительная черта европейского опциона — то, что держатель может реализовать эти права только в определённую дату истечения срока действия, прописанную в опционном контракте. Подобно другим типам опционов, европейские опционы обладают первоначальной стоимостью, известной как опционная премия, ее платит держатель опциона.

Одним важным аспектом, которой стоит учитывать, является то, что инвесторы часто лишены гибкости в выборе между американскими либо европейскими опционами для определённой акции или фонда. Некоторые ценные бумаги могут быть доступны только в одной версии, американской либо европейской, но не в обеих. В случае индексов часто используются европейские опционы. Этот выбор обусловлен тем, что он упрощает учёт для брокеров.

При работе с европейскими опционами на индексы торги прекращаются под конец бизнес-дня в четверг, предшествующий третьей пятнице месяца истечения срока действия договора. Такой торговый перерыв дает брокерам возможность рассчитать цену отдельных активов, составляющих базовый индекс.

В результате данного процесса расчётная цена опциона может в отдельных случаях оказаться непредсказуемой. Стоимость акций и других ценных бумаг может переживать значительные колебания между закрытием рынка в четверг и открытием  в пятницу. Более того, может потребоваться несколько часов после открытия в пятницу для установления и публикации расчётной цены.

Как правило, европейские опционы торгуются вне биржи. Это означает, что они представляют собой индивидуальные договоры, обговариваемые непосредственно между сторонами. В то же время американские опционы обычно торгуются на стандартизированных биржах, что предлагает более ликвидный и легко торгуемый рынок.

Преимущества и недостатки европейских опционов

Преимущества

1. Большая предсказуемость для продавцов опционов. Европейские опционы более предсказуемы для продавцов опционов, потому что их можно реализовать только в определённую дату истечения срока действия. Эта предсказуемость означает, что продавцам опционов не нужно быть постоянно готовыми к досрочной реализации, что снижает потенциал для неожиданных обязательств.
2. Более низкая цена. Европейские опционы обычно дешевле, чем американские. Эта более низкая стоимость позволяет покупателям опционов приобрести больше контрактов за ту же сумму денег, что потенциально даёт больше доступа к базовому активу.

Недостатки

1. Продажа вне биржи. Европейские опционы обычно торгуются вне биржи, то есть, не продаются на стандартизированных биржах. В результате они имеют тенденцию быть менее ликвидными и требуют больше времени для покупки или продажи по сравнению с американскими опционами. Такое отсутствие торговли на бирже может ограничить рыночную доступность и усложнить поиск контрагента.
2. Пониженная гибкость для покупателей опционов. Обладание европейским опционом сопровождается меньшей гибкостью с точки зрения реализации. В отличие от американских опционов, которые вы можете реализовать в любой момент до истечения срока действия либо в его день, европейские опционы можно реализовать исключительно в день истечения срока действия. Подобная ограниченная гибкость означает, что покупатели опционов могут упустить возможность получения прибыли от выгодных ценовых движений, которые они могли бы использовать, выбрав американские опционы.

Ценообразование на европейские опционы

Ценообразование на европейские опционы зависит от ряда ключевых факторов. Среди них текущая рыночная стоимость базового актива, страйк-цена, время, оставшееся до истечения опциона, уровень подразумеваемой волатильности цены базового актива, действующая безрисковая процентная ставка и ожидаемые дивиденды от базового актива.

Европейский put-опцион растёт в цене, когда рыночная стоимость базового актива ниже его цены, особенно если он продвигается дальше позиции «в деньгах». Также более высокая по отношению к рыночной стоимости страйк-цена повышает внутреннюю стоимость put-опциона. Больше времени до истечения опциона также увеличивает его ценность, предоставляя больше возможностей для снижения стоимости актива. Высокая подразумеваемая волатильность цены базового актива повышает стоимость опциона, отражая потенциал большего изменения цен. Более высокая безрисковая процентная ставка незначительно повышает стоимость европейских put-опционов за счёт дисконтированной текущей стоимости, а ожидаемые дивиденды от базового актива немного снижают цену put-опциона. Эти факторы в совокупности определяют цену европейских опционов.

Примеры европейских опционов

• Пример 1. Инвестор покупает европейский call-опцион на Citigroup Inc. со страйк-ценой в $50 и премией в размере $5 за контракт (100 акций), из чего складывается общая стоимость в $500 ($5 x 100 = $500). По истечении срока действия опциона стоимость акций Citigroup торгуется на уровне $75. В этом случае владелец call-опциона имеет право купить акций по страйк-цене в $50 при реализации его или её опциона. Это ведёт к получению прибыли в $25 на акцию ($75 - $50), и после учёта первоначальной премии в размере $5 чистая прибыль на акцию составляет $20. Умножив этот показатель на 100 акций в контракте, получаем общую прибыль в $2000 ($20 x 100 = $2000).
• Пример 2. В другом сценарии цена акций Citigroup падает до $30 на момент истечения срока действия call-опциона, что ниже страйк-цены в размере $50. В силу того, что европейские опционы можно реализовать исключительно в день истечения срока действия и покупка акции за $50, когда она торгуется за $30, не является финансово выгодной, опцион не реализуется и бесполезно истекает. В этом случае инвестор теряет всю премию в размере $500, которая была уплачена в начале сделки. Кроме этого, у инвестора есть возможность перепродать call-опцион на рынке до момента истечения срока действия, но будет ли премии, полученной от продажи call-опциона, достаточно для компенсации первоначально уплаченной премии в размере $5, зависит от различных факторов, включая экономические условия, доходы компании, время до истечения срока действия, волатильность цены акции на момент продажи. Нет гарантии, что премия, полученная от продажи call-опциона до истечения срока действия, будет достаточной для покрытия первоначально уплаченной премии.