Make-Whole Call

Make-Whole Call (MWC) — вид call-опциона, закрепляющий право эмитента на досрочное погашение облигации в любой день установленного заранее периода.

В отличие от американского call-опциона MWC, как правило, не имеет lock-up-периода, и интервал его действия начинается с даты начала начисления купонов по облигации. Кроме того, цена исполнения MWC не фиксирована и определяется как наибольшее значение из двух возможных:

— 100% номинальной стоимости облигации;

— сумма дисконтированных выплат по облигации (номинальной стоимости и всех купонных платежей).

Ставкой дисконтирования для MWC выступает доходность конкретных государственных облигаций, увеличенная на заранее установленное число базисных пунктов.

Дата окончания периода действия MWC зачастую совпадает с датой начала американского опциона (как, например, в UnitedHealth Group, 3.875% 15aug2059, USD); также MWC может распространяться и на весь срок обращения облигации и оканчиваться в дату ее погашения (например, в UnitedHealth Group, 3.85% 15jun2028, USD).

При прочих равных MWC снижает стоимость облигации слабее, чем американский call-опцион, поскольку является более выгодным для держателя.