Toggle Note

Toggle Note — особый вид облигаций payment-in-kind, условия которого позволяют эмитенту по своему усмотрению в каждом купонном периоде определять долю купона, которая будет выплачена держателю в наличной форме (in-cash), и долю купона, платеж по которой будет отсрочен (in-kind), при этом платеж может быть осуществлен и полностью в какой-то одной из форм, и в виде их комбинации. Отсроченная часть купона аналогично обычной облигации payment-in-kind (true payment-in-kind) либо вливается в основную сумму долга, либо выплачивается в виде новых дополнительных бумаг.

Наличие у эмитента права самостоятельно определять размер наличной выплаты в каждый купонный период дало данному виду облигаций pay-in-kind второе название — pay-if-you-want (реже встречается вариант pay-if-you-like).

Преимуществом данного инструмента для эмитентов является гибкость в управлении ликвидностью при обслуживании долга. Недостатком, а точнее платой за возможность отсрочить наличный платеж, является более высокая ставка купона, которую платит эмитент в случае использования условия pay-in-kind. Для заемщика по сравнению с обычными облигациями данный вид долгового инструмента сопряжен с большей доходностью и большим риском, возникающим из-за возможного увеличения дюрации в случае отсрочки платежа, а также меньшей прогнозируемостью денежного потока.

Ранее данный тип долговых инструментов был популярен среди эмитентов с хорошим кредитным рейтингом, но испытывающих временные трудности с ликвидностью. В настоящее время к выпуску toggle note также прибегают эмитенты, нуждающиеся в заемных средствах, при этом желающие сохранить ликвидные активы — чаще всего это компании, осуществляющие финансируемый выкуп либо расширяющие производство.