Variable Rate Demand Obligations

Variable Rate Demand Obligations (VRDO) - вид муниципальных облигаций США с плавающими купонными выплатами, ставка по которым переустанавливается через определенные промежутки времени (день, неделя, месяц), которые чаще всего не соответствуют периодичности выплат накопленного купонного дохода. Такие облигации выпускаются государственными и местными органами власти для обеспечения долгосрочного финансирования на срок от 20 до 30 лет и не облагаются налогом.

Как правило, период корректировки процентной ставки по VRDO и процесс её определения устанавливается в официальных документах. Также такие облигации имеют высокий порог минимальных инвестиций в размере $100 000 и могут быть предъявлены держателями облигаций эмитенту в дату корректировки процентной ставки. Цена пут-опциона в таком случае составит номинал плюс начисленные проценты. Торгуются такие облигации как краткосрочные муниципальные бумаги с нулевой дюрацией.

Преимущества Variable Rate Demand Obligations:

1. VRDO гарантируют выплату основной суммы и процентов в случае дефолта эмитента, так как подавляющее большинство таких облигаций обеспечены банковскими аккредитивами (Letter of Credit (LoC)) для повышения кредитоспособности эмитента;
2. Возможность продать облигацию по номиналу в период корректировки процентной ставки обеспечивает облигациям дополнительную ликвидность.

Недостатки VRDO:

1. Возможность эмитента досрочно погасить облигации по номиналу в период, когда скорректированная процентная ставка становится непривлекательно высокой.
2. Снижение доходности по облигациям за счет частой корректировки процентных ставок.

Пример: Burke Development Authority, FRN 1jan2040, USD