На последнем в 2024 году заседании, которое прошло 20 декабря, Банк России оставил ключевую ставку на уровне 21% годовых и сообщил, что будет рассматривать целесообразность ее дальнейшего повышения в 2025 году. Главной причиной сохранения жесткой монетарной политики стала борьба с повышенным уровнем инфляции. С начала 2024 года и на 23 декабря прирост потребительских цен составил 9,7%, по данным Министерства экономического развития. В декабре уровень инфляционных ожиданий граждан вырос до 13,9%, что стало новым максимумом за 2024 год, согласно исследованию «инФОМ», подготовленному по заказу Банка России. В ходе пресс-конференции по итогам заседания по денежно-кредитной политике глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что даже после сохранения ставки на уровне 21% экономике все равно понадобится длительный период жесткой денежно-кредитной политики. Индекс государственных облигаций RGBI и индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS позитивно отреагировали на решение ЦБ и показывали рост несколько торговых сессий подряд. Эксперты объясняли «РБК Инвестициям», что эйфория среди инвесторов будет носить временный характер, однако все сошлись на том, что не ожидают снижения индексов в ближайшее время и больше склоняются к периоду стабилизации. Что ждет рынок облигаций в 2025 году Генеральный директор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков видит 2025 год позитивным для долгового рынка и считает, что облигации будут интереснее, чем депозиты. «В худшем случае, если инфляция останется повышенной и ЦБ сохранит 21% ставку, облигации вырастут в цене умеренно, доходность по надежным корпоративным выпускам снизится с 25% до 22-23%. В лучшем случае, ЦБ приступит к снижению ставки, на фоне чего облигации продемонстрируют более высокий ценовой рост», — добавляет он. Владимир Малиновский, главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь», считает, что облигации позволяют реализовывать разнообразные стратегии на рынке, поэтому они всегда будут оставаться популярным активом для инвестиций, в том числе и в 2025 году. «У нас пока нет твердой уверенности, что уже принятых мер будет достаточно для устойчивого снижения инфляции. Поэтому в условиях, когда ключевая ставка , скорее всего, или останется неизменной, или увеличится, мы предпочитаем сохранять консервативный подход на рынке облигаций, опасаясь новой волны общего роста уровня рыночной доходности», — отмечает эксперт. Виталий Наумов, стратег «Эйлер аналитические технологии», отдельно выделяет потенциал роста долгового рынка в 2025 году за счет предложения со стороны Минфина. «Валовые размещения ОФЗ заложены в бюджете в размере ₽4,8 трлн, а это на 22% больше, чем в 2024 году», — отметил он. Ожидать ли рост числа дефолтов в 2025 году Наиболее громкий дефолт 2024 года допустил государственный холдинг «Росгеология», имевший кредитный рейтинг А-. Могут ли распространиться проблемы на еще более крупные и считающимися надежными компании? Более половины участников конференции «Будущее облигационного рынка», которую провел «Эксперт РА», ожидают волну дефолтов в 2025 году, причем 35% прогнозируют ее на вторую половину года. Из-за длительного периода высоких ставок компании, бравшие займы на фиксированных условиях до ужесточения денежно-кредитной политики, начнут испытывать трудности с выплатами процентов. Средняя ставка по прогнозам составит 17-20% в 2025 году, что окажет особое давление на эмитентов второго и третьего эшелонов. «Заемщики на себе пока не ощутили в полной мере эффекта от роста процентных ставок из-за существенного объема кредитов и облигаций, выпущенных по фиксированным ставкам до цикла ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ РФ», — отмечала управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Гульназ Галиева. По мнению аналитиков агентства «Эксперт РА», указала Галиева, сохранение жестких денежно-кредитных условий на длительный период создает риск существенного истощения запаса прочности по уровню процентной нагрузки, особенно для закредитованных компаний, которым предстоит пересмотр ставки фондирования по мере приближения срока погашений/оферт по долгам в 2025 году. Григорий Тетерин, управляющий активами «БКС Мир инвестиций», на конференции также высказывался о том, что 2025 год станет нелегким для эмитентов в плане рефинансирования долга. «Соглашусь с консенсусом рынка, что риски банкротств возросли. Среди причин можно выделить как продолжительность периода высоких ставок, так и продолжающийся процесс перестройки экономики, что на уровне непосредственно эмитентов выглядит как потеря рынков сбыта, необходимость в замене поставщиков, проблемы с платежами и т.п.», — перечислял он. По оценке экспертов форума, наиболее рискованными сейчас являются те отрасли, в которых рост ставок имеет наибольшее влияние на спрос, например, недвижимость (в первую очередь жилая) или лизинг. Также к зоне риска относят бизнесы, обладающие сегодня наибольшей долговой нагрузкой. Прежде всего это торговля, целлюлозно–бумажная промышленность, сельское хозяйство, ретейл. Как выбрать надежного эмитента облигаций: советы экспертов В связи с потенциальными трудностями, с которыми могут столкнуться эмитенты облигаций, для инвестора становится актуальным вопрос: по каким критериям отобрать надежного эмитента и как обезопасить себя? Об этом «РБК Инвестиции » спросили экспертов. Владимир Малиновский считает, что безопаснее всего для рядового инвестора обращать внимание на облигации компаний с наивысшим или близким к максимальному кредитным рейтингам (АА и выше). При этом, в идеале, если рейтинг будет отражать именно собственную кредитоспособность эмитента, а не оценку его поддерживающего лица. С точки зрения самостоятельного анализа эмитентов Малиновский советует инвесторам обращать внимание в первую очередь на возможность компании обслуживать краткосрочные обязательства — погашать короткий долг и платить проценты по своим кредитам. Если компания из-за выплаты высоких процентов начинает полностью «проедать» прибыль не только текущего, но и прошлых периодов, или испытывает сложности с доступом к рефинансированию долга, это может стать плохим сигналом для держателя ее облигаций. Среди надежных корпоративных заемщиков эксперт выделяет Сбербанк, «Мегафон», X5 и «ФосАгро». Алексей Третьяков также считает, что все эмитенты с рейтингом АА и выше выглядят устойчиво, а при более низком рейтинге необходим дополнительный кредитный анализ. «В условиях жесткой монетарной политики и спада на рынке жилья я бы не рекомендовал сейчас частным инвесторам облигации девелоперов, финансовых компаний и банков, не относящихся к системно-значимым», — предупреждает эксперт. Среди эмитентов эксперт выделяет «Автодор», «Мэйл.ру» и «Почта России». «Важно не забывать про диверсификацию портфеля — не держать более 15-20% в одном имени — всегда есть риск того, что что-то может пойти не так у отдельно взятого эмитента», — напоминает Дмитрий Скрябин, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал».