Ставка под вопросом: пауза или снижение? — консенсус-прогноз Cbonds

Мнения экспертов о действиях Регулятора на ближайшем заседании разделились, но наиболее вероятным представляется сохранение ставки на текущем уровне. Продолжит ли Банк России свой планомерный цикл снижения ключевой ставки или возьмет паузу? Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента, ИК РЕГИОН: «Я ожидаю сохранение ключевой ставки на уровне 17% годовых и нейтрального сигнала. В обновленном прогнозе регулятор, вероятно, уточнит прогноз инфляции на 2025 год в диапазоне 6,5-7,0%, на 2026 – в диапазоне 4,0-4,5%. Прогнозный диапазон средней ключевой ставки на 2026 год может быть расширен за счет повышения верхней границы до 15% годовых». Владимир Малиновский, главный аналитик центра инвестиционной аналитики, СК «Росгосстрах Жизнь»: «По большому счету, для фондового рынка, наверное, сейчас стало уже на так важно, какое решение ЦБ примет на этой неделе – снизит ставку или оставит без изменения, так как в случае кардинального изменения геополитического фона, действия регулятора в среднесрочной перспективе могут быть существенно скорректированы. Учесть же фактор геополитики в эту пятницу Банк России вряд ли сможет, тогда как именно она сейчас становится для инвесторов ключевой, а не ставка. Формально же, мы продолжаем ожидать снижение показателя до 16% на предстоящем заседании». Антон Табах, главный экономист, Эксперт РА: «Мы ожидаем паузы в снижении ставки и снижение на 1 п.п. в декабре, с дальнейшей паузой до марта-апреля 2026 За – сильное охлаждение экономики и снижение устойчивых компонент инфляции. Против – ожидания роста инфляции в первом полугодии 2026 (и в конце 2025 из-за переноса экономической активности «влево») из-за повышения НДС и изменения режима УСНО. Опыт 2019 указывает на рост в 0.5-0.7 п.п. – он исчерпает себя к лету, но снижает пространство для снижения ставки. Ставки остаются высокими, а ДКП ультражесткой – так что она будет давить и рост, и инвестиции. Мы ждем инфляцию на конец года в 6% - она была бы ниже, если бы не решение по НДС, которое перенесет часть активности на этот год». Дмитрий Куликов, старший директор группы суверенных и региональных рейтингов, АКРА: «На мой взгляд, базовый сценарий на ближайшем заседании – снижение ключевой ставки на 1 п.п., с 17% до 16%, и вероятное снижение также на последнем заседании года. При этом понятно, что весьма вероятно в меню решений будет и сохранение ставки на неизменном уровне, и даже может обсуждаться снижение ставки другими по величине шагами. Оперативные показатели инфляции в сентябре-октябре были достаточно близки к целевым (тут мы говорим не про цифры год к году, а более короткие приросты, скорректированные на сезонность) – это аргумент в пользу понижения. Мы видим эффект от денежно-кредитной политики в динамике спроса и кредитования – это тоже скорее говорит о необходимости идти по графику из июльского среднесрочного прогноза, то есть продолжать снижать ключевую ставку. Инфляционные ожидания остаются относительно высокими, и вряд ли их можно назвать хорошо закреплёнными – это держит ЦБ в «осторожном» режиме, потенциально замедляя и сглаживая траекторию снижения ставок. Бюджетные планы, которые недавно были опубликованы, убрали неопределённость относительно спроса со стороны госсектора, но создали предопределённый всплеск инфляции, связанный с ростом ставки НДС. Впрочем, эффект, как и в 2019 году, должен быть скромным и относительно краткосрочным. На пересечении этих соображений, а также с учётом рисков ослабления рубля на внешней конъюнктуре, и будет приниматься решение о ключевой ставке в октябре. Я бы ожидал, что инфляция на конец года будет близка к 6,5%». Наталия Пырьева, аналитик, «Цифра брокер»: «Мы ожидаем сохранения ключевой ставки на текущем уровне – 17%. В конце сентября реализовался один из весомых негативных проинфляционных факторов для Банка России: значительное увеличение предполагаемого дефицита бюджета по итогам 2025 года до 5,7 трлн руб. по сравнению с первоначально планируемым уровнем в 1,17 трлн руб. и 3,79 трлн руб. после корректировки летом. Вместе с тем, после сезонной летней дефляции темпы роста индекса потребительских цен из недели в неделю умеренно ускоряются. С учетом запланированного повышения НДС и прочих налогов в 2026 году инфляционные ожидания могут продемонстрировать рост уже в 2025 году, что также выступит проинфляционным фактором в глазах Банка России. Как следствие, мы полагаем, что на заседании в октябре регулятор займет выжидательную позицию и сохранит ключевую ставку неизменной». Михаил Васильев, главный аналитик, Совкомбанк: «Мы ожидаем, что Банк России на заседании в эту пятницу будет выбирать между сохранением ставки 17% и снижением ставки на 50-100 б.п., до 16-16,5%. Мы оцениваем вероятность сохранения ставки в 70%, вероятность снижения – 30%. Основными аргументами в пользу сохранения ставки неизменной мы считаем следующие: инфляция ускорилась в сентябре и в первые недели октября, устойчивое инфляционное давление остаётся повышенным, инфляционные ожидания бизнеса и аналитиков выросли (в том числе из-за предстоящего повышения НДС), кредитование в третьем квартале активизировалось, рынок труда остаётся крайне напряженным, потребительский спрос в августе-сентябре даже усилился. Мы полагаем, что Банк России в эту пятницу сохранит жёсткую риторику и нейтральный сигнал. Мы ожидаем, что Банк России на следующем заседании 19 декабря снова сохранит ключевую ставку 17%. Мы ожидаем, что к концу первого квартала 2026 года ключевая ставка составит 16%, а к концу 2026 года ключевая ставка будет снижена только до 14%. Поэтому консервативным инвесторам пока разумно выбирать депозиты (с доходностью 13-16%), фонды ликвидности (16-17%) и другие консервативные защитные инструменты (надёжные облигации с постоянным и переменным купоном). Часть портфеля можно держать в длинных ОФЗ и акциях на случай реального улучшения в геополитике, замедления инфляции и продолжения снижения ключевой ставки. На случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации и золото». Павел Бирюков, экономист по России, Газпромбанк: «К заседанию ЦБ в октябре экономика подошла с сохраняющимся балансом проинфляционных и дезинфляционных факторов. Снижению ключевой ставки могут способствовать затухание экономической активности и сохранение инфляции по итогам сентября ниже прогноза ЦБ (6,7% SAAR против 8,5% у регулятора). Дополнительным доводом может стать и обновленный проект бюджета, названный ЦБ «дезинфляционным». При этом от регулятора могут требовать осмотрительности отмеченное в 3К25 ухудшение показателей рынка труда, рост некоторых компонент ИПЦ в сентябре, а также запланированные на зиму повышение утильсбора и косвенных налогов (НДС и УСН). Последний фактор в текущих условиях может способствовать росту потребительских цен на 1,4–1,8 п.п. На фоне данного баланса доводов произошедшее ужесточение денежно-кредитных условий с сентябрьского заседания делает обоснованным выбор в пользу снижения ключевой ставки небольшим шагом. В этой связи мы ожидаем, что на заседании ЦБ 24 октября ключевая ставка будет понижена на 50-100 б.п. (17,0% -> 16,0-16,5%), а сигнал будет сохранен нейтральным». Игорь Рапохин, старший аналитик, SberCIB Investment Research: «На октябрьском заседании ЦБ, скорее всего, сохранит ставку 17% и умеренно жесткую риторику. Осторожность Банка России может быть связана с более стимулирующим характером бюджетной политики в текущем году, чем ожидалось ранее, планами повышения НДС и прочими разовыми проинфляционными факторами (изменение методологии расчета утильсбора, рост цен на топливо). Перед тем, как продолжать снижение ставки, регулятор захочет убедиться в том, что влияние этих факторов на инфляцию и инфляционные ожидания носит ограниченный характер. Решение ЦБ будет способствовать сохранению крепкого курса рубля. Цикл снижения ставки, по нашим оценкам, продолжится в декабре – ставка может быть снижена до 16%». Родион Латыпов, главный экономист, ВТБ: «Вышедшие с последнего заседания Банка России данные говорят о том, что пространство для снижения ключевой ставки в остаток текущего года сузилось по сравнению с летними месяцами. Выросли инфляционные ожидания у предприятий в преддверии повышения ставки НДС. Выросли также и рыночные инфляционные ожидания, вмененные в доходности ОФЗ. Рынок труда стал более жестким, а годовой рост зарплат составил 16% г/г в июле. Текущее ценовое давление осенью увеличилось. Сезонно скорректированные темпы в сентябре ускорились до 7% в пересчете на год, а судя по недельной статистике, текущее ценовое давление остается повышенным. Заметно больше пространства для снижения ключевой ставки появится ближе к второму кварталу 2026 года, когда дезинфляционные эффекты от изменений параметров бюджетной политики начнут проявляться. Ключевая ставка может снизиться до 12-13% к концу 2026 года, но именно на предстоящих заседаниях до конца текущего года паузы, на наш взгляд, более вероятны». Константин Балабушко, эксперт по еврооблигациям, основатель Sky Bond: «Временные, но ощутимые факторы: скачок цен на бензин и овощи, повышение утильсбора и НДС — подталкивают ЦБ к паузе. При рекордно низкой безработице ставка, скорее всего, останется на уровне 17% по итогам ближайшего заседания. Тем временем трёхмесячный своп по ключевой ставке вновь 16,3%, вернувшись к уровням перед предыдущим решением ЦБ. На этом фоне сохранение ставки может стать сюрпризом и вызвать напряжение на рынке». Виктор Вернов, сооснователь финтех-платформы ROWI: «Предполагается, что регулятор будет действовать с максимальной опорой на данные по инфляции. Ожидания рынка, безусловно, будут приняты во внимание, однако без подкрепления их конкретными цифрами по снижению динамики цен они могут остаться нереализованными. В результате ожидания формируются в диапазоне снижения ключевой ставки в пределах 1 процентного пункта либо сохранения ее на действующем значении».

Ставка под вопросом: пауза или снижение? — консенсус-прогноз Cbonds

Другие новости компании