Ждать ли новогодний сюрприз от ЦБ? Эксперты делают ставку на −50 б.п. — консенсус-прогноз Cbonds

Мнения экспертов о действиях Регулятора на ближайшем заседании разделились, но наиболее вероятным представляется снижение ставки на 50 б.п. Будет ли Банк России осторожен в своих действиях или преподнесет нам новогодний сюрприз? Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента, ИК РЕГИОН: «Я жду снижения ставки до 16% годовых при сохранении нейтрального сигнала». Владимир Малиновский, главный аналитик центра инвестиционной аналитики, СК «Росгосстрах Жизнь»: «Банк России на предстоящем заседании, вероятно, встанет перед выбором между удержанием ключевой ставки на нынешнем уровне либо ее умеренном снижении на 50 базисных пунктов до 16%. Инфляция вписывается в среднесрочные ориентиры ЦБ и, судя по свежим недельным данным, просела ниже отметки в 7%; при этом рост кредитования замедлился, а рубль не только стабилен, но и слегка окреп, что влияет на сохранение статуса-кво. В то же время на выбор ЦБ могут повлиять ноябрьские индикаторы – подъем инфляционных ожиданий среди населения и наблюдаемый рост цен. С учетом достаточно сдержанного тона комментария Банка России по итогам предыдущего заседания, осторожности регулятора в смягчении монетарных мер и текущего равновесия макроэкономических факторов, декабрьское решение ЦБ, по нашему мнению, сведется к паузе в снижении ставки». Антон Табах, главный экономист, Эксперт РА: «Мы ожидаем снижения ставки до 16% годовых и сохранения нейтрального сигнала. Ожидаемый всплеск инфляции в начале года на фоне повышения НДС скорее всего обеспечит паузу в феврале и марте, а активное смягчение ДКП начнется уже во 2К26». Дмитрий Куликов, старший директор группы суверенных и региональных рейтингов, АКРА: «На мой взгляд, последние экономические данные допускают продолжение снижения ключевой ставки и на декабрьском заседании, и на первых заседания следующего года. Наблюдаемая инфляция на конец 2025 года вероятно будет близко к 6,5%, что укладывается в предыдущие прогнозы Банка России и рынка. Тот факт, что в начале 2026 года мы увидим эффект от переноса ставки НДС в цены, на мой взгляд, хоть и не несет никакой неопределенности, на уровне коммуникации решений чуть лучше вяжется со снижением на 0,5 п.п., чем на любую большую величину. Что касается следующего года, то в умеренно-консервативных предпосылках я бы ожидал, что пространство для снижения ключевой ставки на 4-5 п.п. возникнет и будет реализовано, а более существенные снижения возможны при выполнении дополнительных, менее вероятных, условий. В таком случае, в базовом сценарии среднегодовой уровень ставки составит 13,5-14%. Я бы ожидал, что в 2026 году мы увидим постепенное движение ставки малыми шагами вниз, скорее, чем крупные скачки и длинные паузы, а продолжение тренда на смягчение просматривается в очень широком диапазоне предпосылок прогноза». Наталия Пырьева, аналитик, «Цифра брокер»: «Мы ожидаем снижения ставки на 50 б.п. до 16% на фоне благоприятной траектории инфляции, которая складывается потенциально даже лучше прогноза Банка России – накопленная с начала года инфляция составляет 5,31% при прогнозе 6,5-7% на конец года. На сегодняшний день вполне реалистично движение вблизи 6-6,5%. Тем не менее регулятор продолжает акцентировать внимание на множестве разовых и временных факторов, поэтому излишне радоваться складывающейся траектории по инфляции не стоит, а сохранять жесткость – стоит, особенно в свете предстоящего роста налогов. Вместе с тем формируются признаки нормализации ситуации на рынке труда, остается благоприятной обстановка в сегменте кредитования (импульс к росту в конце лета потенциально исчерпан)». Михаил Васильев, главный аналитик, Совкомбанк: «Мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании 19 декабря снизит ключевую ставку на 100 б.п., до 15,5%. Мы полагаем, что ЦБ будет выбирать между снижением ставки на 50 и 100 б.п. Главным аргументом за снижение ставки на 100 б.п. является более быстрое замедление инфляции, чем прогнозировал ЦБ. Годовая инфляция к 8 декабря, по нашей оценке, снизилась до 6,1% и к концу декабря может упасть в район 5,5-6% против прогноза ЦБ 6,5-7%. Мы ожидаем, что Банк России сохранит жёсткую риторику и нейтральный сигнал. В начале 2026 года инфляция, вероятно, ускорится из-за повышения НДС и других налоговых новаций. Мы полагаем, что Банк России в следующем году будет медленно снижать ключевую ставку, до 14% к концу 2026 года. Рынок ОФЗ уже закладывает снижение ключевой ставки примерно до 14%. Поэтому мы полагаем, что дальнейшее снижение доходностей ОФЗ будет достаточно медленным. С точки зрения инвестора, мы считаем разумным фиксировать текущие высокие рублевые ставки на длительный срок». Павел Бирюков, экономист по России, Газпромбанк: «К декабрьскому заседанию ЦБ усилились аргументы в пользу мягкого решения (-100 б.п.): появились свидетельства в пользу сокращения разрыва между спросом и предложением на фоне ослабления потребности экономики в ресурсах (замедлился рост кредитования и реальных зарплат). Сохраняющийся крепким рубль тоже усилил вероятность продолжения цикла смягчения ДКП, поскольку мог быть причиной существенного замедления инфляции относительно прогноза ЦБ в ноябре и начале декабря. Вместе с тем сохраняются и доводы в пользу осторожного снижения ставки (-50 б.п.): инфляционные ожидания растут из-за влияния предстоящих разовых проинфляционных событий, предварительные оценки указывают на ускорение зарплат в октябре, а значительные размеры депозитов населения требуют от регулятора взвешенных решений по ДКП. В этих условиях мы ожидаем, что на заседании 19 декабря ЦБ выберет снижение ключевой ставки на 100 б.п. (до 15,5%)с некоторым ужесточением сигнала, но не исключаем и более консервативного решения (на 50 б.п.) с сохранением нейтрального сигнала. При этом мы считаем, что третьей опцией, которую будет рассматривать ЦБ, станет снижение ставки на 150 б.п. до 15%». Игорь Рапохин, старший стратег по долговому рынку, SberCIB Investment Research: «Банк России на заседании 19 декабря будет выбирать между снижением ставки на 50 б. п. и 100 б. п. ввиду сохранения низкой месячной инфляции – в ноябре ее сезонно скорректированный показатель оказался ниже 4% в пересчете на год, базовая инфляция составила 3,6%. Мы считаем более вероятным снижение до 16%, так как регулятор может посчитать текущее замедление инфляции неустойчивым на фоне предстоящего повышения НДС и сложных внешних условий торговли. Последний фактор еще не проявился на валютном рынке, но может стать более заметен в январе при снижении продаж валюты ЦБ в рамках зеркалирования операций с ФНБ. При этом последние данные по потребительскому спросу и экономической активности подтвердили сохранение сдержанного, но положительного роста экономики». Виктор Вернов, сооснователь финтех-платформы ROWI и руководитель направления факторинга в экосистеме Т-Бизнес: «Ожидаем, что на заседании ЦБ, запланированном на 19 декабря, ключевая ставка будет сохранена на текущем уровне — 16,5%. На прошлом заседании Банк России нашел убедительный способ передать рынку сигнал о том, что текущий уровень ставки соответствует экономической ситуации, установив ее на дробном значении в 16,5%. Сам факт появления "запятой" указывает, что мы вошли в фазу точной настройки, и значительный пересмотр ставки сейчас не рассматривается. Этот сигнал был ясно прочитан и рынком, и аналитиками — прогнозы сходятся в достаточно узком диапазоне 16–16,5%. Поскольку для бизнеса и потребителей разница в 0,5 п.п. не является принципиальной, решение регулятора, вероятнее всего, будет продиктовано необходимостью продолжать коммуникацию с рынком через тонкие сигналы. К таким сигналам можно отнести недавнее интервью Председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, в котором она подчеркнула, что ожидания "скорого и существенного снижения ставок необоснованны". Инфляционные ожидания остаются повышенными, а усиливающаяся налоговая нагрузка (включая пошлины вроде утильсбора, повышение НДС, снижение лимитов по УСН) отражает позицию государства: контроль инфляции через поддержание относительно высокой ключевой ставки – это рациональная стратегия на долгосрочном горизонте. В этой логике сохранение ставки на уровне 16,5% выглядит наиболее реалистичным сценарием» Дмитрий Александров, руководитель отдела аналитических исследований департамента торговых операций «АВИ Кэпитал»: «Ждём снижения ключевой ставки на ближайшем заседании не менее чем на 50 б.п. Инфляция замедляется, причём быстро, на неделе со 2 по 8 декабря 2025 года составила 0,05% (неделей ранее было 0,04%), Минэк посчитал, что 2 по 8 декабря 2025 года годовая инфляция в России составила 6,34%. К концу года ожидания сформированы на уровне 6,0%, плюс есть «невербальное» указание сверху, аналогичное картине прошлого года, так что шансов на сохранение высокого ключа практически нет. Несмотря на номинально высокие темпы роста кредитования юрлиц, они ниже, чем величина ставки. При этом, много плохих звоночков от бизнеса из самых разных секторов, многие указываю на рост сложностей с рефинансированием и пролонгацией. Тревожная картина в перевозках: впервые за многие годы есть снижение в ж/д транспорте контейнеров, причём существенное – на 5% или 400 тыс. TEU. Так что снижать будут, но могут дать жёсткую риторику для баланса. Чем больше снижение – тем жёстче риторика. Так что линкеры могут быть интереснее фиксов, с поправкой на ликвидность».

Ждать ли новогодний сюрприз от ЦБ? Эксперты делают ставку на −50 б.п. — консенсус-прогноз Cbonds

Другие новости компании