Вы находитесь в режиме подсказок Выключить
ИНФОРМАЦИОННАЯ СРЕДА ДЛЯ ПРОФЕССИОНАЛОВ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ИНВЕСТОРОВ
  • Полное покрытие мировых рынков облигаций и акций
  • Свыше 20 000 индексов по рынкам акций, облигаций, товарному рынку и макроэкономике
  • Рейтинги всех глобальных и страновых рейтинговых агентств
  • Отчетность эмитентов по МСФО и локальным стандартам
  • Высокая скорость работы, интуитивный интерфейс, отличные графические возможности
  • Доступ через сайт, мобильное приложение, надстройку для MS Excel
  • Надежные источники данных
  • Расширенные возможности поиска и отслеживания динамики финансовых инструментов
Смотрите новости Cbonds на YouTube

Fitch подтвердило рейтинг ОАО СИТРОНИКС на уровне «B-», прогноз «Негативный»

8 февраля 2012 Fitch Ratings
Fitch Ratings-Москва/Лондон-07 февраля 2012 г. Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») ОАО СИТРОНИКС, Россия, в иностранной валюте на уровне «B-» с «Негативным» прогнозом. Также агентство подтвердило приоритетный необеспеченный рейтинг компании в иностранной валюте на уровне «B-». Кроме того, Fitch подтвердило долгосрочный РДЭ компании в национальной валюте «B-» с «Негативным» прогнозом, приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте «B-», национальный долгосрочный рейтинг «BB-(rus)» с «Негативным» прогнозом и национальный приоритетный необеспеченный рейтинг «BB-(rus)».

Подтверждение рейтингов отражает явную поддержку от материнской структуры, АФК «Система» («BB-»/прогноз «Стабильный») и ее значительное финансовое влияние на дочернюю компанию. Самостоятельная кредитоспособность СИТРОНИКСа соответствует уровню ниже «B-», однако ввиду связей (теперь через ОАО РТИ), которые оцениваются от умеренных до сильных, и свидетельств явной поддержки от АФК «Система», РДЭ СИТРОНИКСа находятся на более высоком уровне. Fitch полагает, что такая поддержка, вероятно, продолжится, только если данная инвестиция сохранит положительное значение стоимости собственного капитала и не будет подвергать холдинг риску крупных дополнительных убытков. «Негативный» прогноз отражает сохранение операционных сложностей у компании и ее неспособность улучшить свои финансовые показатели.

По оценкам Fitch, левередж СИТРОНИКСа, вероятно, повысится по состоянию на конец 2011 г. ввиду ожидаемого более слабого генерирования EBITDA, в то время как чистый долг на конец 2011 г. вряд ли увеличится существенно. В результате, левередж (отношение чистого долга к EBITDA), вероятно, вырастет к концу 2011 г. ближе к значению 6,0x в сравнении с 5,3x на конец 2010 г.

Показатели маржи СИТРОНИКСа, которые в целом были низкими и волатильными в последние несколько лет, уменьшились в 2011 г., когда компания сообщила о показателе OIBDA за первые 9 мес. 2011 г. на уровне лишь 4,4% в сравнении с 7,4% за тот же период 2010 г. Выручка компании за указанный период значительно возросла: на 36%, с 682,5 млн. долл. до 926,7 млн. долл. Fitch считает, что показатели маржи могут улучшиться после запуска производства интегральных микросхем с технологией 90 нанометров, хотя, вероятно, они останутся ниже уровней 2010 года в краткосрочной-среднесрочной перспективе (в 2010 г. маржа EBITDA равнялась 10,5%). С учетом данного момента и высоких процентных платежей, ожидается, что свободный денежный поток, скорее всего, останется отрицательным в краткосрочной-среднесрочной перспективе.

Компания успешно осуществила рефинансирование или изменение сроков по всему своему долгу с погашением в 2011 г. и к концу 2011 г., вероятно, аккумулировала адекватную денежную позицию для выполнения своих краткосрочных обязательств в течение 2012 г. В ноябре СИТРОНИКС рефинансировал кредит от Банка Москвы на 230 млн. долл. посредством подписания новых семилетних кредитных соглашений на ту же сумму с ОАО РТИ. В 2011 г. Intracom Telecom (дочерняя структура в 51-процентной собственности СИТРОНИКСа) уменьшил синдицированный кредит в размере 120 млн. евро на 30 млн. евро, и в конце 2011 г. продлил данный кредит на два месяца с возможностью дальнейшей пролонгации (СИТРОНИКС гарантирует 51% этого долга, срок погашения по которому наступает в июле 2010 г.). Денежная позиция СИТРОНИКСа на конец июня 2011 г. составляла 127 млн. долл. денежных средств и эквивалентов (152 млн. долл. на конец июня 2010 г.), но к концу 2011 г. денежная позиция, вероятно, восстановится в связи с ожидаемым притоком денежных средств из оборотного капитала в 4 кв. 2011 г. и будет на уровне 2010 года (на конец 2010 г. денежные средства составляли 262 млн. долл.). Fitch ожидает, что СИТРОНИКС сможет осуществлять процентные выплаты за счет внутреннего денежного потока, хотя отношение денежных средств от операционной деятельности (FFO) к процентным платежам, которое снизилось до менее 2,0x в 2010 г., по оценкам Fitch, останется на этом уровне в среднесрочной перспективе.

СИТРОНИКС по-прежнему в значительной степени полагается на контракты от АФК «Система», которые обеспечили 40,2% выручки компании в 2010 г. В то же время такая концентрация дает СИТРОНИКСу некоторую дополнительную стабильность продаж. В целом, хотя СИТРОНИКС является нишевым игроком с сильными позициями на ряде рынков в России и СНГ, Fitch полагает, что компании будет непросто устранить конкурентный разрыв с другими глобальными игроками с учетом того, что она имеет небольшой масштаб и работает с не самыми современными технологиями.

Сохранение финансовой поддержки от АФК «Система» остается критичным для операционной устойчивости СИТРОНИКСа ввиду слабого генерирования свободного денежного потока, высокого левереджа и значительных рисков рефинансирования у компании. АФК «Система» оказывает существенное финансовое влияние на СИТРОНИКС. АФК «Система» фактически защищает инвестицию РОСНАНО в размере 230 млн. долл. в СИТРОНИКС-Нано, совместное предприятие с СИТРОНИКСом, посредством механизма пут-опциона.

Fitch отмечает, что РДЭ компании может быть понижен, если СИТРОНИКС не сможет погасить свои внутренние облигации в размере 2 млрд. руб. и 3 млрд. руб. с опционом пут для инвесторов соответственно в июне 2012 г. и октябре 2012 г., если начнет ослабляться поддержка со стороны АФК «Система» и/или если маржа EBITDA за последние 12 мес. (по методологии Fitch) снизится до уровня менее 6%.

Кроме того, Fitch подтвердило рейтинг в национальной валюте «B-» и национальный рейтинг «BB-(rus)» двух эмиссий биржевых рублевых облигаций СИТРОНИКСа на внутреннем рынке: облигаций серии 1 объемом 2 млрд. руб. с заявленным сроком погашения в июне 2013 г. и пут-опционом для инвесторов в июне 2012 г., а также облигаций серии 2 объемом 3 млрд. руб. с заявленным сроком погашения в октябре 2013 г. и пут-опционом для инвесторов в октябре 2012 г.
Организация — СИТРОНИКС
  • Полное название
    АО "СИТРОНИКС"
  • Страна регистрации
    Россия
  • Отрасль
    Другие отрасли