CDO | Collateralized Debt Obligation (CDO)

Термин Collateralized Debt Obligation на русский язык дословно переводится как обязательства, обеспеченные долгом.

CDO — ценные бумаги, обеспеченные диверсифицированным пулом активов, представленным одним или несколькими типами долговых обязательств. Пул активов, лежащих в основе CDO, может включать любые инструменты, несущие кредитный риск заемщика: облигации, выданные кредиты, транши бумаг, выпущенных в рамках секьюритизации, кредитные дефолтные свопы и др.

В зависимости от типа базисного актива можно выделить несколько видов CDO:

• Collateralized bond obligation (CBO) — обязательства, обеспеченные облигациями;
• Collateralized loan obligation (CLO) — обязательства обеспеченные кредитами.
• Collateralized mortgage obligation (CMO) — обязательства, обеспеченные ипотечными кредитами.

Также выделяют синтетические CDO, несущие экономические риски по активам, но не обладающие правом владения ими.

Особенности:

• являются производным финансовым инструментом (деривативом);
• выступают инструментом секьюритизации;
• размещаются траншами, которые в классическом случае делятся на старшие, имеющие самый высокий рейтинг, средние с более низким рейтингом и субординированные, которым рейтинг не присваивается;
• купонные выплаты варьируются в зависимости от транша: чем выше риск дефолта, то есть чем ниже транш, тем выше ставка купона для его держателя;
• ответственность за управление портфелем и поддержание кредитного рейтинга несет менеджер или управляющий CDO.

Преимущества:

• для инвесторов и спекулянтов: возможность получить арбитражную или спекулятивную прибыль соответственно;
• для банков: снижение уровня кредитного риска; повышение ликвидности; удовлетворение требования достаточности капитала; снижение стоимости заимствования; повышение доходности банковских операций, а следовательно, генерирование дополнительной прибыли.

Недостатки для инвесторов:

• могут содержать высокорисковые активы, обладая при этом наивысшим кредитным рейтингом ААА;
• высокая доходность по сравнению с другими долговыми инструментами того же кредитного качества может быть обусловлена наличием в составе CDO рискованных активов, платежи по которым выше из-за высокого риска;
• инвесторы берут на себя риски невыполнения заемщиками долговых обязательств, обеспечивающих CDO.

Рухнувшая пирамида CDO на рынке недвижимости США стала одной из причин финансового кризиса 2008 года.

В случае классической секьюритизации активов эмитентом ценных бумаг выступает SPV (Special Purpose Vehicle) (например, 2014 Popolare Bari SME SrL), при осуществлении синтетической секьюритизации эмитентом является сам банк-оригинатор (например, AU Small Finance Bank Limited).