Отложенный выкуп и снижение доходности: как ЦБ предлагает переделать «народные» бонды

Банк России хочет изменить параметры «народных» облигаций — это ценные бумаги, которые инвестор покупает напрямую у эмитента на платформе «Финуслуги». У этих облигаций нет вторичного рынка, поэтому цена остается фиксированной на весь срок их жизни. Зато инвесторы в любой момент могут продать облигации обратно эмитенту. Первоначально такие бумаги выпускали регионы и муниципалитеты, однако позднее на этот рынок вышли крупные компании. Первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин допустил, что эмитентам могут дать больший срок на исполнение заявок на продажу облигаций, а также сказал, что регулятор думает о снижении доходности по бумагам в случае их досрочного выкупа. «Возможно, имеет смысл устанавливать пониженные ставки в случае досрочного выкупа в каких-то объемах, превышающих что-то. Вот сейчас мы ведем дискуссию на эту тему», — сказал Чистюхин. О том, что параметры народных облигаций нужно пересмотреть, в апреле говорила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Эта тема возникла после того, как компания «Евротранс» (оператор АЗС «Трасса») не смог выкупить «народные» облигации у инвесторов, допустив также несколько технических дефолтов по классическим облигациям. Набиуллина обратила внимание, что формат этих бумаг хорош для инвесторов, но создает сложности для эмитента, если инвесторы начинают их массово продавать. Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская положительно относится к идее изменить параметры «народных» бондов. Она отмечает: «Евротранс», который судится с контрагентами и лишился всех кредитных рейтингов, все же продолжает исполнять долговые обязательства. При этом в апреле компания стала заложником паники, покупатели «народных» бондов массово предъявили их к выкупу. По словам Рокотянской, сегодня весь бизнес в России находится под давлением из-за высокой стоимости заимствований, роста уровня взаимных неплатежей, снижения потребительского спроса и инвестиционной активности. «Для рынка облигаций это означает перманентную тревожность инвесторов. Если паника наступает в биржевых бондах, они падают в цене. А если паника наступает в народных бондах — мы получаем аналог «набега на банк», — поясняет Рокотянская. При этом покупатели «народных» бондов — исключительно физлица, а они легче поддаются панике, чем институциональные инвесторы, говорит Рокотянская. С ней согласен аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов. По его словам, для эмитента в стрессовой ситуации набег инвесторов создает риск кассового разрыва. Поэтому временной лаг и пониженная ставка при крупном досрочном выходе делают конструкцию более устойчивой, считает он. «Эмитенту это дает возможность снизить риск оттока ликвидности и сделать инструмент более предсказуемым, а инвестору — честный баланс между доходностью и ликвидностью», — отмечает, в свою очередь, инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. Для розничных инвесторов озвученные Чистюхиным изменения «народных» облигаций означают снижение интреса к ним, говорит директор департамента торговых операций «ГБИГ Холдингс» Дмитрий Царьков. Сейчас «народные» бонды — это аналог вклада до востребования со ставкой от 11% до 15,2%. По словам Царькова, изначальное позиционирование «народных» бондов как ликвидной альтернативы депозитам с сохранением дохода нивелируется, так как заставит инвесторов требовать дополнительную премию за снижение ликвидности. С этим отчасти соглашается ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин. По его словам, инвесторам тогда может быть выгоднее покупать короткие облигации качественных эмитентов на обычном биржевом рынке. У этих облигаций небольшой риск изменения цены и доходности. В конечном итоге инвесторы будут сравнивать условия по «народным» облигациям с инструментами классического долгового рынка, отмечает, в свою очередь, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Андрей Золотов. И если нововведения ЦБ сделают «народные» облигации неинтересными, инвесторы просто перестанут их покупать. Кроме того, у инвесторов может возникнуть вопрос качества компаний, размещающихся на платформе «Финуслуги». «Вместе с лагом на выплату и пониженной доходностью логично вводить более жесткие требования к раскрытию информации и кредитному качеству эмитентов», — говорит Бороданов. Бредихин и Царьков считают, что история с «Евротрансом» действительно заставит биржу и регулятора пересмотреть требования к эмитентам «народных» облигаций, и эти изменения будут сдерживать доступ на рынок некачественных заемщиков.

Отложенный выкуп и снижение доходности: как ЦБ предлагает переделать «народные» бонды

Другие новости компании