Пауза в цикле смягчения: большинство экспертов ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 14,25% — консенсус-прогноз Cbonds

Согласно консенсус-прогнозу Cbonds, большинство экспертов ожидают, что Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14,25%.Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента, ИК РЕГИОН: «Банк России 24 июля, вероятно, оставит без изменения ключевую ставку, но может заметно изменить сигнал, убрав фразу о том, что будет рассматривать возможность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях».Олег Абелев, руководитель аналитической службы, ИК РИКОМ-Траст: «Ожидаем ставку без изменения: 14,25%. Мы ожидаем сохранения по причине того, что ожидаем роста вклада топливной составляющей в потребительскую корзину. Дефицит топлива в ряде регионов страны будет вести к росту цен не только на топливо, но и на ряд компонентов, которые в составе потребительской корзины учитываются центральным банком при отслеживании данных инфляции как фактора, который влияет на принятие решения по ставке».Игорь Рапохин, старший стратег по процентным ставкам и долговому рынку, SberCIB Investment Research: «На ближайшем заседании Банк России, вероятно, сохранит ключевую ставку 14,25%. Приостановка цикла снижения ставки может быть связана с тем, что регулятору необходимо больше времени для оценки эффектов от дисбалансов на топливном рынке РФ. Перед тем, как продолжать снижение ставки, ЦБ, вероятно, захочет убедиться в разовом характере июньского ускорения инфляции. Не менее важно для Банка России и убедиться в том, что инфляционные ожидания остаются умеренными. Среди дополнительных аргументов к сохранению ставки также можно назвать неопределенность вокруг траектории бюджетной политики и последствий эскалации на Ближнем Востоке. Мы полагаем, что инфляционные риски станут менее острыми к 4к26, и в октябре-декабре ЦБ сможет вернуться к шагу снижения в 25 б. п. Наш прогноз ключевой ставки на конец года – 13,75%».Антон Табах, главный экономист, «Эксперт РА»: «Сигнал в июне был нейтральным, что практически исключает повышение. Снижение шага было сделано не на один раз – но и руководители ЦБ и глава государства говорят, что пространство для снижения ставки есть. Это аргумент за снижение на 25 б.п. до 14%. Если данные по эффектам топливного дефицита будут более негативными, возможна и пауза, но это менее вероятный сценарий. Исполнение бюджета пока идет ожидаемо лучше, чем весной, но все равно сложно. Выбор будет между -25 б.п. и паузой и сейчас уверенно предсказать выбор вряд ли могут даже в самом Банке России».Наталия Пырьева, глава аналитического департамента «Цифра брокер»: «На данный момент наиболее вероятным, на наш взгляд, сценарием является сохранение ставки на текущем уровне.Мы ожидаем такого решения на фоне усиления проинфляционных рисков. Годовая инфляция ускорилась до 6% после нескольких месяцев стабилизации в рамках прогнозного диапазона на фоне роста цен на топливо. При этом текущая ситуация с бензином и дизелем может привести к росту цен по широкому кругу товаров и услуг, а также негативно отразиться на инфляционных ожиданиях. В то же время весомым проинфляционным риском остается бюджетная политика. Дефицит бюджета составляет около 6 трлн руб. и более чем в 1,5 раза превышает плановое значение по итогам 2026 года. Несмотря на положительный вклад всплеска роста цен на нефть в бюджетную составляющую во 2-ом квартале, эффект будет краткосрочен, и давление со стороны бюджета сохранится».Виктор Вернов, сооснователь финтех-платформы ROWI и руководитель направления факторинга в экосистеме Т-Бизнес: «На текущий момент, согласно оценке рынка, рассматриваются два основных сценария: сохранение текущего уровня ключевой ставки в 14,25% либо снижение на 25 базисных пунктов до 14%. Иные варианты либо расцениваются как маловероятные (снижение ниже 14%), либо несут риск обвала котировок на всех инвестиционных рынках и роста дефолтности по кредитам (повышение до 14,5% и выше).Для большей ясности, здесь имеет смысл обозначить логику регулятора, который находится под давлением следующих факторов. Во-первых, продолжается дискуссия о «переохлаждении экономики». Оно обычно проявляется через снижение инфляции, снижение занятости и рост безработицы, падение спроса и роста ВВП, сокращение кредитования и объема капитала в обороте. Отмечается необычная ситуация, т.к. почти все признаки указывают на переохлаждение экономики, кроме важнейшего — снижения занятости. Безработица в стране остается на крайне низком уровне, что связано в том числе со стратегическими задачами государства и вызовами СВО. С точки зрения бизнеса переохлаждение уже произошло. Уровень ключевой ставки значительно превышает уровень инфляции. Через призму же госуправления экономика по-прежнему считается перегретой, так как трудовых ресурсов недостаточно, и при снижении ставки больший объем средств уйдет на потребление, а не на расширение предложения. При этом ответа на вопрос, как обеспечить адекватный рост предложения, пока нет.Во-вторых, давление оказывают собственные прогнозы ЦБ по средней ключевой ставке на 2026 год. Апрельский, совсем недавний, базовый сценарий ЦБ предполагает среднюю ключевую ставку на 2026 год в диапазоне 14–14,5%, на 2027 год — 8–10%, на 2028 год — 7,5–8,5%. Иными словами, еще в апреле закладывалась траектория «начало года 16% — середина года 14% — конец года 12–13%». Если сейчас не снижать ставку, эти сценарии потребуется существенно пересматривать.Со стороны бизнес-сообщества преобладает позиция, что охлаждение уже произошло, при этом отмечается вся сложность ситуации с точки зрения мегарегулятора и органов государственной власти. На это накладываются и топливные шоки, которые влияют на таргет по инфляции и логистику. С учетом изложенного, прогнозирую снижение ставки на 25 базисных пунктов до 14% — как наименьшее из двух зол. Ожидается, что такое решение не потребует пересмотра базовых сценариев, даст рынкам капитала (пусть и иллюзорную) надежду и не приведет к сильной просадке котировок ценных бумаг».Владимир Малиновский, главный аналитик центра инвестиционной аналитики, СК «Росгосстрах Жизнь»: «Будет ли Банк России учитывать в своем решении ситуацию на топливном рынке, или станет рассматривать ее как временный фактор, не связанный с экономической ситуацией в стране, – от этого, вероятно, будет зависеть, продолжит ли регулятор снижение ключевой ставки, или сделает паузу в цикле смягчения денежно-кредитной политики. Мы все же ставим на сохранение ставки на уровне 14,25%. И, конечно, крайне важным для рынка станет публикация обновленного макроэкономического прогноза, который покажет, на какое отклонение траектории ключевой ставки от «базового курса» ориентируется ЦБ».Дмитрий Куликов, старший директор группы суверенных и региональных рейтингов, АКРА: «На мой взгляд, Банк России перед очередным заседанием имеет широкий набор возможных альтернатив, а стимулы разнонаправлены и еще сильнее поляризовались, поэтому выбор вероятно будет сложным. По сравнению с предыдущим пересмотром мы имеем дополнительно усилившийся фактор внутренних цен на топливо, мы имеем очередное обострение на глобальном нефтяном рынке, сохраняется очень значимая неопределенность относительно бюджетной политики и, наконец, оперативная статистика по деловой активности сейчас скорее ухудшилась.Я бы ожидал, что совокупно Банк России сохранит консервативную осторожность, ожидая что рост цен на топливо будет иметь вторичные эффекты, которые могут лечиться ставкой, в отличие от прямых эффектов. По сумме факторов, на текущий день наиболее вероятной, как мне кажется, выглядит пауза в снижении ставки с изменением прогноза в сторону ее более высокой, чем сейчас, но все же снижающейся траектории. При этом, на мой взгляд, минимальное снижение ключевой ставки все равно останется «на столе» ближайшего заседания и при некоторой комбинации новостей и данных, может быть, в итоге выбрано.Сейчас, согласно нашим расчетам, инфляция дек./дек. может приблизиться к 6,5%, а ключевая ставка в среднем за год – 14,4-14,5%».Михаил Васильев, главный аналитик, Совкомбанк: «Мы ожидаем, что Банк России в эту пятницу, 24 июля, сохранит ключевую ставку на текущем уровне 14,25% и ужесточит риторику. В пользу сохранения ставки неизменной выступает ускорение инфляции в июне-июле, в том числе из-за сложной ситуации с моторным топливом, возросшие инфляционные ожидания, риски более мягкой бюджетной политики в предстоящие годы.В базовом сценарии мы полагаем, что Банк России будет удерживать ключевую ставку 14,25% до декабря. В декабре мы ожидаем снижения ключевой ставки на 25 б.п., до 14%. Среднюю ключевую ставку в этом году мы ожидаем на уровне 14,7%. Мы ожидаем, что Банк России повысит прогноз по средней ставке в этом году до 14,2-14,7%, на следующий год – минимум до 10-12%.Мы полагаем, что долговой рынок в ближайшие месяцы останется под давлением геополитических рисков, сложной ситуации на топливном рынке, неопределенности с бюджетом и неопределенности в отношении траектории ключевой ставки. С точки зрения инвестора, мы считаем разумным выбирать защитные инструменты, фонды ликвидности, надёжные корпоративные облигации с постоянным и переменным купонами».Леонид Чихарев, аналитик, «АВИ Кэпитал»: «На заседании 24 июля основными вариантами для ЦБ считаем сохранение ставки на уровне 14,25% или снижение до 14,00%. Недельные приросты цен в июле в пересчёте на год идут выше траектории, совместимой с прогнозом Банка России в 4,5-5,5% на конец 2026 года, а месячная инфляция за июнь в годовом выражении вышла на 10,6%, пусть и за счёт разовых факторов, при этом заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин отдельно оговорил, что закрывать глаза на цены топлива регулятор не вправе. Денежная масса за июнь подросла, тогда как широкая осталась на уровне мая, и кредитование замедлилось только в корпоративном сегменте, при том, что розница, наоборот, ускорилась.Добавляет осторожности и то, что ценовые ожидания предприятий в июле выросли впервые за шесть месяцев, а индикатор бизнес-климата упал ниже значений предыдущих месяцев. Публикация отчёта об инфляционных ожиданиях населения на этой неделе станет последним значимым сигналом перед заседанием и может во многом определить итог обсуждения. Инфляционные показатели остаются вне цели и прогноза регулятора, а остальные значимые для решения индикаторы меняются слабо или снижаются лишь незначительно, поэтому, как нам кажется, ставку на грядущем заседании сохранят».Павел Бирюков, экономист по России, Газпромбанк: «К июльскому заседанию ЦБ набор аргументов в пользу осторожности заметно расширился. С одной стороны, усилились проинфляционные риски: в среднем за 2К26 инфляция составила 5,0% SAAR против 4,1% SAAR в прогнозе ЦБ, а недельные данные в июле пока не подтверждают быстрого возвращения к спокойной ценовой динамике. С другой стороны, часть этого всплеска выглядит разовой: по оценке ЦБ, около 2/3 июньского ускорения пришлось на овощи и топливо, а базовая инфляция осталась на уровне 4,3% SAAR, как и в мае, что пока не подтверждает выраженных вторичных эффектов. При этом прочие проинфляционные сигналы сохраняются: рост М2 остается повышенным (13,4% г/г и 17–20% SAAR в последние месяцы), а рынок труда по-прежнему напряжен – безработица в мае вновь снизилась до 2,1%, а дефицит рабочей силы усилился.Мы полагаем, что на заседании 24 июля регулятор будет выбирать между вариантами, в существенной степени зависящими от реакции инфляционных ожиданий (ИО) на недавние события. Мы ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 14,25%, но не исключаем и ее снижения на 25 б.п. до 14,0%. Поскольку заседание будет опорным, мы ожидаем корректировок среднесрочного прогноза – вероятное расширение диапазона средней КС в 2026 г. (14,0–14,5% -> 14,0–15,0%), а также сдвиг вверх диапазона на 2027 г.: 8,0–10,0% -> 11,0–13,0%».

Пауза в цикле смягчения: большинство экспертов ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 14,25% — консенсус-прогноз Cbonds

Другие новости компании