Деньги на поле: как футбольные клубы выпускают облигации

Футбольные клубы редко воспринимаются как классические заемщики. Для болельщиков клуб – это матчи, трансферы, трофеи и эмоции. Для инвесторов – это компания или группа компаний с выручкой, долгом, процентными платежами, активами, риском рефинансирования и зависимостью от будущих денежных потоков. На долговом рынке у ряда европейских клубов есть облигации в обращении. Долг обслуживается за счет денежных потоков футбольного бизнеса – медиаправ, спонсорских контрактов, стадионных доходов, матчевой выручки или более широкого cash flow клуба. Эмитентом может быть сам клуб, его футбольная компания, структура под медиаправа, стадионный SPV или SAD-компания. Поэтому такие инструменты сильно отличаются друг от друга: от розничных выпусков для болельщиков до крупных обеспеченных notes для институциональных инвесторов. География футбольного долга: от розничных выпусков до secured notes Португалия: самый активный рынок футбольных SAD Португалия – один из самых показательных рынков футбольных облигаций. Здесь клубы часто используют SAD-структуры – спортивные акционерные общества, через которые ведется профессиональный футбольный бизнес. Публичные облигации стали заметной частью финансовой инфраструктуры крупнейших португальских клубов – Sport Lisboa e Benfica, Sporting Clube de Portugal и Futebol Clube do Porto. Через такие выпуски клубные SAD привлекают финансирование, управляют ликвидностью и выстраивают график погашения долга. Sport Lisboa e Benfica имеет в обращении 3 облигационных выпуска: Sport Lisboa e Benfica, 5.1% 23apr2027, EUR объемом 35 млн евро, Sport Lisboa e Benfica, 4.5% 30apr2029, EUR объемом 55 млн евро и Sport Lisboa e Benfica, 4.65% 29apr2031, EUR объемом 65 млн евро. Все три выпуска размещались с использованием механизма подписки и обмена более ранних облигаций эмитента. Sporting Clube de Portugal имеет в обращении 2 облигационных выпуска: Sporting Clube de Portugal, 5.75% 26nov2027, EUR объемом 50 млн евро и выпуск Sporting Clube de Portugal, 5.25% 6nov2028, EUR объемом 40 млн евро. Оба выпуска использовались Sporting SAD как инструмент рефинансирования долга, включая обменные оферты по более ранним облигациям эмитента. Futebol Clube do Porto имеет в обращении 3 облигационных выпуска: Futebol Clube do Porto, 6.25% 7dec2026, EUR объемом 55 млн евро, Futebol Clube do Porto, 5.25% 4dec2027, EUR объемом 21 млн евро и Futebol Clube do Porto, 5.5% 2dec2028, EUR, объемом 30 млн евро. Выпуски с погашением в 2026 и 2028 годах включали как подписку на новые облигации, так и обменные оферты по более ранним бумагам эмитента. Регулярность таких размещений показывает, что для португальских футбольных клубов облигационный рынок стал не разовой возможностью привлечь деньги, а постоянным инструментом финансирования, рефинансирования и управления долговым профилем. Италия: корпоративный долг и медиаструктуры В Италии футбольные облигации чаще выглядят не как регулярные розничные размещения, а как крупные институциональные сделки для рефинансирования долга и управления долговым профилем. Наиболее показательные кейсы – Juventus и Inter, которые использовали долговой рынок через разные структуры: Juventus – на уровне клуба, Inter – через компанию, аккумулирующую медиа- и спонсорские денежные потоки. Juventus Football Club в сентябре 2025 года разместил выпуск non-convertible senior secured notes с погашением в 2037 году на 150 млн евро и фиксированной ставкой 4.15% годовых. Выпуск был полностью подписан фондами под управлением PGIM. Для Juventus это второй крупный облигационный выпуск после Juventus, 3.375% 19feb2024, EUR (CR7 Bond) объемом 175 млн евро, который был полностью погашен в феврале 2024 года. Inter использует долговой рынок через структуру Inter Media and Communication, куда заведены медиа- и спонсорские доходы клуба. В июне 2025 года Inter Media and Communication разместила новые senior secured notes с погашением в 2030 году на 350 млн евро через US private placement среди институциональных инвесторов. Полученные средства были направлены на досрочное погашение выпуска Inter Media and Communication, 6.75% 9feb2027, EUR объемом 415 млн евро. Итальянские кейсы показывают другую модель футбольного долга: здесь облигации чаще используются не как регулярный публичный инструмент для широкой базы инвесторов, а как крупные структурированные сделки с институциональными кредиторами. Германия: рефинансирование, реструктуризация и клубная лояльность Немецкий рынок футбольных облигаций ближе к клубным и фанатским размещениям: такие бумаги часто доступны частным инвесторам и используются для рефинансирования долга и поддержания ликвидности. Показательные примеры – FC Gelsenkirchen-Schalke 04 и Hertha BSC, которые в последние годы обращались к облигационному рынку как части работы с долговой нагрузкой. FC Gelsenkirchen-Schalke 04 в ноябре 2025 разместил выпуск FC Gelsenkirchen-Schalke 04, 6.5% 26nov2030, EUR объемом 90 млн евро. Размещение включало публичное предложение на 75 млн евро и институциональные приватные размещения на 15 млн евро. Средства выпуска были направлены прежде всего на досрочное рефинансирование облигаций FC Gelsenkirchen-Schalke 04, 5.75% 5jul2026, EUR и FC Gelsenkirchen-Schalke 04, 5.5% 5jul2027, EUR. Hertha BSC – пример реструктуризационной логики футбольного долга. Выпуск Hertha BSC, 10.5% 8nov2028, EUR объемом 40 млн евро был размещен в 2018 году, в 2023 году держатели облигаций согласовали продление срока обращения до ноября 2025 года, при этом ставка была повышена до 10.5% годовых. В 2025 году условия выпуска снова были изменены: срок обращения продлили до 8 ноября 2028 года, купон снизили до 6.5%, а клуб провел частичный выкуп примерно на 21.2 млн евро. После этого оставшийся объем выпуска составил около 18.8 млн евро. Немецкие футбольные облигации часто используются не для финансирования роста, а для управления уже накопленным долгом: они помогают продлить долговой цикл, сгладить график погашений и снизить давление на ликвидность. Англия: крупное институциональное и стадионное финансирование Английские кейсы – это не регулярные розничные клубные размещения, а крупные институциональные долговые сделки. Их специфика – сильная связь облигационного финансирования со стадионной инфраструктурой: долг привлекается или рефинансируется под активы, которые должны генерировать стабильные денежные потоки на длинном горизонте. Показательные примеры – Manchester United, Arsenal Football Club и Tottenham Hotspur, которые использовали облигационные структуры для работы с долговой нагрузкой и финансирования инфраструктуры. Manchester United провёл рефинансирование через выпуск senior secured notes due 2031 на $550 млн со ставкой 5.36% годовых. Средства нового займа направлены прежде всего на погашение ранее выпущенных облигаций с погашением в 2027 году, а также на общекорпоративные цели. Для Manchester United облигационный долг остаётся частью более широкой структуры заимствований, связанной с долговой нагрузкой клуба после сделки по его приобретению семьёй Глейзеров. Arsenal Football Club – один из классических примеров стадионного финансирования. В 2006 году клуб разместил облигации через Arsenal Securities PLC в рамках финансирования Emirates Stadium: выпуск Arsenal Football Club, 5.1418%1sep2029, GBP объемом 210 млн фунтов стерлингов и выпуск Arsenal Securities Plc, FRN 1sep2031, GBP объемом 50 млн фунтов стерлингов. Оба выпуска были привязаны к будущим доходам новой арены: билетам, абонементам, корпоративным местам и hospitality. Такие бумаги часто называют turnstile bonds – «облигации турникетов», потому что источник обслуживания долга связан с потоками от стадиона и матчевого дня. Tottenham Hotspur в 2019 году рефинансировал стадионный долг через пакет private placement notes на 525 млн фунтов стерлингов, размещённый среди институциональных инвесторов в США. Сделка включала несколько долгосрочных траншей со сроками от 15 до 30 лет. Средства были направлены на погашение краткосрочного банковского долга, привлечённого на строительство Tottenham Hotspur Stadium. Английские примеры показывают более институциональную сторону футбольного долга. Здесь инвесторы покупают не «бумагу любимого клуба», а сложную кредитную историю: secured notes, стадионные потоки, long-term financing и способность крупного бренда обслуживать значительный долг. В чем специфика футбольных облигаций Футбольный клуб как заемщик отличается от обычной компании: его финансовое положение зависит не только от выручки и долга, но и от спортивных результатов, еврокубков, трансферов, медиаправ, посещаемости и поддержки владельцев. Ключевые риски таких бумаг – спортивный результат, высокая зарплатная нагрузка, зависимость от трансферного рынка и необходимость рефинансировать прежний долг. Отдельно важно смотреть на структуру эмитента: облигации может выпускать не сам клуб, а SAD, SPV, медиакомпания или стадионная структура, поэтому инвестору нужно понимать, какие именно денежные потоки доступны держателям бумаг. При этом у футбольного долга есть сильные стороны: крупные клубы обладают узнаваемым брендом, лояльной аудиторией, медиадоходами, коммерческими контрактами, стадионными потоками и возможностью монетизировать игроков. Если эти источники устойчивы и правильно структурированы, футбольные облигации могут быть понятным и инвестиционно привлекательным инструментом. Вывод Футбольные облигации – нишевый сегмент долгового рынка, внутри которого сосуществуют разные по структуре инструменты: розничные выпуски для широкой базы инвесторов, клубные облигации для рефинансирования долга, обеспеченные notes под медиаправа или коммерческие поступления, а также долгосрочные стадионные сделки. Для инвестора это полноценный долговой инструмент, а не сувенир для болельщика. Его качество зависит от того, насколько устойчиво клуб способен превращать бренд, стадион, медиаправа, коммерческие контракты и спортивную репутацию в денежный поток, достаточный для обслуживания долга.

Деньги на поле: как футбольные клубы выпускают облигации

Другие новости компании